本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号棉糖周报2022年4月8日中银期货研究部周新宇投资咨询号：TZ013174从业资格号：F3000475联系方式：021-61088084联络人：熊涛从业资格号：F3030576联系方式：021-61088051美棉强弩之末，糖价箭在弦上棉花1.逻辑分析USDA3月全球供需报告显示，2021/22年度全球棉花产量2609.5万吨，较上月调减6.6万吨；消费2711.5万吨，较上月调增2.4万吨；期末库存1797.8万吨，较上月调减37.3万吨。全球棉花产量及库存调减，报告略偏多。销售/库存：美棉本周销售转差；国内棉花商业库存高位，纱布环节原料下调，产成品库存高位，下游新订单缺乏。价格/价差：郑棉5月基差本周1000元左右，周环比持平。内外棉价差-700元/吨，周环比+300元。CF5-9价差680元/吨，周环比+70元。成本/利润：机采低价成本22000元/吨一线。本周纺纱理论利润亏损。2.行情前瞻主要产棉国预期种植面积增加，随着美棉移仓近月逼空降温，美棉干旱威胁未解但随着种植进度提升炒作难以持续。3.操作建议建议企业CF2205合约21500-22500元/吨区间卖空套保，并积极组织交割。内外棉价差方面，从统计的角度来看，均值1500元，目前下降至-700元，建议关注卖外买内机会。4.风险提示俄乌冲突，美联储加息超预期，储备棉政策。5.下周行业要闻及数据日历表5.1USDA4月全球棉花供需平衡表。5.2中国和美国棉区天气。 白糖1.逻辑分析截至3月31日印度产糖3098万吨，同比增加311万吨有余，泰国产量已超1000万吨之前的预估，短期仍给国际糖市带来较为充裕的供应。印度政府限制食糖出口，年度计划出口800万吨，本年度已签约720万吨，后市出口对国际原糖市场冲击减弱。巴西2022/23年度甘蔗榨季开始，巴西含水乙醇销售较糖获得的回报高，将刺激乙醇的生产而非糖。若预期逐渐兑现，国际原糖突破目前20美分高点的概率增加。国内南方甘蔗陆续收榨，减产确定。进口食糖持续减少，且内外价倒挂背景下，后续进口减少仍是大概率事件。当前国内食糖库存偏高，整体供应宽裕，但后市将逐渐趋紧。现货报价方面，广西现货市场制糖企业报价5800元/吨，周环比+40元。昆明现货市场新糖报价5710-5730元/吨，周环比+50元。大理制糖企业报价至5690-5710元/吨，周环比+50元。2.行情前瞻巴西乙醇价格上调，进口糖减少，巴西2022/23榨季食糖产量减少。3.操作建议维持多单持有。4.风险提示俄乌冲突，美联储加息超预期，原油回落。 数据跟踪：棉花图表1：内外棉价格走势（美分/磅，元/吨）资料来源：博易大师，中银期货图表2：全球棉花供需平衡表（2022年3月，万吨）国家2016/172017/182018/192019/202020/212021/22变化产量印度587.9631.4566.1620.5600.9577-10.9中国495.3598.7604.2593.3642.3587.90.0美国373.8455.5399.9433.6318.1383.70.0巴基斯坦167.6178.5165.5135.098.0126.30.0巴西152.8200.7283.0300.0235.6287.40.0其他545.2772.7565.9552.4539.0647.24.3总计2322.62697.02584.62634.82433.92609.5-6.6消费中国838.2892.7860.0718.5870.98600.0印度530.2538.9529.1446.3566.1566.10.0巴基斯坦224.3237.3233.0204.7233.0243.90.0 土耳其142.6164.4150.2143.7167.6185.10.0孟加拉148.1163.3156.8150.2185.1191.60.0越南117.6143.7152.4143.7158.9163.30.0其他528.0552.5545.5451.2474.8501.52.4总计2529.02692.82627.02258.32656.42711.52.4进口巴基斯坦148.1165.5152.4163.3190.5180.70.0越南119.7152.4151.1141.1159.2163.30.0中国109.6124.3209.9155.4280.0206.80.0土耳其83.895.678.5101.7116.0115.42.2印尼73.876.666.454.750.254.40.0孟加拉53.374.062.186.5115.9115.4-4.3其它289.6290.2204.0180.3156.3171.6-1.4总计824.6904.6924.4883.01068