光伏设备：光伏高效电池扩产提速，关键设备商各领风骚

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 机械设备 2022年04月10日 机械设备 优于大市（维持） 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 研究助理 杨云逍 邮箱：yangyx＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《第21期周观点-能源局明确2022年首要任务为保供安全，国内将着力增强油气生产能力》，2022.4.4 2.《【德邦机械】美亚光电(002690)：疫情影响下CBCT销售仍具韧性，股权激励彰显长期增长信心》，2022.3.31 3.《PMI点评：3月制造业PMI环比-0.7pp为49.5%，疫情发酵导致生产及下游消费阶段性受阻》，2022.3.31 4.《第20期周观点-【德邦机械】周观点第20期：传统油气将继续发挥关键压舱石作用，前两月缝纫机出口额同比增长37%》，2022.3.26 5.《油服：《“十四五”现代能源体系规划》印发，传统油气将发挥关键压舱石作用》，2022.3.23 光伏设备：光伏高效电池扩产提速，关键设备商各领风骚 [Table_Summary] 投资要点：  隆基/晶科/天合/通威/阿特斯/日升/爱旭等老牌企业加码，TOPCon/HPBC/HJT高效技术扩产提速。2021年受多晶硅等原材料涨价及电池新技术路线尚未确定的影响，当年光伏电池扩产速度明显落后于硅片和组件环节。进入2022年，一体化厂家出于薄弱产能补缺，及抢占新技术先机，纷纷在各自看好的技术路线上投以重注。 隆基股份：利用自身P型硅片优良性能，重磅投资加码HPBC。2022年1月24日，隆基旗下泰州隆基乐叶年产4GW单晶电池项目环评信息披露，隆基计划在泰州隆基原年产2GW单晶电池项目的基础上对生产线进行技术提升改造，改建成8条HPBC高效单晶电池生产线及辅助设备，预计形成年产4GW的电池片产线。3月13日，隆基公告规划在鄂尔多斯扩产20GW硅片、30GW电池、5GW组件，总投资额195亿元，且该项目于4月8日正式开工建设。此外，隆基在陕西西咸、云南曲靖均有高效电池扩产规划。HPBC为P型IBC，在PERC电池基础上叠加了TOPCon拥有的隧穿氧化层结构（使用LPCVD），并通过激光开槽实现电极的交叉，对P型硅片质量提出较高要求。我们认为，鄂尔多斯及曲靖等后续扩产是否采用HPBC，有赖于前期HPBC最终数据情况。 爱旭股份：加码ABC技术路线，招标扩产工作有序进行。据爱旭3月21日公告，公司下属子公司珠海富山爱旭拟向珠海迈科斯（爱旭关联公司）采购16台湿法设备，合同金额8608万元，表明公司ABC技术有序进行中。 晶科能源：TOPCon领军者，回A上市开启新征程。2022年1月，安徽晶科能源一期8GW新型高效电池片实现贯通投产，TOPCon电池平均量产效率在24.5%，最高效率已经达到25.4%。2022年2月，晶科能源高效N型电池片项目于海宁基地成功下线，进一步强化自身N型电池布局。同时，公司拟在上饶市投资108亿元，用于建设24GW高效光伏组件以及10万吨光伏组件铝型材项目。该项目投产后，公司N型高效组件产能将进一步提升。 天合光能：宿迁8GW TOPCon项目预计22年下半年投产。天合自2015年布局TOPCon电池研发，通过6年的技术积累和突破，于今年3月成功实现自主研发的210 mm×210 mm高效i-TOPCon电池最高电池效率达到25.5%，创造了大面积产业化N型单晶硅TOPCon电池效率新的世界纪录。而自2018年实现技术产业化以来，公司已积累了超过4年TOPCon电池中试线经验，210大尺寸TOPCon中试线的量产转化效率目前已超过24.5%，最高可实现25.5%。4月8日，天合召开宿迁8GW TOPCon电池项目启动会，预计下半年实现TOPCon投产。 通威股份：32GW高效电池扩产启动，力争23年底实现16GW投产。据通威股份公告，公司拟在眉山投资建设32GW高效晶硅电池项目。项目分两期实施，总投资预计120亿元。其中一期16GW电池项目投资约60亿元，力争于2023年12月底前投产，二期16GW电池项目将根据协议约定择机启动。此前通威在金堂、合肥均有HJT产能，在眉山也建有TOPCon中试线，本次扩产同样有望强化高效技术产能。 东方日升/阿特斯：老牌玩家加码HJT产能。