中概降本增效保障民生，A股元宇宙概念调整，4月关注Q1业绩落地

传媒互联网及海外周观点： 中概降本增效保障民生，A股元宇宙概念调整，4月关注Q1业绩落地 [Table_Industry] 传媒互联网 [Table_ReportDate] 2022年04月10日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周观点 [Table_StockAndRank] 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 中概降本增效保障民生，A股元宇宙概念调整，4月关注Q1业绩落地 [Table_ReportDate] 2022年04月10日 [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 【互联网行业】上周纳斯达克指数下跌3.86%，MSCI China指数下跌1.66%，恒生指数下跌0.76%，恒生科技指数下跌2.24%。恒生科技指数成分涨幅前三：平安好医生（+10.27%）、京东健康（+8.01%）、理想汽车-W（+2.73%）；跌幅前三：万国数据-SW（-10.17%）、华虹半导体（-7.21%）、舜宇光科技（-6.43%）。中概互联左手降本增效，右手保障民生，继续在困难中前行。 ➢ 【A股】上周传媒板块指数下跌4.12%，上证综指下跌0.94%，深证成指下跌2.20%，创业板指下跌3.64%。板块涨幅前三：富春股份（+6.18%）、舒华体育（+4.20%）、三人行（+3.03%）；板块跌幅前三：恒信东方（-22.24%）、宣亚国际（-15.87%）、中文在线（-11.99%）。 公司消息： ➢ 【美团、京东、饿了么】等企业登录上海市疫情发布会，将在保供应、保民生中发挥更重要的作用；【腾讯、京东、美团】等公司陆续传出大规模裁员消息，互联网行业今年降本增效的趋势愈发明显。 ➢ 【三人行】发布年报，公司21年实现营收35.71亿元，同比增长27.18%，归母净利5.05亿元，同比增长39.18%，与快报基本一致，符合预期，我们看好主业业绩确定性及NFT平台等催化。 ➢ 【吉比特】发布年报，公司2021年实现营收46.19亿元，同比增长68.44%，归母净利14.68亿元，同比增长40.34%，扣非归母12.26亿元，同比增长36.24%，业绩略低于预期，但更重质的增长、高分红亮眼，我们看好22年公司新游落地及版号重发弹性。 ➢ 【星期六】发布一季报预告，公司预计22Q1盈利0.8~1.2亿元，YoY+752.71%~1179.06%。22Q1相关直播电商实现GMV同比增长约60%，3月份以来相关社交电商服务业务受全国大面积疫情蔓延及快递收发货困难等问题拖累。股权激励计划一季度对应的摊销费用约1900万元。 根据目前已披露年报的A股传媒标的，21年表现可圈可点，部分标的【东方财富、浙文互联、吉比特、三人行】表现良好，板块整体无需过度悲观。 观点： ➢ 【海外】上周市场整体呈现高开低走的态势。周末证监会对《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》进行了修订，并向社会公开征求意见，修订的主要内容包括进一步放宽中国公司对境外监管机构提交审计底稿的限制，以及明确境外监管应通过跨境监管合作机制进行。受此消息影响，港股科技股周一开盘大涨。但随后几个交易日，外围市场又因为俄乌形势恶化、美联储明确缩表加息的指引、美债收益率走高等因素出现回调；国内疫情发展形势也不容乐观，防控措施持续升级，导致市场再度走弱。 我们认为随着国内法规层面的修订，“中概股退市”问题解决的希望进一步增加，互联网行业的监管方向也将走向常态化、市场化、法制化。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 但持续的疫情封控措施仍然对国内消费和供应链层面造成严重影响，也直接影响了电商、本地生活、互联网广告等行业。然而从疫情防控期间的形势我们可以看出，美团、京东、阿里以及生鲜电商等掌握供应链能力和“最后一公里”物流能力的互联网企业对于保供应、保民生的极端重要性和不可替代性；此外，疫情封控也将进一步催化生鲜电商、餐饮外卖等行业的用户渗透和心智养成。长期来看，我们仍然强烈关注拥有独特的履约和供应链优势，在新零售领域布局明确的美团、京东等优质企业。 我们于近期发布了74页的美团深度报告：《美团-W（3690.HK）：本地生活的“搜索引擎”，“三条曲线”连接过去与未来》，对美团各业务的成长空间、盈利前景做了深入的分析，并对生鲜电商行业的发展趋势做了简要的讨论。 我们仍然建议今年把握5条主线的投资机会：1 业绩增速好、长期竞争力强的中生代公司：美团-W（3690.HK）、京东-W（9618.HK） 2减亏预期明确，估值水平有望修复的企业：快手-W（1024.HK）、哔哩哔哩-W（9626.HK）3 业绩和估值还在底部，耐心等待右侧的龙头公司：腾讯（700.HK）、阿里巴巴-WS（9988.HK）4 业绩增速和利润率稳定，按PE算比较便宜的优质公司：网易-SW（9999.HK）、拼多多（PDD.US）5 游戏版号放开后弹性较大的公司：心动公司(2400.HK)、哔哩哔哩-W（9626.HK）。 ➢ 【港股消费】我们自1月起明确提示【体育板块/运动装备】主题机会，3月【特步、李宁、安踏、361度】业绩披露持续超市场预期，3月22日上证报讯【中体产业】连续中标天津、烟台、溧阳、新沂等体育场馆项目，作为北京2022年冬奥会及冬残奥会赛时特许经营服务商，中体产业承担了包括北京冬奥村/冬残奥村、奥林匹克大家庭酒店、国家速滑馆、五棵松体育中心、首都体育馆场和首钢滑雪大跳台在内的6个场馆（酒店/村）的赛时特许经营服务，同时关注【舒华体育】4月6日公告第一期员工持股计划筹集资金2200万元，受让价格不低于回购均价90%，为此拟回购股份，回购价格不超过19元/股。