轻工制造双周报20年19期：PMTA申请结束电子烟行业集中度进入快速提升期，长期看好思摩尔

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年09月28日 分析师：张潇 S1070518090001 ☎ 0755-83881635  xiaozhang@cgws.com 分析师：林彦宏 S1070519060001 ☎ 0755-83881635  linyh@cgws.com 联系人（研究助理）：邹文婕 S1070119010007 ☎ 0755-83559624  zouwenjie@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 PMTA申请结束电子烟行业集中度进入快速提升期，长期看好思摩尔 ——轻工制造双周报20年19期 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 晨光文具 1.29 1.57 52.52 43.15 飞亚达 0.68 1.00 25.38 17.26 喜临门 1.03 1.16 12.23 10.86 中顺洁柔 0.69 0.83 28.43 23.64 维达国际 1.52 1.71 16.58 14.74 太阳纸业 0.74 0.91 19.03 15.47 大亚圣象 1.35 1.54 13.27 11.63 资料来源：长城证券研究所，敏华为FY21、22预测，敏华、维达国际EPS单位为港元 ◼ 上周轻工板块跟随大盘调整。上周，上证综指下跌3.56%，轻工制造指数下跌4.42%，跑输上证综指0.86%，在申万28个版块中排名第16。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸II（-1.17%）、家用轻工II（-5.04%）、包装印刷II（-5.89%）。上周板块成交量下降570.3万手，周环比-14.77%。个股方面，潮宏基（+9.68%）、开润股份（+5.41%）、好太太（+1.23%）涨幅靠前；威华股份（-20.84%）、敏华控股（-15.87%）、合兴包装（-12%）跌幅靠前。 ◼ 本周专题：PMTA申请结束后，电子烟行业有望进入集中度快速提升期。美国电子烟上市前审查申请已于9月9日准时结束，未按时提交申请的产品面临下架。PMTA申请核心关注点是电子烟对公共健康的影响，申请难度较大，难点主要在于：1）申请耗时及耗资量巨大：PMTA审查以单个SKU为单位进行，即同一系列不同口味、不同尼古丁含量的电子烟将被视作不同产品分别进行审核，单项申请耗资在80-330万元之间，此外还需要投入大量检测、实验费用；2）审核种类多样：PMTA申请种类包括烟油、烟具、套装及相关配件等，申报材料非常复杂；3）未披露具体的审核标准：PMTA审核未披露包括气溶胶有害成分含量等量化的审核指标，增加材料的准备难度。根据VAPE PMTA的统计，多数企业选择临期提交，且有部分企业最终选择放弃提交，说明申请准备难度较高，大量中小品牌无力申请。PMTA审查结束意味着美国电子烟市场开始快速出清，份额向头部品牌进一步集中。PMTA制度下，品牌商更换供应商需要重新提交相关资料，审核通过后更换供应商的可能性较低，品牌对供应商的粘性大幅提升。长期看好技术实力领先，客户资源充足的电子雾化烟龙头【思摩尔国际】。 ◼ 家具：本周TDI、聚醚价格回落，关注精装链回调后布局机会。本周软-50%0%50%上证指数轻工制造核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 轻工制造行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 体家居原材料聚醚、TDI价格有所回落，预计继续涨价空间有限。其中软泡聚醚主流价为1.9-1.95万元，山东一诺威新增装置计划 9 月中下旬投产，万华化学新增高回弹月产量提升至 1 万吨，中海壳牌计划本月投放软泡及弹性体聚醚。TDI主流价1.6-1.63万元，最低报盘较上周下调300元，万华化学匈牙利宝思德 25 万吨/年的 TDI 装置于 8 月 8 日开始检修，截止 9 月 19 日该装置已恢复生产。本周精装链回调幅度较大，但长期仍看好精装率提升，持续看好精装链结构性机会，建议关注回调后布局机会。 ◼ 造纸：白卡再发500元涨价函，文化纸延续小幅上涨。白卡纸：本周APP等规模纸厂发布第二轮500元/吨涨价函，市场成交价格持续上行。限塑令下白卡需求上升，叠加行业格局优化，预计白卡价格仍有继续上涨动力。文化纸：市场价格延续小幅上涨行情，纸厂整体订单情况较好，涨价落实情况较好，库存有所下行，下游出版订单陆续释放。10月出版订单有望支撑纸价延续上涨行情。箱板纸：本周玖龙高庆基地高端牛卡上调100元/吨，市场成交价格整体维稳。 ◼ 本周推荐：国内名表消费持续高增，持续推荐【飞亚达】：受益于名表消费回流及海南免税政策；家具推荐关注精装链回调布局机会，软体方面化工原料价格企稳，预计后续上涨空间有限，头部品牌内销近月来保持较高增长，外销持续复苏，长期看品牌壁垒不断提升，推荐关注低估值标的【喜临门】、及【敏华控股】、【顾家家居】、【梦百合】。造纸进入旺季景气度向上，推荐即将进入产能投放周期的【太阳纸业】，推荐白卡相关标的：【博汇纸业】。持续关注生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】。其他轻工推荐：【晨光文具】正常复学后下半年大学汛值得期待；【思摩尔国际】：雾化科技龙头，PMTA后份额及客户粘性有望大幅提升；【稳健医疗】:医疗消费强协同，成长空间广阔。 ◼ 风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，行业景气度下滑。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 本周专题：PMTA申请结束后，电子烟行业有望进入集中度快速提升期 ..................... 6 2. 本周行情回顾：轻工板块跌幅大于大盘 ......................................................................... 10 3. 重要行业新闻：家具出口迎来春风，多家纸厂掀起涨价浪潮 ..................................... 13 3.1 家具家装：海外需求未明显下降，国内复工带来机会窗口 ................................ 13 3.2 造纸包装：多家纸厂和基地发起涨价浪潮，废纸进口前景未卜 ........................ 14 3.3 其他：调味一次性电子烟成美国FDA执法重点，中国纸浆期货走向国际 ........ 14 4. 重点行业数据更新 ............................................................................................................. 15 4.1 家居：TDI、MDI价格回落 ....................................................................................... 15 4.2 造纸&包装：木浆价格回落 ..................................................................................... 19 4.3 汇率跟踪：人民币兑美元略贬值 ............................................................................ 21 4.4 珠宝：黄金价格回落 ................................................................................................ 22 5. 重要公司公告：北欧纸业境外上市与冠豪高新吸收合并粤华包均获批 ..................... 24 6. 风险提示 ............................................................................................................................. 29 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：FDA估算的申请费用 ....................................................................................................... 6 图2：审查进程 ........................................................................................................................... 7 图3： 申请PMTA企业占比 ..................................................................................................... 7 图4：上周各行业涨跌幅（%） .............................................................................................. 10 图5：上周轻工二级子板块涨跌幅 ......................................................................................... 10 图6：上周轻工三级子板块涨跌幅 ......................................................................................... 10 图7：轻工板块近两年走势 ..................................................................................................... 11 图8：轻工板块近半年走势 ..................................................................................................... 11 图9：30大中城市成交面积（万平方米）情况 .................................................................... 15 图10：一线城市成交面积（万平方米）情况 ....................................................................... 15 图11：二线城市成交面积（万平方米）情况 ....................................................................... 15 图12：三线城市成交面积（万平方米）情况 ....................................................................... 15 图13：房屋竣工面积累计值（万平方米）/同比（%） ....................................................... 16 图14：房地产开发投完成额累计值（万亿）/同比（%） ............