据东方日升微信公众号显示，公司于3月3日启动15GW异质结项目电池及组件的招标邀请，同时公司于3月29日发布新品“伏曦”HJT电池，采用210异质结半片120微米+微晶技术，可实现25.2%-26%-17%-9%0%9%17%2021-042021-082021-12沪深300 行业点评 机械设备 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 上期 本期 688516.SH 奥特维 1.57 3.6 5.55 135 59 38 买入 买入 300776.SZ 帝尔激光 3.53 3.85 4.93 60 55 43 增持 增持 300751.SZ 迈为股份 5.95 8.21 13.28 85 62 38 增持 增持 688556.SH 高测股份 0.43 1.07 2.52 154 62 26 增持 增持 资料来源：wind，德邦研究所 效率。据阿特斯N型光伏技术创新论坛，阿特斯正计划推出面向大型地面电站的210 TOPCon组件产品以及面向屋顶场景的182 HJT组件产品。  高效电池技术带来设备更新及投资额增加，关键设备商各领风骚。“一代技术，一代工艺，一代设备”，光伏内生的LCOE降低需求不断推动发电技术迭代，因此不同于其他专机设备行业，光伏设备的更迭速度远超其本身的折旧周期。据solarzoom统计，硅料、银浆、靶材等材料成本占PERC与HJT成本比例分别为79%和84%，设备折旧占比仅为3%和5%；同时转化效率每提升1%，对应LCOE下降5%以上，因此当承载新工艺的新设备，在降本（硅料、银浆、靶材等）或提效（转化效率）方面有显著贡献时，其单GW投资可以适当增加（类似涨价），带动新设备市场空间与盈利水平同步提升。 奥特维：串焊机龙头，TOPCon/HJT/HPBC技术优势延续。目前公司高精度SMBB串焊机出货晶科/华晟（分别为目前TOPCon、HJT扩产最大项目之一），自身设备不存在技术路线之争，2015年公司即推出了IBC串焊机，预计在HPBC、ABC等技术路线上，有望继续保持优势。 帝尔激光：光伏激光设备市占率超80%，布局TOPCon/HJT/IBC多种N型技术。公司IBC（HPBC及ABC）设备包括激光开槽设备（涉及2道以上开槽，已获得头部客户约3亿元订单）、激光转印设备；TOPCon设备包括激光SE硼掺杂（提效关键设备，订单进度取决于设备的经济性提升）、开膜、特殊浆料开槽（与激光转印冲突）、激光转印等；HJT设备包括激光修复钝化设备（LIA设备）、激光转印设备；此外公司在组件环节也布局微孔、划片等设备。其中激光转印适用各环节，有望提速高效技术省银提效。 迈为股份：HJT整线设备市占率约70%，HJT平价后弹性最高的设备商之一。HJT作为异质结电池技术，区别与PERC、TOPCon、IBC等同质结电池技术，制备步骤简单，且未来降本、提效空间广阔。公司HJT整线单GW投资较公司传统丝印业务提升约10倍，且从HJT立项到出货仅一年时间，研发效率和执行能力领先，有望深度受益22年HJT降本增效。 高测股份：HJT半棒、薄片切割研发领先，有望受益HJT平价节奏。半棒薄片是减少HJT硅片成本，提高生产良率的重要步骤。21年10月，公司与爱康签订战略合作协议，双方将通过建设N型硅片实验室等方式，逐步实施异质结N型大尺寸硅片厚度从150微米至120微米、90微米的降本路径。随着高测HJT薄片切割工艺持续进步，目前布局HJT产能的企业均有望与高测持续合作，推动公司切割设备与代工服务订单持续提升。 建议关注【金辰股份】【捷佳伟创】【京山轻机】等多技术布局的光伏电池及组件设备商，各公司相关订单业绩具备较高弹性。  风险提示：光伏新增装机不及预期，技术迭代不及预期，上游价格波动风险。 行业点评 机械设备 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 倪正洋，2021年加入德邦证券，任研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2017年金牛奖第二名，2016年新财富第四名。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_RatingDescription] 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整