周末私募机构小范围-交流纪要

Z总：上周只有三个交易日，因为受到这个疫情的影响，整个市场也走得比较弱一点。从上周来看，市场偏防御，大家在做一些确定性强的东西在博弈。下周来看，从基本面的角度就看不出来有什么能值得去长期做的。那可能唯一的就是说做一个政策的博弈，做一些主题的这个投资而已。整体看应该是如果是下周没有一个突发的一个利好，再往下跌破三千二，那就基本上就是二次探底的一个走势了，所以说下周我感觉就是做好防御。上周其实一些蓝筹表现还是挺不错的，包个水泥、化肥、就是、磷化工、钢铁这种，应该会有一定的持续性，从偏防御的角度，现在看有这么几个还可以的，一个是券商，券商这个反正还没走完。另外是周末开了一个会，易主席也讲话了，上市公司的治理、分红做了一定的要求，所以说券商下周会不会有所表现，这个可以值得关注。另外这个瑞信最近一位挺有名的分析师也写了一篇文章叫石油美元的一个消亡。它的逻辑也很简单，就是大宗商品它会崛起，因为美元会随着这个地缘政治的问题，它跟石油挂钩的美元会逐渐不再那么强势，甚至是一个贬值的预期。真正有资源的就是一些硬通货，就是大众商品、石油、这种、粮食、然后、矿产品。所以说这个从另外一个方面给了我们一个思路，就是大宗商品的配置、粮食的配置，我觉得有可能是今年的一个可以持续的关注的方向，包括有色，包括钢铁。前面分析师也推的那个紫金矿业、这种洛阳钼业也都是比较不错的。S总：现在就是基建和地产，降准的话应该是银行基建和地产是比较有好处。然后反正主要的观点就是大的机构票，就是万科这种应该它的估值的预期应该是比保利这个高百分之五十。Y 总：我发现近期像地产里面那个华夏幸福，原来那个中国平安是花了二十三块钱、二十四块钱，成为他们那的大股东，现在才四块钱，像这种它底部放量，那可能是有资金在里面建仓，像这种公司差价是很大的。目前来看，房地产板块的赚钱效应最好。G总：很荣幸参与这次会议，我们是专门做这个黑色商品的一些数据研究的，也做了二十二年了。我先说下就刚才那个因为我刚刚听到了朱总跟宋总的几个观点，然后我先说这个我说下我自己的看法，因为这段时间确实整个地产股的基建股票的反弹我觉得确实是比较明显，而且是有点超预期的一个反弹。那其实我觉得之所以它上涨，因素是因为在政策上面，但是我个人觉得促成地产股反弹的根本原因可能还是在于这个低估值。但是不是说地产这个行业它会迎来一波很明显的上涨？从我们观测下来，其实市场都是在讲这个预期，尤其是这个宏观的预期，或者说是大家就是包括大家券商的这个于市场的预期。那我们不否认说地产可能是在近两年里面来看已经是见底了，但是它是否就意味着它会出现一个反弹，我个人认为它可能还要经过三到四个月的低位的一个盘整，就包括把这些不良资产出清之后，然后国企顺利接盘之后，可能整个地产行业才能真正这样一个触底的这样一个过程，那么映射到整个黑色系品种，就包括到地产涉及到上游用的这些原料产品。因为地产的反弹也是促成了这段时间整个黑色系，尤其像我刚刚跟热卷价格反弹的一个重要因素。包括看到地产股反弹那两天，基本上期货无论是零五合约还是现在的幺零合约，都是出现一个上涨，那其实还是在于大家这个预期的一个好转。但是我个人觉得这个商品的上涨可能这个跟这个股票的反弹就这种趋势趋势上虽然都是短期，但是我觉得它的根本的逻辑可能还是有一定的差别。我们做黑色就是说如果说目前整个状况来看、全球状况来看，我觉得农产品、有色、原油、化工可能都具备买入的价值。因为我可能研究钢材会比较多一点，所以简单说说钢铁的情况。其实像去年因为都知道，就是在这个碳达峰碳中和之后，国内其实是明确的确定了一点，为了控碳要进行一个减产，就是钢铁要进一个减产。那么在去年就是相当于在二零二零年的时候，中国的整个粗钢的供应也好，消费也好，实际上是在二零二零年就已经出现一个见顶了。那去年开始呈现一个回落趋势，尤其是下半年，下半年由于这个包括九月份、十月份这个限电，然后这个能耗双控也好，就造成了很多的产量是出现了一个明显下滑。