第1页 / 共9页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券II 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com 021-50586627 投行深化改革，多项业务稳步增长 ——国泰君安(601211)2021年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2022-04-06) 收盘价(元) 15.91 一年内最高/最低(元) 19.04/14.84 沪深300指数 4,263.84 市净率(倍) 1.04 总市值(亿元) 1,417.05 流通市值(亿元) 1,181.73 基础数据(2021-12-31) 每股净资产(元) 15.27 总资产(亿元) 7,912.73 所有者权益(亿元) 1,471.24 净资产收益率(%) 11.05 总股本(亿股) 89.07 H股(亿股) 13.92 个股相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《国泰君安(601211)中报点评：投行、资管、投资收益同比高增，业绩增速优于行业》 2021-08-27 《国泰君安(601211)年报点评：企业、机构和零售三大客户服务体系日臻成熟》 2021-03-29 《国泰君安(601211)中报点评：业绩稳定性强、估值优势明显》 2020-08-17 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2022年04月07日 2021年年报概况:国泰君安2021年实现营业收入428.17亿元，同比+21.64%；实现归母净利润150.13亿元，同比+34.99%。基本每股收益1.65元，同比+37.50%；加权平均净资产收益率11.05%，同比+2.51个百分点。2021年拟10派6.80元（含税）。国泰君安2021年经营业绩增速优于行业均值。 点评：1.2021年公司投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.传统经纪业务保持行业领先，手续费净收入同比+12.71%。3.投行业务深化改革，业务总量稳步增长，手续费净收入同比+8.76%。4.资管业务调结构初显成效，手续费净收入同比+15.99%。5.自营业务取得较好成绩，投资收益（含公允价值变动）同比+29.74%。6.两融规模稳步增长，持续压降股票质押规模，利息净收入同比-1.76%。7.国际业务同比有所下滑，业务收入同比-18.60%。 投资建议: 作为跨越我国资本市场发展全部历程和多个周期的老牌头部券商，公司历经风雨、锐意进取，始终保持较强的综合竞争力，资本规模、盈利水平、业务实力和风险管理能力持续位居行业前列。预计公司2022、2023年EPS分别为1.61元、1.69元，BVPS分别为16.19元、17.21元，按4月6日收盘价15.91元计算，对应P/E分别为9.88倍、9.41倍，对应P/B分别为0.98倍、0.92倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 营业收入(亿元) 352.00 428.17 424.50 447.33 增长比率 18% 22% -1% 5% 归母净利(亿元) 111.22 150.13 146.77 154.47 增长比率 29% 35% -2% 5% EPS(元) 1.20 1.65 1.61 1.69 市盈率(倍) 14.14 11.54 9.88 9.41 BVPS(元) 14.18 15.27 16.19 17.21 市净率(倍) 1.14 1.20 0.98 0.92 资料来源：Wind、中原证券 . -22%-17%-11%-5%1%7%13%19%2021.042021.082021.122022.04国泰君安沪深30011545 第2页 / 共9页 证券II 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国泰君安2021年年报概况： 国泰君安2021年实现营业收入428.17亿元，同比+21.64%；实现归母净利润150.13亿元，同比+34.99%。基本每股收益1.65元，同比+37.50%；加权平均净资产收益率11.05%，同比+2.51个百分点。2021年拟10派6.80元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为40.35%。 根据中国证券业协会的统计，2021年证券行业共实现营业收入5024.10亿元，同比+12.03%；共实现净利润1911.19亿元，同比+21.32%。国泰君安2021年经营业绩增速优于行业均值。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现提高 2021年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为22.2%、9.5%、4.2%、13.1%、28.0%、23.1%，2020年分别为24.0%、10.6%、4.4%、16.2%、26.2%、18.6%。 2021年公司投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。 根据公司2021年年报披露的相关信息，报告期内公司其他业务收入主要为销售大宗商品及其他收入，本期发生额为87.47亿元，同比+60.58%。受该因素以及投资收益（含公允价值变动）增速较高的影响，公司经纪、投行、资管业务净收入在同比实现增长的情况下，收入占比出现下降。 