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吉电股份2021年度实现营收131.78亿元，同比增长30.99%；归母净利润4.50亿元，同比下降5.79%。2021年，公司各板块业务营收均大幅增长，其中火电、风电、光伏、热力、运维及其他营收分别为42.7、25.8、7.3、13.2、22.8亿元，分别增长7%、39%、34%、16%、122%，风电、太阳能板块已成为公司营收和盈利的主要支撑。盈利下滑主要是煤价高涨，火电板块大幅亏损毛利率和净利率均有下降，拖累ROE。公司持续加大新能源开发力度，力求实现“二次转型”。我们预计2022-2024年，公司营业收入分别为157、176、194亿元（2022、2023年原值147、169亿元），同比增长19%、12%、11%；归母净利润分别为15.4、19.6、22.4亿元(2022、2023年原值12.2、15.4亿元)，同比增长195%、50%、14%；EPS为0.55、0.70、0.80元，当前股价对应PE为15.5、12.1、10.6x。公司火电及热力业务盈利较少，主要利润为新能源贡献，给予公司2022年18-20倍PE，对应9.90-11.00元/股合理价值，较目前股价有16%~29%的溢价空间，维持“买入”评级。