到了年底十二月份，然后到了最后一个月快结束的时候，然后这个钢协也好，统计局也好，又开始发了一些数据，开始前期的这个产量做了一部分的修复。这个是我们可以观测到的就是发现它其实进行调表了。 意味什么？叫去年在本身本来说计划去年可要减三千万，但是最终可能减了五千万。所以说他觉得这个有点说不过去了，调了调调表，然后把这个基数是调得相高一点。那么今年其实市场上一直在关注一个点，因为在去年年底的时候，当时国家在说一个保供保就叫这个保供应、稳增长这样一些事情。（更多纪要关注公众号：纪要投研）当时年初的时候，很多的这个于黑色商品来看的话，大家都观点就是认为今年国家不会再去倡导说这个这个为了这个减碳然后去控制钢铁产量。所以从年初开始，其实表现相比较强的就是刚才的上游，比如铁矿石、焦煤焦炭长得是非常凶，就持续上涨。从年初当时中间也经过一轮调整，就铁矿石是经过一轮政策强压，然后出现了一轮回调，但是紧接到现在为止，其实又是创出了今年年的一个新高，包括焦煤、焦炭那。就是我们如果说就这几个逻辑就是，包括近期的黑色来看，无论是热卷中板、热卷螺纹就是那个期货品种来看，焦煤焦炭、铁矿石都是创出了年内的新高，那么它后期是否还具备一个继续上冲的这样一个空间？我个人现在这里做一个定调，我认为它上行的空间是非常非常有限的，甚至说在近期它应该会面临一个非常大的回调的风险。那主要原因有几点，第一个我们来说供应。那就今年来说是不是说要给它放开就不控制了。那其实我们这边得到的一些消息就是今年的产量肯定还是要进一个评控，只是说不在去年基础上进行一个减量。但是实际上我们发现今年一季度整个一季度结束之后，那目前的整个粗钢其实环比就同比去年同期是低的。那就意味着到了四季度，今年整个粗钢的量可能会比去年的水平要高，因为去年的基数基数低。所以说从目前来看，整个供应其实并没有得到一个有效的释放。那市场上其实一直在预期说这个钢厂要补库，钢厂复产。比如说我们之前在讲说这个冬奥会冬奥会期间，然后包括这个三月十五号采暖季结束之前，然后还有这个两会之前，那就说在这个这些影响因素影响之下，让整个粗钢的供应是上不来的。但是当这些所有这些影响因素会议结束之后，就意味着整个促钢是迎来一波复产就是钢厂会迎来一波复产。但是我们后面发现一个问题，钢厂确实是在复产，但是它的复产的速度是非常非常的慢。那这里面包括几个问题。当然疫情我们也发现疫情实际上从三月十五号因为上海疫情实际上是从二月二十五二月二十四号那天开始开始爆发，一直到现在为止。那么实际上在三月十五号之后，慢慢疫情于市场的影响就已经逐渐显现出来。因为今年在三月一号开始之后，进行了这个这个废钢税改税改政策，就导致了整个废钢的收费以及这个就是下游用钢的这个用废企业、电炉企业收费来说是非常困难，就造成了目前整个电炉它的原料供应其实并不是特别的充足。而且从目前的整个和结构来看的话，电炉企业都是亏损的。就是在目前这样一种背景下，虽然说钢厂说有预付产的预期，但是从高炉企业也好，电炉企业也好来看，除了高炉企业是有利润的，而且这个利润并不是特别的高。那这个利润在这个利润背景下，比如说我们看正常的就是说你说钢厂如果一千块的利润，那我相信钢厂的整个复产积极性会相比较高。但是目前整个钢铁企业可能好的就是五百块钱利润，那如果按照整个行业平均利润来算，它可能只有百分之十。那在这种背景下，我认为这个整个钢厂的复产的这个这研个意愿并没有特别的强烈。而且尤其是赶上近期这段时间疫情的影响，就造成了很多地方的物流实际上是出现了一个明显的受限。首先第一点就是钢材的供投应这块可能很难出现一个明显的恢复。那么是不是说刚如果说供应不足，是否会驱动这个价格上行，我觉得这也是一个伪命题。然后另外我们再说这个库存的问题，其实今年支撑价格上涨的很大要一部分原因除了一个地产的消费预期以外，还有一个很大，尤其是在于今年的低供应以及低库存。纪大家于三月份这个消费恢复的预期比较强，所以说整个在年后就是先进行推涨。