轻工行业：浆跌累库致纸承压，家居龙头激励目标树稳增长预期，维持推荐行业细分龙头

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报●轻工行业 2021年6月6日 [table_main] 行业点评报告模板 浆跌累库致纸承压，家居龙头激励目标树稳增长预期，维持推荐行业细分龙头 轻工行业 推荐 维持评级 核心看点（5.31-6.6）：  本周行业热点：内盘浆跌累库致浆纸系承压，废纸系前期降价去库支撑纸价企稳，家居龙头激励目标树稳增长预期，电子烟龙头规模扩张环比加速。  最新观点：上周（2021.5.31-2021.6.6）CS轻工制造指数上升1.70%，跑赢上证指数（-0.25%）、深证成指（1.47%）、沪深300（-0.73%）。年初至今行业指数累计上涨9.08%，跑赢上证指数（3.42%）、深证成指（2.77%）以及沪深300（1.36%）。与其他行业相比，上周轻工制造板块在中信30个行业分类中涨跌幅排名第5，较前一周排名上升17位。上周组合收益为2.53%,相较于前一周收益率上升1.85个百分点。（下列板块点评详情参见正文）  造纸：山鹰国际发布5月经营数据快报，景兴纸业拟于江苏投资建设年产200万吨造纸项目。6月5日，山鹰国际发布2021年5月经营数据快报，从销量方面来看，2021年5月公司成品纸销量达到53.40万吨，较去年同期实现增长19.85%，实现纸包装销量1.75亿平方米，较去年同期增长37.97%；从销售均价方面来看，5月公司成品纸销售均价为3890.98元/吨，较去年同期增长26.07%，纸包装销售均价达到3.42元/平方米，实现同比增长6.92%。6月3日，景兴纸业发布关于签订投资框架协议的公告，公司拟在江苏省泗洪经济开发区投资建设年产200万吨包装纸板、生活用纸以及配套项目。  家居：欧派家居发布2021年股票期权激励草案公告，对内对内借利益共同体促上下一心，对外树稳定增长预期。6月1日，欧派家居发布2021年股票期权激励计划草案公告，公司拟向517名员工授予700万份股票期权。综合而言，我们认为公司此次发布的股票期权计划在对公司内部实现上下一心与提高核心骨干员工稳定性作用的同时，也向市场众多投资者彰显出公司对企业未来发展以及业绩端稳定增长的信心。  电子烟:雾芯科技发布2021年一季度财报，营收规模环比20Q4加速增长。6月3日，雾芯科技发布2021年第一季度财报，公司于2021Q1实现总营收23.98亿元，同比增长550.70%，环比2020Q4增长48.2%。业绩端，公司于2021Q1实现Non-GAAP准则下净利润6.1亿元，相较2020Q4增长45.6%，基本与营收规模扩张同步。考虑到近期国内监管层面对电子烟内销产业的持续关注以及监管力度的提升，我们认为短期内仍将对公司股价表现形成较为明显的压制，但中长期来看公司作为当前国内电子烟领域的龙头企业具备在符合相应监管条件下正常开展业务的实力。  核心推荐组合：看好造纸板块内白卡纸行业龙头博汇纸业（600966.SH）与 生活用纸行业领军企业中顺洁柔（002511.SZ）；看好家居板块内定制家具龙头欧派家居（603833.SH）与软体家具领军企业顾家家居（603816.SH），并建议关注具备高成长性的志邦家居（603801.SH）、金牌厨柜（603180.SH）与好莱客（603898.SH）；看好消费轻工板块内全国文具龙头晨光文具（603899.SH）、全国转换器龙头公牛集团（603195.SH）以及新时代悦己消费代表泡泡玛特（9992.HK）；看好电子烟板块内积极布局均质化烟草薄片制造的集友股份（603429.SH）。  风险提示：原料价格快速上行的风险；下游需求持续疲软的风险。 分析师 李昂 ：liang_zb@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517040001 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 章鹏 ：zhangpeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521050001 行业数据时间 2021.06.06 资源来源：wind、中国银河证券研究院整理 相关研究 < [table_report] 【银河轻工李昂团队】行业周观点_浆价期现齐跌，废纸系降价去库成效初显已企稳回升，维持推荐行业细分龙头_20210523 【银河轻工李昂团队】行业周观点_内盘浆价高位震荡，成品纸社库偏高或致顺价不畅，维持推荐行业细分龙头_20210509 【银河轻工李昂团队】行业周观点_内外盘浆价背离但纸企挺价，家居C端表现或将分化，维持推荐行业细分龙头_20210418 【银河轻工李昂团队】行业周观点_浆纸共振需待顺价疏通，家居与电子烟高景气望延续，维持推荐行业细分龙头_20210407 【银河轻工李昂团队】行业周观点_浆跌纸稳观需求动向，集友拟推“加热植物芯”产品，维持推荐行业细分龙头_20210321 【银河轻工李昂团队】行业周观点_浆纸共振白卡过万，索菲亚新推子品牌加码全屋定制，维持推荐行业细分龙头_20210307 【银河轻工李昂团队】行业周观点_浆价连涨纸价盘整，1月建材家居景气指数同比高增，维持推荐行业细分龙头_20210221 