锡期货季报：旺季来临需求小幅回暖，供给增加反弹受限

锡：旺季来临需求小幅回暖供给增加反弹受限 作者：有色与新能源金属研究中心胡彬执业编号：F0289497(从业)Z0011019(投资咨询)联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年9月11日星期一 摘要： 三季度以来，锡价先扬后抑再反弹，呈现出“过山车”行情。前期供给端大厂检修的扰动以及宏观情绪的发酵，助推盘面。后期缅甸佤邦如期禁矿后，市场利多出尽开始回归偏弱的基本面行情。之后又受宏观利好的带动有所反弹， 供给方面，国内锡冶炼厂加工费小幅上升，随着国内锡矿供应有所回暖，加工费或将继续小幅抬升。冶炼企业周度开工率环比大幅上升，主因前期检修的云锡逐步恢复生产。缅甸佤邦政府关于禁矿下发通知，宣布所有矿产收归国有，后续是否能够复产要经过考察后确定。近期沪伦比震荡整理，伦锡持续贴水，进口盈利窗口开启。 需求方面，锡下游逐渐将步入消费旺季，但实际表现仍待考验。终端电子产品有回暖迹象，不论是电子计算机还是智能手机产量都有底部小幅抬升的趋势。镀锡板方面国产产量较为稳定，但是出口下滑明显。相比较之下，铅蓄电池的出口则较为亮眼，今年以来一直维持较高水平。 库存方面，上期所库存从高位有所回落，LME库存持续大幅增加，smm社会库存有所下降。整体上库存水平依然较高，并且呈现出国内去库、国外累库的特点。 整体上而言，精炼锡目前基本面较前期略有好转，但是现货市场依然是买跌不买涨的成交节奏。需要注意的是，本来在大厂检修及矿端资源偏紧预期下的供给紧张，被进口锡锭弥补。因此在检修结束后随着供应端的增量，市场对于后市预期就较为偏空。而宏观方面，尤其是近期电子产业政策利好的出台，也对盘面起到了一定的带动。我们预计四季度在传统旺季来临后，需求端将有所好转，伴随着攻击的增量市场将呈现紧平衡状态。但是要注意缅甸佤邦的进一步动作，如果禁矿事件过长，或将再度拉升盘面。沪锡上方压力位250000，下方支撑位200000。 目录 第一部分锡行情回顾____________________________________________________________3 第二部分宏观经济环境分析______________________________________________________3 第三部分锡市场供给分析________________________________________________________4 一、锡矿供应面扰动还将继续__________________________________________________________4 二、精炼锡产量或将小幅增长但幅度受限________________________________________________6 第四部分锡市场需求分析________________________________________________________7 一、镀锡板国内产销稳增长但出口转弱__________________________________________________7 六、新能源汽车产销同比增速放缓_____________________________________________________12 第五部分锡库存将小幅去化_____________________________________________________12 第六部分全球精锡供需紧平衡预测_______________________________________________13 第七部分锡价季节性与技术分析_________________________________________________14 一、季节性分析_____________________________________________________________________14 二、技术分析_______________________________________________________________________15 第一部分锡行情回顾 三季度锡价前期震荡上行，中后期开始震荡回调，整体上呈现出过山车行情。截止9月8日，沪锡主连合约收于218600元/吨，季下跌0.5%。三季度前期，锡价受到供给端大厂检修的扰动以及宏观情绪的发酵，呈现持续上涨的局面。达到年内高点24万附近后开始持续横盘整理。之后8月1日的缅甸佤邦如期开始禁矿，市场利多出尽开始回归基本面疲软的下跌行情，但有关禁矿时长还存在各种分歧，因此盘面波动较为剧烈。 第二部分宏观经济环境分析 日前美联储公布7月会议纪要，会议纪要显示，大多数美联储官员仍将高通胀视为美国经济的持续威胁，认为可能需要进一步加息。纪要显示，“与会者仍致力于将通胀率降至2%的目标”，政策制定者一致同意将利率提高到5.25%至5.50%范围。“大多数参与者认为，通胀率存在严重的上行风险，可能需要进一步收紧货币政策。”自2022年春季以来，美联储通过11次加息将利率从近零水平提高到超过5%，以期达成将通胀率降至2%的年度目标。然而，随着借贷成本上升，全美家庭及企业支出水平下降，美国经济受到拖累，今年第一季度美国GDP增长率降至仅1.1%。投资者也担心美联储做得太过头，会令美国经济迅速陷入衰退。美联储将于 9月19日至20日举行下一次货币政策会议。 另外最新数据显示，2023年7月，美国新屋销售增长4.4%，年化销售率714,000套，创2022年2月以来最高。房地产开发商迎来二手房低库存的红利，吸引购房者转向新建住宅，推动销售。中西部领涨，东北部和南部下滑。房价中位数上升至436,700美元。6月和7月之间，供应的新屋销售量下降了2.7%，相当于8个月的供应。整体而言，与去年同期相比，新屋销售增长31.5%。