图1：2014-2021年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 38.0%47.0%27.8%23.9%19.6%18.8%24.0%22.2%8.5%8.2%13.8%11.5%9.0%8.7%10.6%9.5%6.3%5.9%9.3%7.6%6.7%5.6%4.4%4.2%12.0%14.5%17.9%24.3%26.1%17.5%16.2%13.1%35.2%24.6%30.4%29.4%26.2%30.1%26.2%28.0%0.0%-0.1%0.9%3.2%12.5%19.4%18.6%23.1%-20%0%20%40%60%80%100%20142015201620172018201920202021经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他 第3页 / 共9页 证券II 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2.传统经纪业务保持行业领先 2021年公司实现经纪业务手续费净收入95.05亿元，同比+12.71%。 报告期内公司加快推进财富管理高质量转型发展，传统经纪业务保持行业领先，金融产品销售和投顾业务快速发展。报告期内公司代理股票交易额22.40万亿元，同比+27.55%，市场份额4.34%，同比+0.10个百分点；代理买卖证券业务净收入市场份额5.86%（母公司口径），同比+0.09个百分点，持续排名行业第1位；各类金融产品销售额6839亿元，月均保有量1836亿元。 截至报告期末，公司富裕客户及高净值客户数同比+21.3%；投顾业务服务客户数超15万人，期末服务客户资产规模约83亿元。报告期末君弘APP用户3790万户，同比+3.7%；平均月活同比+19.0%。 期货经纪业务方面，报告期内国泰君安期货成交金额同比+43%。市场份额5.07%，同比+0.33个百分点；期末客户权益规模786亿元，同比+48.9%，排名行业第2位。 3. 投行业务深化改革，业务总量稳步增长 2021年公司实现投行业务手续费净收入40.62亿元，同比+8.76%。 报告期内公司投行业务深化事业部制改革，IPO补短板显现成效，项目储备显著增加，“投行+”生态逐渐成型。 股权融资业务方面，报告期内公司股权融资承销金额1015.77亿元，同比-0.83%，排名行业第5位；其中，IPO保荐承销额302.83亿元，同比+39.6%，市场份额5.05%，同比+0.46个百分点，排名行业第6位。根据Wind的统计，截至2022年4月6日，公司IPO项目储备49个（包括联合保荐、审核状态不包括终止审查、辅导备案登记受理）。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券承销金额8408.37亿元，同比+19.0%，排名行业第4位，同比-1位。 财务顾问业务方面，报告期内公司证监会审核/注册通过的并购重组项目涉及交易金额156.35亿元，同比持平，排名行业第5位。 第4页 / 共9页 证券II 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速 图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4. 资管业务调结构初显成效 2021年公司实现资管业务手续费净收入17.92亿元，同比+15.99%。 资产管理业务方面，报告期内公司投研体系的公募化改造初显成效，累计共有10只大 集合进行公募改造，顺利完成资管新规下产品整改工作。截至报告期末，国泰君安资管的资产管理总规模为3842.25亿元，同比-26.9%。其中，集合、定向、专项、公募基金规模分别为1068亿、1432亿、1101亿、241亿，同比分别-57亿、-728亿、+107亿、+241亿。 私募基金业务方面，截至报告期末，国泰君安创投管理基金40只，累计实现出资额388.35亿元，同比+11.59%；累计投资项目金额162.39亿元，同比+13.89%。 基金管理业务方面，截至报告期末，华安基金（公司现持有28%股权。2022年3月15日，证监会核准上国投资管将其持有的华安基金15%股权转让给公司）管理资产规模6504.26亿元，同比+24.0%。其中，公募基金管理规模5968.62亿元，同比+26.9%；非货币公募基金管理规模3822.93亿元，同比+38.4%。 图4：公司资管业务总规模（亿）及同比增速 图5：公司各类别资管规模（亿） 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 369 903 835 902 749 758 1,024 1,016 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%02004006008001000120020142015201620172018201920202021主承销金额同比增速1,082 2,252 3,694 2,612 3,082 4,888 7,128 8,408 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%010002000300040005000600070008000900020142015201620172018201920202021主承销金额同比增速5133 6066 8464 8868 75076974 5258 3842 -40%-20%0%20%40%60%80%100%020004000600080001000020142015201620172018201920202021资管总规模同比增速4331031840645690987913106846974944739278466368541335341432390232378449574811110100000002410%20%40%60%80%100%20142015201620172018201920202021集合定向专项公募 第5页 / 共9页 证券II 本报告版权属于中原证券股份有限公司