但是到目前为止，就截止到四月七号： 这一天，就是我们在前天周四的时候发的数据，这天可以看得出来整个钢材库存其实它在进入到三月第二周开始降库之后，到目前为止位置，将近一个月的时间，它的降库速度非常非常缓，甚至个号别品种还是出现了一个增库。那市场上会说说那你之所以出现一个增库，并没有出现一个降库，是主要原因还是在于你疫情影响。 众 当然我们不否认疫情确实是消费有很大的影响，但是影响这个库存变量的最主要因素并不是在于疫情的影响，而是在于下游的实际消费的这个同比的恶化。因为我们看到就是我们根据我们测算来看的话，就是今公年就是整个三月份螺纹钢的同比消费跟去年同期下降大概下降多少下降了百分之三十。就意味着今年在三月这个非常好的这个时间段里面，整个消费并没有一个得到一个有效的释放。然后这里面说到消费，我们再去拆分两块，他的消费最大两块，一个是基建，一个是房价。我们从目前观测下来的数据来看，基本上所有的就是无论你是头部的房地产企业也好，或者是些地方的房地产企业也好，今年其实最主要的任务是去做交付，就是说我要把前期没有干完的项目给干完就可以了。我们那天也做过很多调研，我们去问那些民营的地产企业他们要做什么，他们说我们今年实际上不准备开任何项目就不开项目了，我们能把去年的项目干完就不错。那我们也会问说，那你们之前的地其实我们了解下来，很多小的民营地产企业，他们是在往来往外卖地的，就他们认为地产行业这个就地产这个行业这个高红利的这个时代基本上已经过去了。到目前为止银行银行给不出钱，然后下那个政府有点压价格，然后于下游来说。就是于购房者来说，我没有购房的意愿就导致整个地产行业其实它是现在生存在一种非常非常尴尬的这种状态下。所以我们发现就是今年的整个金三的时间，包括四月份的这一周时间，地产可以这么讲，没有任何改善，就是地产的新开工也好，施工也好，或者说这个计划开工也好，没有任何改善。唯一改善的什么唯一改善的是这个政府的这个口头政策。我们只能看到政策上口头的是好转了，但是实际上它的基本是没有任何好转的。另外我再说基建，就是前两天在说这个当时是彭博上面在讲中国二零二二年有推出了大概十四点几万亿的一个基建建设计划，基建计划大概就这么个意思。然后我们也看了一下，其实国内的去年每年都有十七、十六七万亿的这样一个投资计划，那么如果是十四点几万亿，就不到十五万亿的话，那就意味着今年的整个基建的投资比例是比去年要低的。那如果说总从数据上看，做这样判断不准确，那我们再讲讲说基本的情况。因为我们的很多样本调研样本是涉及到了一些下游的一些比如中资或者企业。我们今天了解到一个情况，就是今年有比有一部分项目什么的，就是大家都知道南方的项目，因为这个地方这个信用研比较好，资金来说回款率相高一些，就是钱是相比较宽松的。但是于北方以及一些比如比如说东北、西南、西北，就比较一些贫困的地方来说的话，它的这投个回款率是非常非常低的。然后就意味着我在投入这个项目之后，我的钱很大概率上是拿不回来的。目前中建的，还有中交的，都出现这种情况了：南方的企业南方的施工企业他去接了北方的项目，然后把南方这边原来有了一要套资金拆出来，拆出一部分去投到北方去，那就意味着我今年要用一套资金去干两个项目或者更多，就最终结果是两个项目都干不完。因为每年的三、四月纪份是资金最为宽裕的时候，就是新开工最好、需求最好、然后资金最好的时间。但到目前为止都没没有看到我们并没有看到资金的任何落地。我们也看到当时我们了解下来什么就： 是很多的下游企业，就是房地产企业拿了这个采购款物资的采购款去干去还去年工人的签的工资。所以我们看今年的整个基建其实并没有一个很明显的增量。号当然市场会说，那今年从那个官方上面讲的说今年的投资项目多少个多少个，就比去年增了多少个，其实是这样的情况。每年的项目都不会少，每年的计划投资项目都会很多，然众 后但是真正推行下去的项目其实比例都是非常比比较低的。因为我们去比如说我们跟中建、中铁建、中交这些企业在做一些沟通的时候，他们内部就是比如这些中字头大型的中字头这些企业，他们内部今年是做公了件什么事情？就是叫项目的一个互相投标，就是原来比如说我我举例