轻工制造行业周报：帝国品牌折戟PMTA，凸显研发制造关健性

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 轻工制造 2022年04月10日 轻工制造行业周报（20220404-20220408） 推荐 （维持） 帝国品牌折戟PMTA，凸显研发制造关健性  行业观点： （1）造纸与包装印刷：1）木浆系纸种：白卡纸成本高位震荡形成支撑，出口订单带来利好，部分纸企提价函近期落地情况符合预期。文化纸纸浆价格持续高位形成支撑，中小纸厂利润承压，随旺季到来，大厂持续涨价。纸浆方面：海外纸浆供应端事件多发，导致纸浆价格居高不下。此外，俄乌争端对行业亦造成较大不确定性。综合木浆基本面看，短期扰动因素对浆价影响是暂时的，长期会回归供需决定的合理价格水平，对纸企盈利影响有限。推荐木浆系龙头【太阳纸业】【博汇纸业】；2）废纸系纸种：龙头纸企（山鹰纸业）前期提价局部落地带动市场部分中小纸厂跟涨，国废近期走势趋稳带来支撑，纸价环比小幅上升。库存方面因下游需求季节性因素，库存持续降低。长期看大厂持续增强国废渠道建设，对黄板纸原料掌控力度提升，原材料成本上涨中有望扩大市占率；前期在海外布局废纸浆的纸企掌握低成本长纤维来源，在高端箱板纸领域话语权增强。推荐高端箱板纸厂商【太阳纸业】，外废浆布局较好的箱板纸龙头【山鹰国际】；3）特种纸：受益于下游的电商、快递行业，板式家具行业、食品饮料等消费行业的高速发展，对应的特种纸板块业绩弹性较大，推荐产能稳步释放，高毛利产品占比持续提升的【仙鹤股份】。 （2）家具：内销市场多项利好政策出台。（1）内销市场：地产政策的边际改善持续值得关注，产业链下游企业目前从估值的角度看性价比突出；（2）外销市场：美国地产强势复苏，带动家居出口需求旺盛。目前二手房交易增速仍然稳健，销售和新开工的稳健增速预计将维持美国家具需求景气。推荐在行业下行通过渠道内部管理变革带来竞争优势，具有品牌、产品等较强α属性的【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】【金牌厨柜】、多品牌&多品类矩阵的【顾家家居】【敏华控股】。 （3）个护：国产替代&渠道裂变&专业化分工，吸收性卫生用品行业迎发展新机遇，推荐产品创新引领行业发展，制造优势突出的【豪悦护理】与自主品牌精耕细作，渠道升级的【百亚股份】。 （4）文娱珠宝：行业具有较强的消费属性，消费趋势逐渐品牌化，且发展与整体经济水平发展休戚相关，看好传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的文具龙头【晨光文具】和“领先模式+先发渠道+品牌营销”的珠宝首饰龙头【周大生】，建议关注IP壁垒深厚，渠道布局不断深化的【泡泡玛特】。 （5）其他轻工：在后疫情时代，LED与民用电工行业格局不断演化与渠道持续裂变中，龙头企业竞争实力凸显，推荐拥有强大终端线下网络布局并积极拓展To B、电商等新渠道，且持续创新的【公牛集团】与LED照明领域深耕的【欧普照明】，行业需求稳步提升，估值高性价比的【荣泰健康】。 （6）新型烟草：当下国内管理办法落地，于22年5月1日开始施行，对准入门槛、销售渠道及口味做出较严格限制，行业竞争回归产品本源。考虑当下监管态势，认为未来出口或是重点方向。推荐技术领先全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】，为中烟系客户提供研发服务，自有品牌持续投入的【劲嘉股份】。  风险提示：中国房地产销售不及预期，全球疫情持续蔓延，产能投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 2021E 评级 欧派家居 122.24 4.52 5.50 6.63 27.04 22.23 18.44 5.38 强推 顾家家居 61.99 2.66 3.28 3.96 23.30 18.90 15.65 4.65 强推 太阳纸业 12.06 1.09 1.18 1.32 11.06 10.22 9.14 1.69 强推 晨光股份 46.06 2.00 2.42 23.03 19.03 6.55 强推 索菲亚 20.61 0.15 1.61 1.95 137.40 12.80 10.57 2.81 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2022年4月8日收盘价 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 145 0.02 总市值(亿元) 9,038.41 1.02 流通市值(亿元) 7,271.72 1.09 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.1% -9.1% -9.1% 相对表现 0.6% 4.8% 6.2% 相关研究报告 《轻工制造行业周报（20220321-20220325）：轻工纺服行业2022Q1业绩前瞻》 2022-03-28 《轻工制造行业周报（20220314-20220318）：推荐龙头调整后的长期机会及Q1有望超预期的成长个股》 2022-03-20 《轻工制造行业周报（20220307-20220311）：电子烟监管落地，出口或为未来重点方向》 2022-03-14 -19%-10%-1%8%21/0421/0621/0921/1122/0122/042021-04-12~2022-04-08轻工制造沪深300华创证券研究所 轻工制造行业周报（20220404-20220408） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................. 5 二、本周专题：帝国品牌折戟PMTA，凸显研发制造关健性 ............................................. 7 （一）Blu换弹产品线未通过，对整体市场冲击有限 ................................................... 7 （二）制造研发不足或为主要原因，凸显中游代工技术重要性 ............................... 10 三、行情回顾：本周板块跑输大盘，家居用品板块表现最好 ........................................... 12 （一）板块行情 ............................................................................................................... 12 （二）重要个股 ............................................................................................................... 12 四、行业基本数据 ................................................................................................................... 14 （一）造纸行业数据 ....................................................................................................... 14 （二）家具行业数据 ....................................................................................................... 17 （三）印刷包装行业数据 ............................................................................................... 18 五、公司重要公告及行业新闻 ............................................................................................... 19 （一）公司公告 ............................................................................................................... 19 （二）行业新闻 ............................................................................................................... 19 （三）解禁限售股份情况 ............................................................................................... 20 六、上周重要报告 ................................................................................................................... 20 七、风险提示 ........................................................................................................................... 20 轻工制造行业周报（20220404-20220408） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 FDA电子烟禁令产品清单 ........................................................................................ 7 图表 2 本次FDA禁令对帝国品牌NGP业务线影响 ......................................................... 7 图表 3 帝国品牌NGP收入情况 ........................................................................................... 8 图表 4 帝国烟草NGP收入地域分布（2021财年） .......................................................... 8 图表 5 2022年2月美国电子烟产品市场份额 .................................................................... 8 图表 6 帝国品牌新型烟草收入明显低于同行 ..................................................................... 8 图表 7 2021年美国换弹雾化产品市场份额 ...............................