1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 疫情防控影响金属板块短期承压累库 稳增长逐步发力看好需求反弹 ■事件：国内疫情持续发酵，有色金属行业受到影响，部分相关企业因运输受限、原材料到货艰难等问题被迫做出减产、停产决定。 点评：工业金属方面，疫情对于需求端影响大于生产端，累库表现明显，下游相关企业开工受限，后期随疫情缓解或进入去库周期。当前上海及周边地区的疫情形势严峻，工业金属的主要消费地华东地区对于运输和下游产品的生产管控较为严格，需求端受到影响。去库节奏被打断，许多仓库都出现了暂时的累库情况，多数工业金属的库存量小幅反弹。终端需求短期受抑，后续随着物流逐步恢复，供应链限制逐步宽松，稳增长政策持续发力，依然看好长期需韧性。 （1）铜：SMM电解铜3月产量为84.85万吨，环比上升1.5%，同比下滑1.4%，冶炼厂产量和预期基本相符，但因上海及周边城市疫情管控严格，令电解铜流转受阻，铜杆、铜管企业原料库存告急被迫减停产，继而持续传导至线缆、漆包线等行业。 （2）铝：SMM氧化铝3月产量654.8万吨，电解铝产量331.5万吨，同比减少0.92%，多地突发疫情，影响了部分铝厂的铝水转化，据SMM调研数据显示，3月份国内铝水占比约为63%，环比增长1.8%，同时华东地区也因疫情尚未解除，部分中小型铝板带箔企业已逐渐因原材料进货困难、资金周转缓慢等原因大举减产甚至停产。 （3）铅：SMM电解铅3月产量26.39万吨，环比上升11.35%，同比下降6.07%，主因疫情影响范围扩大，尤其是运输受到较大干扰，铅精矿、粗铅等出现地域性供应偏紧的情况，云南、河南、广西等地区均有冶炼企业减产。 （4）锡：国内3月焊锡企业开工率出现预期内回暖，但由于中旬珠三角地区受疫情影响部分企业出现了短期停产的情况，因此整体产量一定程度上不及前期预期。 （5）锌：受疫情影响延续，全国范围内原料和成品运输受限，整体流动性偏差，同时成本增加带来利润压缩下企业生产积极性降低，企业减停产增加，特别是河北唐山、邯郸、江苏徐州等地管控延续，企业开工受阻。 表1：主要工业金属产量情况（万吨） 金属 2月产量 3月产量 4月E产量 电解铜 83.57 84.85 82.77 Table_Tit le 2022年04月11日 有色金属 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.45 7.66 50.46 绝对收益 -9.35 -5.38 33.31 雷慧华 分析师 SAC执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 相关报告 加息预期强化工业金属承压，能源金属价格震荡偏弱 2022-04-03 海外钴项目开发进度加速 美国或进一步推动电池产业链发展 2022-03-31 海外电解铝成本重心长期抬升 大圆柱电 池 或 进 一 步 推 助 电 气 化 进 程 2022-03-29 电解铝利润维持高位，资源紧张下锂精矿价格继续上行 2022-03-27 3Q盐湖项目正式启动，镍矿库存去化矿价持续上行 2022-03-24 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 氧化铝 547.2 654.8 - 电解铝 294.6 331.5 332 原生铅 23.79 26.39 26.9 再生铅 32.03 29.24 - 精炼锌 45.84 50.13 50.36 精炼锡 1.22 1.52 1.56 资料来源：SMM，安信证券研究中心 表2：主要金属库存变动情况（万吨） 金属 4月11日库存 4月1日库存 期间增减 电解铝 106.1 104.1 1.92% 电解铜 13.53 13.77 -1.74% （其中：上海） 8.37 7.92 5.68% 锌锭 28.04 27.28 2.79% 铅锭 10.12 9.94 1.81% 纯镍 1.3106 1.3200 -0.71% （其中：上海） 1.0876 1.0862 1.82% 锡锭 0.3187 0.3126 1.95% 资料来源：SMM，安信证券研究中心 图1：铜制杆开工率变化情况 资料来源：SMM，安信证券研究中心 图2：铝加工龙头企业分行业开工情况 资料来源：SMM，安信证券研究中心 能源金属方面，生产端基本符合预期，后市看好，短期疫情对新能源汽车产生了一定负面影响，部分车企停减产或抑制短期消费。 40%48%56%64%72%3月11日 3月18日 3月25日 4月1日 4月8日 电解铜制杆 再生铜制杆 40%55%70%85%100%2021/4/92022/4/7 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml （1）锂：年初进行检修的锂盐厂基本在3月恢复生产，另有部分新增产能处于爬坡状态，叠加盐湖板块存在生产增量，锂盐产量增幅显著。需求方面， 3月广东部分地区执行封控政策，部分中小型锰酸锂电芯厂停产减产严重。 （2）镍：SMM电解镍3月产量1.26万吨，环比下降2.48%，同比降低3.38%，主因当前国内疫情持续发酵，叠加进口持续亏损导致目前电解镍原材料供给偏紧，目前部分厂家出现减产现象。同时镍生铁、硫酸镍方面也因疫情影响，产量受限。预计4月产量小幅增长主因预计本月外省疫情或有所缓解，新疆地区部分厂家恢复正常生产。 （3）钴：SMM四氧化三钴3月产量为6,413吨，环比减少13%，同比减少11%。据SMM调研，受疫情影响3月下旬硫酸钴头部大厂减产，同时某浙江前驱体厂也减产明显。华友钴业公告，公司衢州子公司受疫情影响临时减产的产线于2022年4月4日起有序复工复产。 表3：主要能源金属产量情况（吨） 金属 2月产量 3月产量 4月E产量 碳酸锂 18,609 26,178 26,785 氢氧化锂 12,702 17,612 18,878 电解镍 12,900 12,600 12,900 硫酸镍 25,000 24,700 23,500 硫酸钴 5,735 5,830 5,645 四氧化三钴 7,377 6,413 6,750 资料来源：SMM，安信证券研究中心 表4：下游车企受疫情影响情况 车企 工厂地址 受影响产量（万台） 详情 上汽大众 上海嘉定安亭 1.6 3/14起进入闭环生产，工厂员工只有10%；3/31停止部分生产 特斯拉 上海浦东临港 1.5 3/16-17停产两天，此后闭环生产两周；3/29停产，目前还未复工；4/3特斯拉中国要求员工继续居家 上汽通用 上海浦东金桥 1.2 3月下旬，维持两班生产，但节奏放慢；3/31停止部分生产；通用总部表示，供应链正执行全球范围内的“应急计划”，以减轻影响 上汽乘用车 上海浦东临港 0.3 目前公司仍保持封闭生产，有约5000名员工睡在工厂进行生产工作 蔚来汽车 合肥 0.25 4/9宣布整车生产因供应链陆续停产而停产 吉利汽车 杭州 - 3月销量交流会上表示，3月发运10万台，同比仅增长1%，未实现双位数增长主要系因受到上海、大连、昆山供应商停产影响 合计 4.65 - 资料来源：钢联，安信证券研究中心 ■风险提示：新能源需求不及预期，宏观经济大幅波动等 行业快报/有色金属 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/有色金属 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034