盈利能力卓越，产能快速扩张

德方纳米是一家专注于纳米磷酸铁锂正极材料研发和生产的公司，2021年实现收入48.42亿元，同比增长413.93%；归母净利润8.01亿元，同比扭亏。公司盈利能力快速提升，毛利率达到28.85%，净利率16.61%，其中Q4表现优异，实现归母净利润5.56亿元，同比扭亏，环比+410.1%。公司产能加速建设，2021年曲靖麟铁、曲靖德方一期项目产能逐渐释放，曲靖德方二期项目于2021年7月进入试生产阶段，截至2021年底公司共有产能12万吨。2022年伴随德枋亿纬10万吨项目、宜宾德方时代8万吨项目投产，公司规模优势进一步凸显。公司研发的补锂剂和磷酸锰铁锂进入产业化阶段，新型磷酸盐系电压平台较高，具备高能量密度的差异化竞争优势。我们预计公司2022-2024年营收分别是236.57、285.23、362.76亿元，同比增长388.6%、20.6%、27.2%；归母净利润分别是12.67、20.06、28.03亿元，同比增长58.3%、58.3%和39.7%。当前股价对应2022-2023年PE分别为40.05、25.29倍，维持“买入”评级。

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