前期周报持续提示【泡泡玛特】处于估值低位近期有一定回暖，近两周涨幅超13%，行业整合期龙头业绩表现稳健，关注港股消费股长期布局。 ➢ 【元宇宙】由中国移动通信联合会主办、上海市通信管理局联合主办的“全球元宇宙大会”原定于3月31日正式在沪落地，最新消息，受上海疫情影响改期至5月20日线上举行。【NFT】3月14日新加坡财长宣布征收NFT税；3月新华网与上海文化产权交易所等机构联合发起的“国家级版权交易保护联盟链”，将数字文创纳入国家级数字文创规范治理生态矩阵数字文化产权登记流转体系；3月30日腾讯微信回应称，根据国家相关法规，为防范虚拟货币交易炒作风险，微信公众平台近日对炒作、二次售卖数字藏品的公众号及小程序进行规范化整治；4月8日，由新一代人工智能产业技术创新战略联盟、红洞数藏、洞壹元典、灵境藏品等发起单位牵头主办的“《2022中国数字藏品自律公约》发布会”在北京举行，国内NFT参与者开始发起自律公约。NFT核心标的关注：三人行（年报符合预期，4月金股近两周涨幅超10%，我们于3月20日发布首次覆盖报告，短期看22Q1营收高增长及NFT催化，长期看服务国企业绩确定性），视觉中国（关注近期NFT海外平台上线）等。【VRAR】字节跳动投资后通过营销等加持，Pico 2022年预计出货量提升至180万台。VRAR内容核心标的关注：三七互娱、宝通科技（游戏版号弹性、工业互联网催化）、富春股份、凯撒文化等。【东数西算】世纪华通（3月25日《庆余年》手游上线）。【成长价值】分众传媒（22Q1有业绩压力但看好长期）。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 ➢ 【游戏】我们于2月22日点评、3月16日点评及近期周报提示，我们认为大家目前对政策监管影响无需过度解读，若后续版号放开，部分公司有望实现10~20%的业绩弹性，尤其版号恢复后，行业估值弹性有望从15x目标估值提升至20x，互联网政策底筑底后龙头腾讯已回到22年21x估值位置，若考虑游戏版号弹性，优先关注【三七互娱、完美世界、心动、吉比特】等。行业方面重点关注腾讯（21Q4游戏出海成亮点之一）；网易（《哈利波特》海外上线，关注《暗黑破坏神》Q2上线）；三七互娱（21年业绩符合预期，22年2月新游出海表现亮眼，《斗罗大陆：魂师对决》进入回收期）；吉比特（《一念逍遥》、《问道》22Q1表现亮眼，代理《奥比岛：梦想国度》22年上线）；世纪华通（“东数西算”启动催化IDC，游戏发行与腾讯合作）；宝通科技（工业互联网智慧矿山等业务弹性，关注自研《终末阵线》落地）；完美世界（《幻塔》与灵笼联动新版本以及22年海外上线）；心动公司（《Flash Party》海外发行表现亮眼，《T3》22Q1海外上线可期）；姚记科技（《姚记捕鱼3D》21年12月新游上线，球星卡赛道成新增长点）；百奥家庭互动（《奥比岛：梦想国度》22年上线）等。 ➢ 【Q1业绩前瞻】①三七互娱：《斗罗大陆》进入业绩贡献期，2月起新游出海亮眼，21Q1基数较低，有望实现超500%单季度同比增长；②吉比特：年报显示更重质的增长，《问道》、《一念逍遥》22Q1数据表现亮眼；其他游戏个股表现如我们1月起提示，受版号停发、新游减少等影响承受一定压力；③三人行：22Q1有望实现40%以上的营收增长，整合营销21年快消客户华润等以及汽车行业客户带来较大增量，关注与北文中心NFT平台以及数字虚拟人项目等落地；④其他：元隆雅图、捷成股份、星期六等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 市场回顾 表1:上周（4月4日—4月8日）互联网传媒行业A股情况 证券简称 周前收盘价(元) 周收盘价(元) 周涨跌幅% 周换手率% 总市值 （亿元） 流通A股占总股本比例% 周成交额 (亿元) 周成交 (万股) 富春股份 7.44 7.90 6.18 58.40 54.61 93.61 30.13 37,788 舒华体育 12.37 12.89 4.20 13.67 53.04 27.59 1.98 1,552 三人行 172.26 177.48 3.03 13.79 123.66 43.87 7.72 422 凯撒文化 7.32 7.41 1.23 18.82 70.89 99.93 13.31 17,993 华数传媒 8.25 8.33 0.97 2.65 154.35 84.46 3.48 4,146 中国出版 5.17 5.19 0.39 1.35 94.59 100.00 1.29 2,464 东方财富 26.09 26.09 0.00 6.28 2,872.98 83.92 150.09 57,990 浙文影业 3.53 3.52 -0.28 9.67 40.85 76.92 3.14 8,632 姚记科技 19.96 19.88 -0.40 12.89 80.48 80.52 8.72 4,201 宋城演艺 13.71 13.56 -1.09 4.11 354.55 87.49 12.78 9,413 横店影视 11.70 11.53 -1.45 1.04 73.12 100.00 0.77 657 新华网 17.65 17.38 -1.53 4.04 90.21 100.00 3.73 2,096 引力传媒 12.12 11.90 -1.82 56.83 31.88 100.00 19.75 15,223 中文传媒 11.62 11.40 -1.89 1.79 154.48 100.00 2.79 2,427 东方明珠 7.89 7.74 -1.90 1.76 264.28 100.00 4.72 5,999