[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2021年公司业绩稳步增长，根据公司披露2021年年报，2021年实现营收4395.57亿元，同比增长1.80%，实现归母净利润200.10亿元，同比增长14.80%。报告期内公司积极应对疫情和供应链缺料的影响，云计算业务、通信及移动网络设备业务、以及工业互联网业务均保持良好正向增长。 ◆ 云计算业务再创新高，公司服务器销售总量稳居全球领先地位。2021年在疫情和供应链缺料的背景下，公司云计算业务营收同比增长1.36%达到1776.94亿，毛利率为4.14%。千行百业加速数字化转型，边缘计算的应用、自动驾驶等新应用的崛起，促进全球云计算市场的蓬勃发展以及对云端服务的强劲需求。根据IDC在2021年9月全球云基础设备硬件支出报告显示，2020-2024年全球云基础设施硬件支出将由1282亿美元增长至1681亿美元，年复合增长率达6%。 ◆ 通信及移动网络设备业务范围持续拓展。2021年公司通信及移动网络设备业务实现营收2589.66亿元，同比增长4%，营收规模创历史新高，毛利率为10.83%。公司在5G相关设备领域布局包括基站路由器、400G交换器、基站RU、5G模块及Open-RAN方案等产品。2021年公司移动路由器产品出货量突破百万套，保持高速增长，Wifi6/6E相关产品出货3000万套。智能汽车、元宇宙等新领域、新概念对网络基础设施的需求持续提升也将带动通信设备的持续增长。此外，在智能手机、智能家居等产品线，公司始终保持行业领先地位，2021年整体智能家居设备出货量继续超过1亿台，其中OTT串流影音装置出货量超过6000万台，稳居全球首位。 ◆ 工业互联网业务持续助力制造业转型升级。公司基于自身海量数据优势和数字技术的应用，通过边缘计算、云计算、远程操作与控制等方式，强化数据驱动，实现自身的智能制造数字化转型。针对行业大型及标杆企业提供“灯塔工厂+数字制造平台”为核心的灯塔工厂整体解决方案。工业互联网业务2021年实现营收16.85亿元，同比增长16.90%，毛利率上升至43.87%。公司积极拓展工业互联网建设，推动产业链智能化精益化升级。 ◆ 积极拓展产业布局，在半导体、新能源汽车、元宇宙等领域把握机会。公司战略方向上，将结合现有营运优势，把握发展机遇，加快上游半导体产业布局，构建一体化产业链，重点布局先进封装测试、EDA软件、以及芯片设计等领域。在新能源汽车领域，公司凭借深厚的精密[Table_Title] 工业富联（601138）2021年报点评 业绩稳健增长，积极拓展半导体、新能源汽车、元宇宙等新领域 2022 年 04 月 08 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：刘溢 证书编号：S1160521090001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 199842.95 流通市值（百万元) 198642.93 52周最高/最低（元） 14.81/9.42 52周最高/最低（PE） 16.77/9.68 52周最高/最低（PB） 2.82/1.63 52周涨幅（%） -27.39 52周换手率（%） 35.42 [Table_Report] 相关研究 -29.65%-22.94%-16.23%-9.51%-2.80%3.92%4/76/78/710/712/72/74/7工业富联沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 信息技术 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 工业富联（601138）2021年报点评 制造技术，重点瞄准电驱电控、智能车载以及车联网。在元宇宙领域，公司将继续巩固在数字经济新型基础设施建设领域的优势，持续发力在工业领域的多元化应用，以“灯塔工厂”建设方案打造“工业元宇宙”。推动元宇宙基建与工业应用协同发展。 【投资建议】 ◆ 公司在云计算、通信及移动网络设备业务上头部效应明显，基于自身制造经验与数字化融合积极推广的工业互联网业务也在持续拓展应用领域，2021年新增1座经世界经济论坛评定的“灯塔工厂”。此外，公司凭借自身制造能力优势，全面拓展产业布局，在半导体、新能源汽车等领域把握行业发展机遇，开创第二增长曲线。预计2022-2024年营收分别为4649.58、4913.22、5189.48亿元，归母净利润分别为221.64、239.73、259.39亿元，对应EPS分别为1.12、1.21、1.31元/股，对应当前PE分别为9、8、8倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 439557.20 464957.74 491321.55 518947.58 增长率(%) 1.80% 5.78% 5.67% 5.62% EBITDA（百万元） 25445.25 23595.54 25440.75 27270.55 归属母公司净利润（百万元） 20009.75 22164.20 23972.98 25938.86 增长率(%) 14.80% 10.77% 8.16% 8.20% EPS(元/股) 1.01 1.12 