计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 致远互联（688369.SH） 2022年04月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/13 当前股价(元) 51.13 一年最高最低(元) 80.77/49.51 总市值(亿元) 39.36 流通市值(亿元) 30.26 总股本(亿股) 0.77 流通股本(亿股) 0.59 近3个月换手率(%) 67.29 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-业绩符合预期，迎信创发展良机》-2022.2.27 《公司信息更新报告-业绩符合预期，研发投入持续加大》-2021.10.29 《公司信息更新报告-收入略超预期，在手订单饱满》-2021.8.25 业绩符合预期，信创合同翻倍增长 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 我们看好公司长期发展，维持 2022-2023年归母净利润预测为1.81、2.35亿元，新增2024年预测为2.99亿元，EPS为2.35、3.06、3.89元/股，当前股价对应2022-2024年PE为21.8、16.7、13.1倍，维持“买入”评级。 ⚫ 业绩符合预期，头部客户经营成果显著 （1）2021年度公司实现营业收入10.31亿元，同比增长35.10%，收入快速增长主要得益于企业数字化转型升级和信创需求快速增长， A6和G6产品线分别同比增长33.09%和67.45%。值得关注的是公司头部客户经营成果显著，合同额百万以上项目收入21,743.93 万元，同比增长74.51%；信创业务取得大幅增长，信创业务收入1.20亿元，同比增长149.49%；云转型战略逐步推动，云业务收入1.05亿元，同比增长123.16%。（2）实现归母净利润1.29亿元，同比增长19.69%。公司销售毛利率为72.29%，同比下降4.77个百分点，我们判断主要是由于头部客户定制化需求的增加，及含集成内容的信创项目的增加所致。同时，公司研发投入为1.81亿元，同比增长51.38%，占营业收入比例为 17.56%，同比增长1.89个百分点。 ⚫ 信创业务取得突破，合同增速翻倍增长 公司围绕党政、金融、能源、烟草等关键行业进行信创布局，完成信创产品适配和升级改造，构建以信创为核心的政企协同办公平台。直销新签合同中，信创合同金额2.29亿元，同比增长103.37%，其中，政务信创合同金额13,740.86万元，同比增长37.23%；行业信创合同金额9,172.99万元，同比增长631.41%。 ⚫ 新一代协同运营平台V8进入客户验证期，实现从平台化向生态化的跃迁 公司新一代协同技术平台V8完成整体基础架构和平台能力建设，进入客户验证期。从最初V5协同平台的标准化产品，到新一代协同平台V8主业和服务的全面“云化”，公司协同运营模式正在实现从平台化到生态化模式的跨越式发展。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 763 1,031 1,374 1,789 2,319 YOY(%) 9.1 35.1 33.3 30.2 29.6 归母净利润(百万元) 108 129 181 235 299 YOY(%) 10.4 19.7 40.5 30.1 27.2 毛利率(%) 77.1 72.3 73.0 73.1 73.2 净利率(%) 14.1 12.5 13.2 13.2 12.9 ROE(%) 8.7 9.3 12.2 14.0 15.4 EPS(摊薄/元) 1.40 1.67 2.35 3.06 3.89 P/E(倍) 36.6 30.6 21.8 16.7 13.1 P/B(倍) 3.0 2.8 2.5 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2021-042021-082021-122022-04致远互联沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1766 1764 2065 2242 2673 营业收入 763 1031 1374 1789 2319 现金 1573 1273 1492 1700 1938 营业成本 175 286 371 482 622 应收票据及应收账款 133 196 262 215 388 营业税金及附加 7 9 12 15 20 其他应收款 12 13 21 39 39 营业费用 329 402 529 683 886 预付账款 12 8 21 17 32 管理费用 71 79 99 129 167 存货 4 7 10 11 16 研发费用 120 181 236 306 394 其他流动资产 32 267 259 261 261 财务费用 -8 -23 -25 -28 -31 非流动资产 76 306 258 305 356 资产减值损失 0 -1 -1 -1 -1 长期投资 12 11 14 18 20 其他收益 40 42 51 61 73 固定资产 16 96 123 156 197 公允价值变动收益 0 2 -5 -6 -6 无形资产 0 0 0 1 0 投资净收益 17 3 3 4 5 其他非流动资产 48 199 120 131 137 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1842 2070 2323 2547 3029 营业利润 126 137 200 260 331 流动负债 518 581 703 708 904 营业外收入 0 3 4 5 6 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 2 应付票据及应付账款 67 117 101 220 195 利润总额 124 140 203 264 335 其他流动负债 451 463 602 488 710 所得税 9 5 8 10 13 非流动负债 0 43 21 25 27 净利润 116 134 195 253 322 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 8 6 14 18 23 其他非流动负债 0 43 21 25 27 归母净利润 108 129 181 235 299 负债合计 518 623 724 733 931 EBITDA 82 109 169 226 290 少数股东权益 13 16 30 48 71 EPS(元) 1.40 1.67 2.35 3.06 3.89 股本 77 77 77 77 77 资本公积 971 987 987 987 987 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 261 356 487 658 875 成长能力 归属母公司股东权益 1311 1430 1569 1767 2027 营业收入(%) 9.1 35.1 33.3 30.2 29.6 负债和股东权益 1842 2070 2323 2547 3029 营业利润(%) 15.3 9.4 45.3 30.3 27.4 归属于母公司净利润(%) 10.4 19.7 40.5 30.1 27.2 获利能力 毛利率(%) 77.1 72.3 73.0 73.1 73.2 净利率(%) 14.1 12.5 13.2 13.2 12.9 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 8.7 9.3 12.2 14.0 15.4 经营活动现金流 125 135 245 274 304 ROIC(%) 5.5 6.5 9.7 11.6 13.2 净利润 116 134 195 253 322 偿债能力 折旧摊销 5 7 8 10 9 资产负债率(%) 28.1 30.1 31.2 28.8 30.7 财务费用 -8 -23 -25 -28 -31 净负债比率(%) -118.8 -83.4 -92.0 -92.4 -91.2 投资损失 -17 -3 -3 -4 -5 流动比率 3.4 3.0 2.9 3.2 3.0 营运资金变动 22 -43 65 37 3 速动比率 3.4 3.0 2.9 3.1 2.9 其他经营现金流 9 63 5 6 6 营运能力 投资活动现金流 713 -378 37 -59 -60 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 资本支出 5 101 27 30 42 应收账款周转率 6.5 6.3 6.0 7.5 7.7 长期投资 700 -277 -3 -3 -3 应付账款周转率 2.8 3.1 3.4 3.0 3.0 其他投资现金流 1418 -554 60 -32 -21 每股指标(元) 筹资活动现金流 -33 -58 -64 -6 -6 每股收益(最新摊薄) 1.40 1.67 2.35 3.06 3.89 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.63 1.76 3.18 3.56 3.95 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 17.03 18.58 20.38 22.94 26.33 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3 16 0 0 0 P/E 36.6 30.6 21.8 16.7 13.1 其他筹资现金流 -36 -75 -64 -6 -6 P/B 3.0 2.8 2.5 2.2 1.9 现金净增加额 804 -301 218 209 238 EV/EBITDA 28.8 23.0 13.3 9.1 6.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（over