尽管利润增加，开发商担心7月以来的抵押贷款利率上升可能导致销售下滑。 综合来看，美联储7月会议纪要整体偏鹰派，而美国房地产市场表现依然较好，因此年内进一步加息的可能性较大，而降息周期预计要等到明年。美元指数在7月中旬以来一直维持上行，预计高位震荡偏强将是三到四季度的大概率事件，有色板块也将有所承压。 第三部分锡市场供给分析 一、锡矿供应面扰动还将继续 据USGS数据显示，2022年全年全球锡矿产量为31万吨，同比增长1.64%。但是进入2023年，全球锡矿新增项目较少，根据SMM和ITA的不完全统计，2023年新增项目仅有AlphaminResources在刚果的Bisie Mpama South项目和Auxico Resources在巴西的Massangana TinTailings项目，年产能分别为7200吨/年和3600吨/年，项目分别于2023年12月份进行调试和2023年二季度进行生产，预计新增锡矿产量约3300吨。国内内蒙古银漫矿业是今年主要增量，且银漫已于7月完成了技术改造，未来产量将不断爬坡，预计能达到月度1000吨产量 水平。而传统的国内矿山，都进入地下开采的阶段，面临矿石品位下降，采选成本上升的问题。据ITA测算，国内矿山单季产量在2万吨上下浮动。 我国虽然是全球最大的锡矿生产国，但冶炼产能更高，因此长期依赖进口锡矿资源。2022年我国锡矿进口量为24.37万吨，同比增长32.25%。2023年7月份国内锡矿进口量为30875吨，环比增长42.63%，同比增长33.87%；1-7月累计进口量为145032吨，累计同比下降4.13%。7月份的进口数据大涨主要因为贸易商担忧8月缅甸佤邦禁矿后无法进出口而提前操作。 缅甸是我国重要的锡矿砂及精矿进口来源国。2022年全年，我国从缅甸进口的锡矿砂及精矿占我国进口总量的77%。因此，市场对于8月开始的缅甸佤邦地区禁矿始终给与高度关注。沪锡盘面也经常收到给中相关消息影响而波动剧烈。从目前我国的库存水平以及国内供应情况来看，如果缅甸佤邦的禁矿持续时间在三个月及以上，那么将会造成锡供应短缺的影响；但如果禁矿时长较多则影响相对不大。目前的最新消息是，缅甸佤邦政府已经开始与各矿主就矿山问题开会协商，如果达成一致，那么将逐步有矿山复产。只是目前依然不确定性较强，这也将成为供给端最大的变量。 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 三季度上旬，因为锡价反弹以及矿端供应减少等原因带动精炼锡加工费小幅上行。截止8月31日广西、江西、湖南地区60%锡精矿加工费均价11000元/吨。云南地区40%锡精矿加工费均价15000元/吨。 二、精炼锡产量或将小幅增长但幅度受限 上海有色网数据显示，7月份国内精炼锡产量为11395吨，较6月份环比-19.88%，较去年同比128.82%，1-7月累计产量为96119吨，累计同比9.58%。7月份中旬云锡进行例行停产检修是国内精炼锡产量下滑主要因素，内蒙古某冶炼企业产量受银漫矿技改因素影响也略微回落，不过广西和广东某两家冶炼企业在7月份结束检修后复产带来部分增量。进入三季度后， 国内锡矿供应较上半年相对宽松，但是未来佤邦的禁矿的影响将有所显现，预计原料供应可能再度趋紧。 海外方面，据世界金属统计局（WBMS）的数据显示，2022年全球精炼锡产量为34.89万吨，同比减少。对于2023年，国内方面银漫矿业还有一定增长潜力。国际方面缅甸、秘鲁等国将贡献一定增量。国际锡协预计2023年供给端增长在4-5%左右。 进口方面，2023年以来，我国精练锡进口窗口在一季度基本维持开启状态，但是利润空间相对较小。到了二季度开始呈现持续关闭的态势。进入三季度后，随着伦锡升水的大幅回落，甚至转为贴水且幅度持续加深，进口窗口持续开启，且进口利润持续增加。最新数据显示，2023年7月份国内锡锭进口量为2173吨，环比下降2.42%，同比增长51.96%，1-7月累计进口量为14565吨，累计同比减少7.27%。 第四部分锡市场需求分析 一、镀锡板国内产销稳增长但出口转弱 2022年我国镀锡板产量整体较为较为平稳，但是由于疫情等原因的影响，同比2021年小幅下降。据中钢协数据显示，2022年全年我国镀锡板产量为134万吨，较去年减少1万吨，同比减少0.74%。而2023年，随着锡价低位运行时间的增长，食品罐头包装行业对于镀锡板的需求将能有所提升。最新数据显示，2023年1-6月，我国镀锡板产量累计69万吨，累计同比增长7.8%。 镀锡板出口方面今年呈现出前高后低的态势，年初出口同比增幅较大，但是进入二季度中后期则呈现同比下降的走势。最新数据显示，2023年1-7月，我国镀锡板累计净出口911186.87吨，累计同比下降6.73%。 二、铅蓄电池出口维持高位 疫情以来，居民短距离出行倾向于选择电动自行车。另外快递及外卖行业的迅速发展，均为铅蓄电池消费提供支撑。2023年8月第四周SMM铅酸蓄电池生产企业开工率67.49%，较前一周环比持平，较7月同期上涨1.97%。开工率的企稳回升也证明了未来三四季度旺季即将来临。 纵观全年，从二季度以来，铅蓄电池行业在消化掉春节积压订单后，市场重回偏冷局面。终端消费低迷，经销商采购周期拉长，电池企业订单普遍走弱。电动自行车及汽车蓄电池企业一方面扩大对成品电池的促销力度，另一方面压低电池产量。进入三季度后，下游市场进入淡季。铅蓄电池周度开工率也呈现下降态势。另外，由于铅价处于较高水平，下游企业普遍刚需采购为主。而汽车蓄电池市场相对较好，尤其是出口型企业。最新数据显示，2023年1-7月铅蓄电池的出口同步增长5.54%。由于今年的出口订单状况较好，浙江地区企业普遍维持90%左右的较高开工水平，而国内市场相对表现一般，但预计三四季度旺季将有所好转。 三、电子产品出现触底迹象 根据安泰科数据，国内锡消费中，焊料占比一家独大，占总需求量的60%。其次为锡化