锡期货季报

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一季度锡价先扬后抑，整体上涨。1月锡价震荡上行，锡市场呈现供需双弱局面，春节因素导致供需暂时错配，不过企业为春节提前备货，加剧现货紧张情况，国内外库存低位徘徊。另外，我国频繁出台稳经济政策，同时欧洲能源问题持续，有色整体表现强劲。2月锡价高位震荡，春节后产业链复工复产进度是主要矛盾点，下游复工复产慢于上游，库存自低位回升，现货紧张情况缓解，升水回落，但冶炼厂供给弹性小，库存回升幅度较小，对锡价拖累不明显，锡家整体维持高位运行。3月锡价先扬后抑，俄乌问题持续发酵，继续牵动市场神经。LME镍史诗级暴涨，导致有色金属集体剧烈波动。 对于二季度，美联储加息节奏偏快，不过历史上有色金属加息阶段偏向于上行。俄乌冲突短期影响基本消退，锡市回归自身供需。锡市场将呈现供需双升局面。疫情对缅甸等国生产及运输影响料继续回落，不过锡精矿供应整体仍然偏紧。马来西亚MSC恢复正常生产，国内锡精矿加工费尚可，冶炼厂生产积极性偏高。需求方面，光伏领域保持高增速，不过高锡价对食品包装等传统消费领域有明显抑制，且过去两年疫情透支部分电子产品需求，叠加国内疫情反复，需求回升力度料有限。库存方面，由于锡市场过去多数时间处于短缺状态，且供给弹性小，库存料难以快速大幅回升，库存保持低位对锡价仍有支撑。从长期来看，锡为有色金属中唯一储量趋势性下降的品种，锡矿新增项目稀少且在产矿山品味整体下降，而光伏等新增消费领域带动锡需求旺盛，长期来看，仍将维持高位运行。 综上，预计二季度锡价高位回落，空间相对有限，整体维持高位，沪锡主力运行区间30-40万元，伦锡主力运行区间40000-51000美元。