第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券II 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com 021-50586627 投行、资管、基金管理等多项业务增幅明显 ——东北证券(000686)2021年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2022-04-19) 收盘价(元) 7.72 一年内最高/最低(元) 9.40/7.35 沪深300指数 4,134.90 市净率(倍) 1.00 总市值(亿元) 180.68 流通市值(亿元) 180.68 基础数据(2021-12-31) 每股净资产(元) 7.71 总资产(亿元) 801.32 所有者权益(亿元) 180.45 净资产收益率(%) 9.37 总股本(亿股) 23.40 H股(亿股) 0.00 个股相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2022年04月20日 2021年年报概况:东北证券2021年实现营业收入74.78亿元，同比+13.14%；实现归母净利润16.24亿元，同比+21.80%。基本每股收益0.69元，同比+21.05%；加权平均净资产收益率9.37%，同比+1.09个百分点。2021年拟10派1.00元（含税）。东北证券2021年经营业绩增速与行业均值基本持平。 点评：1.2021年公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.财富管理转型有序推进，经纪业务手续费净收入同比+15.67%。3.投行业务总量有所回落，两单IPO项目落地，投行业务手续费净收入同比+34.16%。4.资管业务调结构成效初显，主动管理规模实现较好增长，资管业务手续费净收入同比+33.77%。5.权益自营表现稳健，固收自营投资收益亮眼，投资收益（含公允价值变动）同比-4.66%。6.两融余额创历史新高，股票质押规模低位回升，利息净收入同比+44.93%。 投资建议:公司定位于服务中小创新企业并以财富管理为特色，聚焦特色化、精品化、生态化的业务体系建设。作为较早上市的证券公司，公司持续优化北京、上海、长春“三地三中心”布局，立足东北，辐射全国的发展态势已较为明朗。预计公司2022、2023年EPS分别为0.66元、0.70元，BVPS分别为8.14元、8.61元，按4月19日收盘价7.72元计算，对应P/E分别为11.70倍、11.03倍，对应P/B分别为0.95倍、0.90倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 营业收入(亿元) 66.10 74.78 71.54 76.25 增长比率 -17% 13% -4% 7% 归母净利(亿元) 13.33 16.24 15.43 16.42 增长比率 32% 22% -5% 6% EPS(元) 0.57 0.69 0.66 0.70 市盈率(倍) 20.68 13.04 11.70 11.03 BVPS(元) 7.12 7.71 8.14 8.61 市净率(倍) 1.41 1.16 0.95 0.90 资料来源：Wind、中原证券 . -22%-17%-12%-8%-3%2%6%11%2021.042021.082021.122022.04东北证券沪深300 第2页 / 共8页 证券II 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 东北证券2021年年报概况： 东北证券2021年实现营业收入74.78亿元，同比+13.14%；实现归母净利润16.24亿元，同比+21.80%。基本每股收益0.69元，同比+21.05%；加权平均净资产收益率9.37%，同比+1.09个百分点。2021年拟10派1.00元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为14.41%。 根据中国证券业协会的统计，2021年证券行业共实现营业收入5024.10亿元，同比+12.03%；共实现净利润1911.19亿元，同比+21.32%。东北证券2021年经营业绩增速与行业均值基本持平。 点评： 1. 经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高 2021年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为15.8%、5.0%、2.8%、2.7%、30.9%、42.8%，2020年分别为15.4%、4.3%、2.3%、2.1%、36.7%、39.2%。 2021年公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。 根据公司2021年年报披露的相关信息，公司其他业务收入主要包括：1.基金管理业务净收入，本期为6.94亿元，同比+61.67%；2.投资咨询业务净收入，本期为2.36亿元，同比+89.06%；3.现货买卖、租金与其他收入，本期合计22.29亿元，同比+7.77%。 图1：2014-2021年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 34.0%35.6%20.9%15.3%10.0%9.4%15.4%15.8%7.4%8.0%14.9%6.5%3.3%4.2%4.3%5.0%3.8%2.8%7.8%4.2%2.5%2.0%2.3%2.8%11.9%4.6%-4.4%-2.6%1.2%-1.0%2.1%2.7%35.8%40.2%42.5%31.7%24.2%28.5%36.7%30.9%7.2%8.9%18.3%44.8%58.8%56.9%39.2%42.8%-20%0%20%40%60%80%100%20142015201620172018201920202021经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他 pOqOtMuMrMsOsMpPoOnMtM8O9RbRpNoOmOnPeRmMrNiNoMnN6MnMzQxNsQoMNZsOrO第3页 / 共8页 证券II 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2. 