东海期货研究所 1 全球大豆供需双弱多空继续拉锯，天气及外围影响波动增大 美豆：原油大涨支撑美豆行情，玉米播种偏慢印证寒流影响的存在 1.核心逻辑：4月USDA供需报告利多兑现，南美大豆产量进一步调减，全球大豆供应收缩，使得贸易流苏放缓，中国进口的消费较预期进一步下滑，也被国内较慢的压榨速度放缓拖累。全球大豆供需双弱，多空交织继续拉锯，资金观望情绪浓重。当前美豆长时间高位震荡且多空题材交易充分，交易弹性较差。除外围市场的联动影响外，基本面上静待天气题材发酵：主要方面看玉米应对寒流天气困扰下播种能否顺利推进，其次关注阿根廷霜冻天气对产量的影响。预计美豆短期内仍会在1600-1700区间拉锯，倾向偏弱震荡。 2.操作建议：观望为主 3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重 4.背景分析： 隔夜期货: 4月12日，CBOT市场大豆收盘上涨，主力07合约涨幅20.5或1.25%,报收1661.25美分/蒲。 重要消息： Conab：截至4月9日，巴西大豆收割率为84.9%，上周为81.2%，去年同期为85%。 USDA：截至4月10日当周，美国玉米播种率为2%，市场预估为4%，此前一周为2%，去年同期为4%，五年均值为3%。 蛋白粕：大豆和豆粕库存双双修复叠加疲软的消费预期，豆粕弱势显现 1.核心逻辑：美豆成本价格支撑下，豆粕盘面高位震荡格局难改。国内目前随着大豆陆续到港及抛储调控，豆粕供应边际改善继续拖累现货基差。目前国内疫情散发仍未见拐点，多地物流管控措施升级，提货受限，短期内对基差有所支撑。随着大豆的陆续到港，油厂在执行合同压力下，有望保持开机有序恢复，豆粕供应增量叠加消费疲软影响，库存底部显现且有望进入季节性增库周期。豆粕或相较于美豆有更加弱势的表现。豆粕中线高空策略不变。 2.操作建议：豆粕高空策略不变，短线豆菜09套利低多 3.风险因素：政策动向，南美天气异常 4.背景分析： 东海期货|产业链日报2022年4月12日 农产品产业链日报 研究所 策略组 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68757181 邮箱：Jialj@qh168.com.cn 联系人 刘兵 油脂油料 从业资格证号：F03091165 联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 李根 生猪 从业资格证号：F3079958 联系电话：021-68757023 邮箱：lig@qh168.com.cn 王小东 红枣苹果 从业资格证号：F3091619 联系电话：021-68758771 邮箱：wangxd@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 压榨利润：4月12日，巴西5月升贴水上涨2美分/蒲，巴西5月套保毛利较昨日上涨49至19元/吨；巴西6-8月升贴水分别变化0、1、-8美分/蒲，巴西6-8月套保毛利较昨日分别上涨47、45、51至-107、-147、-188元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较昨日分别上涨21、21至-275、-248元/吨。美湾10-11月升贴水无变化，美湾10-11月套保毛利较昨日分别上涨22、22至-196、-159元/吨。 现货市场：4月12日，全国主要油厂豆油成交量38500吨，棕榈油成交量1600吨，总成交比上一交易日增加12000吨，增幅42.70%。开机增加，库存增加，现货基差普跌，工厂现货成交转好。（mysteel） 油脂：此前原油回落压制油脂利多兑现空间，原油回补油脂有望走强 1.核心逻辑： 4月马棕产量和出口双双超市场预期，印度为主的主要消费国大幅增加对棕榈油的采购，当前需求缺口下4-5月依旧保持良好的进口预期，这对马棕得到顺利增产施加了更大的压力，预计供需双双走强是大概率事件，库存较难有大幅度的累积，产地价格有较强支撑。国内方面，疫情对消费的拖累仍在，油脂基差整体或进一步承压，盘面受产地价格指引，高位难有较大回撤，美豆油的良好多头结构也给予了更多信心。预计后期随着马棕增产兑现，油脂的震荡区间重心将逐步下移，豆棕倒挂的价差也会有一个缓慢修复的过程。操作上，棕榈油，任何背离基本面而被外围市场带动下的超买行情，均可轻仓尝试高空策略。 2.操作建议：观望为主 3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重 隔夜期货：4月12日，CBOT市场豆油收盘上涨，07合约涨1.10或1.51%,报收74.01美分/磅。马来西亚棕榈油收盘上涨，基准06合约涨幅30或0.49%，报收6210马币/吨。 高频数据： SGS：预计马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为255789吨，较3月同期出口的322754吨减少20.75%。 SPPOMA：预计2022年4月1日至10日产量下滑4.70%，出油率上升0.45%，FFB下降6.96%。 现货市场：4月12日，全国主要地区豆油成交量38500吨，棕榈油成交量1600吨，总成交比上一交易日增加12000吨，增幅42.70%。开机增加，库存增加，现货基差普跌，工厂现货成交转好。（mysteel） 苹果：价格继续稳中有增 1.核心逻辑：库存低、优果率低、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，疫情爆发影响消费行情，多空博弈上演，高位震荡。 2.操作建议：短期震荡回调，逢低买入； 3.风险因素：特殊天气情况，疫情情况。 4.背景分析 本周二，苹果05合约收盘价10810,。10合约收盘价9097。现货市场较稳定，短期主力合约受资本运作影响偏大。 清明节期间，产区订货客商增多，疫情好转，交通舒畅，但库内好货难寻，交割果价格偏硬运行。山东库存上周减少2.8%，基本恢复至疫情前 东海期货研究所 3 速度。陕西产区上周减少 4.33%，整体走货速度加快。疫情对出货的影响减小，市场情绪恢复，建议日内交易，清明节日提振情绪，下方供给支撑坚挺。 2022年全国冷库库存环比下降24%，且受冰雹天气影响优果率低，产区各地好果已展现吃紧状况。一二级80#以上优果价格偏硬，一般级和次品偏弱。主产区80#以上一二级好货价格普遍在3.5-3.6元/斤左右，甘肃产区果农好货价格偏硬运行，成交以质论价，80#以上一二级好货价格达到5.5-5.6元/斤。 红枣：淡季到来，盘面偏弱 1.核心逻辑：已入淡季，红枣价格季节性规律开始显现，持续低迷走低，价格将震荡下行。 2.操作建议：逢高做空。 3.风险因素：疫情情况，让利抛售。 4.背景分析： 本周二，红枣05收盘价10945。 近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。节后补货需求良好，对全级别枣品均提供短期刺激，其他需求端按需即购，加工厂开工率恢复至正常水平。现货节后上涨速度本周放慢，河北及新疆地区客商准备离场，高端价格出现让利偏好。二、三级货价格价格偏硬，阿拉尔产区、广东销区价格上涨这是由于相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。仓单方面，较去年同期增加一万七千张左右，约为9万吨红枣，证实往年库存仍有大量陈枣，市场及资本兴趣不大。 市场预期22年产量将会在去年的基础上修复，但很大程度上取决于生长季的天气状况，短期内盘面将会持续震荡下跌。新疆地区近期无不良天气，物流方面暂无利空因素，红枣替代品滋养类竞争压力不大。 东海期货研究所 4 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn