[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 版号恢复发放刺激游戏板块估值修复，国内厂商海外布局将会持续迈进 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业快评报告 [Table_ReportDate] 2022年04月12日 [Table_Summary] 行业事件： 2022年4月8日游戏版号正式逐步恢复发放，于4月11日国家新闻出版署正式公告45个过审游戏版号，较2021年7月数量有所下降，标示着游戏版号审批标准会更加严格化、精细化、优质化。 投资要点： 政策频出优化游戏市场，看好行业长期健康持续发展。本次游戏版号停发时长为263天，较2018年缩短2天。后者整治主要原因在于游戏行业新游重数量、轻质量的理念盛行，大量粗制滥造的换皮游戏扰乱了整体市场的正常秩序；本次游戏版号停发或是在配合“游戏防沉迷”政策的实施，严格限制游戏厂商向未成年人提供网络游戏时间，同时相关部门联合游戏企业下架了“换皮、三观不正、套版号、无版号”等一批游戏产品，加强版号审查力度，绿化青少年网络环境。我们认为这两次版号停发都是在政策领导下，对于整个游戏市场的全面净化，例如《游戏内容审核流程规范》、《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》等多项政策的颁布加强行业监管力度，有利于新游往优质化、精品化道路迈进，促进整个行业长期健康持续发展。 此次版号发放品类丰富，部分产品备受期待。本次恢复的游戏版号有45个，其中有心动的《派对之星》、西山居的《剑网3缘起》、莉莉丝的《生活派对》、雷霆游戏（吉比特）的《塔猎手》、三七互娱的《梦想大航海》等。其中《派对之星》原名《Flash Party》，这款平台格斗游戏曾于今年2月17日在日本上线，并在当地的iOS免费游戏榜登顶了12天，目前仍维持在免费榜Top5。 国内游戏市场再度活跃，出海步伐将会持续迈进。由于版号限制，大多数国内厂商将视野放置在海外市场，造成海外市场竞争逐渐加剧，市场严重拥挤，版号再度发放会促使国内厂商注意力再次转回国内，会给现有一成不变的游戏市场注入新鲜活力，国内游戏激烈的存量化竞争将会相对缓解，海外市场压力也将得到一定的释放。我们认为虽然此次版号恢复会刺激国内游戏市场的复苏，但是对于国内版号未来发放情况仍然存在不确定性，国内厂商会继续拓展海外市场来确保公司整体运营情况，如何合理分配海内外游戏资源布局将是目前国内游戏厂商持续关注的重点。 ⚫ 投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业健康发展，版号恢复利好游戏板块估值修复。政策引导整体行业长期健康发展，游戏防沉迷、未成年人保护、游戏出海将会是未来行业关注重点。此次版号恢复有利于缓解市场悲观情绪，利好整体板块估值修复，游戏行业景气度有望回暖。随着版号重新发放，新游上线数量将会有一定程度的恢复，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 企鹅电竞宣布退市，腾讯视频逐步寻求内容端降本增效 21年AR、VR头显出货量突破千万拐点，清明节档期票房近年来最低 影院关停数量近半，影片撤档或致清明节档票房不及预期 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%传媒沪深300证券研究报告 行业快评报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 ⚫ 风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 $$start$$ $$end$$ [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 [Table_AdressInfo] 万联证券股份有限公司 研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场