.11007.6-3.5出口美国324.8354.5323.0337.7356.4321.10.0印度99.1112.876.769.7134.8119.7-4.3澳大利亚81.285.279.129.634.195.82.2巴西60.790.9131.0194.6239.8174.2-4.3其他263.9263.2294.7262.7291.4296.62.6总计829.7906.6904.5894.31056.51007.4-3.8期末库存中国999.8827.2776.6803.4854.6787.60.0印度171.6187.8187.3341.5259.9175-39.2巴西150.9188.5266.8313.6242.1286.24.4美国59.991.4105.6157.968.676.20.0其他365.4474.8410.5496.5476.0472.8-2.9总计1747.61769.71746.82112.91901.21797.8-37.7资料来源：USDA，中银期货图表3：美棉种植进度统计（%）图表4：美棉收割进度（%）资料来源：USDA，中银期货 图表5：美棉出口签约统计（万吨）图表6：美棉非商业净多持仓（张，美分/磅）资料来源：USDA，中银期货资料来源：WIND，中银期货图表7：中国棉花商业库存统计（万吨）图表8：纱线及坯布库存（天）资料来源：中国棉花信息网，中银期货资料来源：中国棉花网，中银期货图表9：中国棉纱进口统计（万吨）图表10：C32支纱利润（元/吨）资料来源：海关总署，中银期货资料来源：中国棉花信息网，中银期货 图表11：国内服装零售情况（%）图表12：纺织品服装出口（万美元）资料来源：WIND，中银期货资料来源：海关总署，中银期货图表13：内外棉价差（按1%关税，元/吨）图表14：棉花期现价差（元/吨）资料来源：中国棉花信息网，中银期货资料来源：WIND，中银期货图表15：纺织原料价差（元/吨）图表16：花纱价差（元/吨）资料来源：中国棉花信息网，中银期货 图表17：郑棉5-9价差（元/吨）图表18：郑棉9-1价差（元/吨）资料来源：郑州商品交易所，中银期货图表19：郑棉仓单及预报（张）图表20：储备棉轮出情况（元/吨）资料来源：郑州商品交易所，中银期货资料来源：中国棉花网，WIND，中银期货 数据跟踪：白糖图表21：内外糖价格走势（美分/磅，元/吨）资料来源：博易大师，中银期货 图表22：全球食糖供需平静表（万吨）资料来源：USDA，中银期货图表23：巴西圣保罗甘蔗入榨量（吨）图表24：巴西中南部甘蔗入榨量（吨）资料来源：USDA，中银期货图表25：国内食糖平衡表（2022年3月，万吨）2019/202020/212020/212021/223月估计2月估计3月预测食糖产量1041106710071007甘蔗糖902913917917甜菜糖1391549090食糖进口量376634450450食糖消费量1500155015501550食糖出口量18131818结余变化-100138-111-111资料来源：农业农村部，中银期货 图表26：国内白糖产量（万吨）图表27：全国食糖销糖量（万吨）资料来源：WIND，中银期货图表28：国内食糖进口（万吨）图表29：国内糖浆进口（吨）资料来源：海关总署，中银期货图表30：国内食糖工业库存（万吨）图表31：郑糖仓单统计表（张）资料来源：沐甜科技，中银期货资料来源：郑州商品交易所，中银期货 图表32：饮料类零售额（亿元，%）图表33：国内糖果产量（万吨，%）资料来源：WIND，中银期货图表34：内外糖价差（元/吨）图表35：期现价差（元/吨）资料来源：WIND，中银期货图表36：SR5-9价差（元/吨）图表37：SR9-1价差（元/吨）资料来源：郑州商品交易所，中银期货 免责声明报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期货”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银期货，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。中银期货版权所有。保留一切权利。中银国际期货有限责任公司中国上海浦东世纪大道1589号长泰国际金融大厦901室邮编200122电话:61088088传真:61088066客服热线：4008208899相关关联机构：中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200号中银大厦39楼邮编200120电话:(8621)68604866传真:(8621)58883554中银国际证券有限公司中国香港花园道1号中银大厦20楼电话:(852)28676333传真:(852)21479513