财富管理转型有序推进 2021年公司实现经纪业务手续费净收入11.81亿元，同比+15.67%。 报告期内公司财富管理转型有序推进，客户结构明显改善，高净值客户和机构客户数量及资产增速显著；产品平台构建取得突破，金融产品保有量连续两年高速增长，代销金融产品净收入市占率再创新高。 报告期内公司代理股基交易额3.48万亿元，同比+21.29%；实现代销金融产品总金额93.71亿元，同比+35.08%。 3. 投行业务总量有所回落，两单IPO项目落地 2021年公司实现投行业务手续费净收入3.77亿元，同比+34.16%。 报告期内公司投行业务聚焦新业务领域，积极抢占北交所市场先机；区域聚焦初见成效，全力提升保荐承销项目、债券承销项目和财务顾问项目数量。 股权融资业务方面，报告期内公司共完成8个股权项目，主承销金额48.93亿元，同比-8.40%；其中，完成IPO项目2个，主承销金额23.27亿元，去年同期没有IPO项目落地；完成再融资项目3个，主承销金额20.70亿元，同比-60.93%；完成北交所首发项目3个，主承销金额4.96亿元。根据Wind的统计，截至2022年4月19日，公司IPO项目储备4个（包括联合保荐，审核状态不包括辅导备案登记受理）。 债权融资业务方面，报告期内公司主承销各类债券合计17只，主承销金额52.37 亿元，同比-3.57%。 图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速 图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4. 资管业务调结构成效初显，主动管理规模实现较好增长 2021年公司实现资管业务手续费净收入2.06亿元，同比+33.77%。 18 71 10 11 16 17 53 49 -150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0102030405060708020142015201620172018201920202021主承销金额同比增速34 93 183 75 81 96 54 52 -100%-50%0%50%100%150%200%05010015020020142015201620172018201920202021主承销金额同比增速 第4页 / 共8页 证券II 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 报告期内公司资管业务持续去通道、缩非标，大集合公募化规范成效显著；产品创设、创新能力持续增强，产品销售和渠道开拓取得重大进展，主动管理规模实现较好增长。截至报告期末，公司资管子公司东证融汇资管总规模为385.56亿元，同比+5.01%；其中，集合、单一、专项资管规模分别为203.17亿、174.51亿、7.89亿，同比分别+79.46亿、-55.09亿、-5.96亿。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司东方基金（持股57.60%）存续管理公募基金规模713.41亿元，同比+41.66%，其中非货币基金保有规模649.90亿元，同比+50.12%；公司参股公司银华基金（持股18.90%）管理公募基金规模 5164.18亿元，同比+6.17%。 私募基金业务方面，截至报告期末，公司全资子公司东证融通存续管理基金8只，实缴规模27.28亿元，对外投资余额26.20亿元，同比基本持平。 图4：公司资管总规模（亿）及同比增速 图5：公司各类别资管规模（亿） 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 5. 权益自营表现稳健，固收自营投资收益亮眼 2021年公司实现投资收益（含公允价值变动）23.14亿元，同比-4.66%。 权益类自营业务方面，报告期内公司以获取绝对收益为目标，以二级市场投资业务为核心，以申购业务等其他业务为补充，综合收益率持续跑赢行业表现；权益类衍生品投资业务较好地抓住了市场投资机会，实现较高收益率。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司较好地把握住了市场投资机会，灵活调整投资策略，获得了亮眼的投资收益。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司东证融达重点聚焦生物医药、半导体制造、高端制造、高端信息软件等硬科技领域，有序推进多个股权投资项目落地；持续做好存量项目的全生命周期管理，全力推进多个投资项目顺利退出，实现投资项目的良性循环。 248 360 952 884 495 447 367 386 -100%-50%0%50%100%150%200%0200400600800100020142015201620172018201920202021资管总规模同比增速40 100 198 194 113 116 124 203 208 260 735 668 365 305 230 175 0 0 18 21 16 26 14 8 0%20%40%60%80%100%20142015201620172018201920202021集合单一专项 第5页 / 共8页 证券II 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 6. 两融余额创历史新高，股票质押规模低位回升 2021年公司实现利息净收入2.00亿元，同比+44.93%。 融资融券业务方面，截至