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2021-01-012021/01/052021/01/072021/01/112021/01/132021/01/152021/01/192021/01/212021/01/252021/01/272021/01/292021/02/022021/02/042021/02/082021/02/102021/02/192021/02/232021/02/252021/03/012021/03/032021/03/052021/03/092021/03/112021/03/152021/03/172021/03/192021/03/232021/03/252021/03/292021/03/312021/04/022021/04/072021/04/092021/04/132021/04/152021/04/192021/04/212021/04/232021/04/272021/04/292021/05/062021/05/102021/05/122021/05/142021/05/182021/05/202021/05/242021/05/262021/05/282021/06/012021/06/03CS轻工制造上证指数 行业周报/轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一. 最新研究观点 ............................................................................. 3 1. 本周行业要闻 .................................................................................... 3 2. 细分行业与公司公告 .............................................................................. 4 3. 过往一周行情回顾 ................................................................................ 5 二. 核心组合表现 ............................................................................. 7 1. 核心推荐组合 .................................................................................... 7 2. 核心关注组合 .................................................................................... 9 3. 国内外行业及公司估值情况 ....................................................................... 11 三. 风险提示 ................................................................................ 14 四. 附录 .................................................................................... 15 oPyQwPnOsNtQvMrOrQrNrP6MbPaQtRrRsQoPkPpPrPlOqQrO7NmNsOxNmRsMuOqRqO 行业周报/轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一. 最新研究观点 1. 本周行业要闻 表1行业要闻 细分板块 细分品类 本周重点事件 我们的看法 上游-原材料 木浆 1、 内盘现货价格：针叶浆收于6332.14元/吨，环比下跌120元/吨，连续4周下跌；阔叶浆收于5026.14元/吨，环比下跌19元/吨，连续13周下跌； 2、 外盘现货价格：针叶浆收于980美元/吨，与上周持平；阔叶浆收于780美元/吨，与上周持平； 3、 上期所期货价格：2107合约收于6323元/吨，环比上涨74元/吨，连续1周上涨； 外盘价仍稳居高位，内盘价延续下跌趋势，欧洲港口库存持续去化，国内港口库存合理区间波动，二季度下游需求淡季临近尾声，料短期内盘浆价在外盘浆价稳定的基础上持续大幅下挫风险较小，大概率维持窄幅震荡。 废纸 1、 国废黄板纸：收于2264.17元/吨，与上周持平； 二季度初持续降价加速社库去化效果初显，叠加“618”大促推动备货需求渐起，疏通产业链顺价机制，料短期价格或稳中有升。 板材 1、 中纤板价格：四川大西南3厘收于20.00元/张，环比上涨1元/张，连续1周上涨；四川大西南18厘收于115元/张，环比上涨3元/张，连续1周上涨;广东鱼珠18厘收于94元/张，环比下跌1元/张，连续1周下跌； 2、 刨花板价格：广东鱼珠18厘收于69.00元/张，与上周持平； 二季度家居消费旺季预热，且国际原木价格位居高位，料国内人造板材价格或将受下游需求提振而有所抬升。 中游-造纸 白卡纸 1、白卡纸本周收于9021.43元/吨，环比下跌354元/吨，连续4周下跌；  山东博汇本周收于10070元/吨，环比下跌640元/吨，连续1周下跌；  山东万国太阳本周收于10142元/吨，环比下跌568元/吨，连续1周下跌； 龙头纸企为保开工率主动降价提振市场交投情况，但累库现象初显且浆价进入下降区间致下游观望情绪浓厚，尽管白卡具备竞争格局优势，但短期纸价仍将承压。 白板纸 1、 白板纸本周收于4905元/吨，环比下跌150元/吨，连续1周下跌； 双胶纸 1、 双胶纸本周收于6425元/吨，环比下跌213元/吨，连续8周下跌；  山东太阳本周收于8300元/吨，与上周持平；  山东晨鸣本周收于8000元/吨，与上周持平； 龙头纸企挺价意愿强烈，但社库高位与浆价回落致使价格传导机制不畅，需静候下游需求回暖加快库存去化，料短期纸价仍将承压。 铜版纸 1、 双铜纸本周收于6660元/吨，环比下跌270元/吨，连续4周下跌；  山东太阳本周收于8000元/吨，与上