1.21 1.31 市盈率（P/E） 11.80 9.12 8.44 7.80 市净率（P/B） 1.99 1.43 1.22 1.06 EV/EBITDA 8.34 7.22 5.97 4.78 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 下游需求不及预期 ◆ 行业竞争格局恶化 ◆ 上游原材料价格持续上涨 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 工业富联（601138）2021年报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 247158.38 278204.20 300230.65 320707.02 经营活动现金流 8724.59 10400.95 23564.59 26192.43 货币资金 82877.05 98172.50 113117.00 126372.80 净利润 20024.74 22170.73 23981.56 25949.28 应收及预付 87275.46 93268.51 97890.34 102683.00 折旧摊销 3977.72 1859.48 2072.73 2235.58 存货 71927.84 81454.19 83564.46 85638.58 营运资金变动 -15674.03 -13794.07 -2596.77 -2044.63 其他流动资产 5078.03 5309.00 5658.85 6012.65 其它 396.16 164.81 107.07 52.20 非流动资产 19450.40 20881.32 23748.12 26530.20 投资活动现金流 -7099.80 -2702.78 -4271.68 -4184.39 长期股权投资 3167.92 4402.75 5792.61 7232.53 资本支出 -5981.52 -1634.69 -3111.39 -3166.90 固定资产 9493.54 9863.86 10802.40 11689.68 投资变动 -1798.61 -1234.83 -1539.87 -1469.91 在建工程 1414.69 1498.22 1708.40 1908.19 其他 680.33 166.74 379.58 452.43 无形资产 407.01 479.18 552.43 613.39 筹资活动现金流 4766.20 7597.78 -4347.41 -8753.05 其他长期资产 4967.24 4637.31 4892.27 5086.41 银行借款 157283.50 7710.21 -3512.49 -8077.58 资产总计 266608.78 299085.53 323978.77 347237.22 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 141328.53 150335.05 151947.74 149856.11 股权融资 27.41 0.00 0.00 0.00 短期借款 52136.65 59046.87 56034.38 48456.80 其他 -152544.72 -112.43 -834.92 -675.47 应付及预收 71986.73 72644.44 76745.69 81084.58 现金净增加额 5777.88 15295.45 14944.50 13255.80 其他流动负债 17205.15 18643.74 19167.68 20314.73 期初现金余额 75293.26 82877.05 98172.50 113117.00 非流动负债 5792.55 7092.55 6392.55 5792.55 期末现金余额 81071.14 98172.50 113117.00 126372.80 长期借款 3814.35 4614.35 4114.35 3614.35 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 1978.21 2478.21 2278.21 2178.21 负债合计 147121.09 157427.60 158340.30 155648.66 实收资本 19865.07 19865.07 19865.07 19865.07 资本公积 28297.43 28297.43 28297.43 28297.43 留存收益 71554.56 93718.26 117690.24 143629.90 主要财务比率 归属母公司股东权益 119180.60 141344.30 165316.28 191255.94 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 307.09 313.62 322.20 332.62 成长能力（%） 负债和股东权益 266608.78 299085.53 323978.77 347237.22 营业收入增长 1.80% 5.78% 5.67% 5.62% 营业利润增长 13.60% 9.45% 8.01% 7.71% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 14.80%