广发证券2021年报业绩点评：资产管理优势尽显，优化激励吸引人才

维持“增持”评级，维持目标价24.13元/股。公司21年营业收入/归母净利润342.50/108.54亿元，同比+17.48%/+8.13%；加权平均ROE（非年化）同比+0.07pct至10.67%，符合我们的预期；考虑到当前市场波动情况 ，我们调整公司22-24年EPS的预测为1.74/2.03/2.41元（调整前为21-23年1.52/1.99/2.45元），维持目标价24.13元/股，对应1.7倍PB，维持“增持”评级； 资产管理业务收入保持大幅增长，大财富管理产业链优势尽显。 1）2021年，公司资产管理业务净收入同比+50.74%至99.46亿元，贡献了营业收入（剔除其他业务支出）增量的69.82%；2）公司资产管理业务的快速发展，不仅受益于居民财富管理需求增长拉动下的资产管理规模的整体性抬升，更是源自于公司优秀投资能力带来的高收益。 我国居民财富管理步入黄金发展期，公司产品、投顾与科技优势叠加股权激励措施将为自身赢得更大发展空间。1）“房住不炒”、资管新规和资本市场深化改革多频共振下，居民资产配置持续向标准化、净值型金融产品迁移；2）面对居民资产保值增值的核心诉求，公司基于优质金融产品供给、行业规模第一的投顾团队与领先的金融科技优势，将持续巩固并扩大自身贯穿全价值链的专业化、一站式、精准化财富管理服务优势；3）近期，公司拟以自有资金2.03至4.06亿元回购A股股份作为限制性股票股权激励计划的股票来源，计划落地将进一步吸引顶尖人才、发挥人才优势。 催化剂：权益市场行情走高；股权激励计划落地实施风险提示：资本市场大幅波动；资本市场改革低于预期 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务摘要（百万元） 营业收入(+/-)% 29,153 27.8%13,628 27.4%10,038 33.2%1.32 0.35 34,250 17.5%15,025 10.2%10,861 8.2%1.43 0.50 40,635 18.6%18,324 22.0%13,252 22.0%1.74 0.61 46,542 14.5%21,358 16.6%15,452 16.6%2.03 0.71 53,936 15.9%25,392 18.9%18,376 18.9%2.41 0.84 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2023E 经营利润率(%)净资产收益率(%)总资产收益率(%)市净率市盈率 股息率(%) 46.7%9.8%2.2%1.4 13.3 1.7% 43.9%9.8%2.0%1.3 12.3 2.8% 45.1%11.1%2.2%1.2 10.1 1.9% 45.9%11.8%2.3%1.1 8.7 2.2% 47.1%12.7%2.5%1.0 7.3