2024年年报点评：固收自营再创新高，资管业务增幅明显

长江证券2024年年报点评

核心观点
2024年，长江证券实现营业收入67.95亿元（同比-1.46%），归母净利润18.35亿元（同比+18.52%），加权平均净资产收益率5.08%（同比+0.29个百分点）。公司业务结构优化，经纪及资管业务净收入占比提升，投行业务、利息净收入占比下降。固收自营投资盈利创新高，泛自营业务改善明显。

关键数据

• 收入结构：经纪业务占比42.4%，投行业务5.1%，资管业务4.2%，利息净收入29.8%，投资收益10.7%，其他收入7.7%。
• 经纪业务：手续费净收入28.81亿元（同比+3.15%），代理买卖收入市占率1.83%（同比-0.08个百分点），公募费改影响较大。
• 投行业务：股权融资承压（承销金额19.68亿元，同比-78.2%），债权融资规模回升（承销债券337亿元，同比+13.4%）。
• 资管业务：公募业务快速增长，基金规模265.46亿元（同比+48.3%），资管手续费净收入2.87亿元（同比+40.69%）。
• 自营业务：投资收益7.28亿元（同比+527.59%），固收自营收益率亮眼，权益自营有望改善。
• 两融及质押：两融余额337.82亿元（同比+15.7%），股票质押规模大幅压降（3.45亿元，同比-59.3%）。

研究结论
公司经营稳健，公募业务和固收自营贡献显著增长，区域优势有望强化（湖北国资将成为第一大股东）。预计2025年EPS 0.41元，BVPS 6.58元，维持“增持”评级。风险提示包括市场环境转弱、市场波动及政策效果不及预期。