请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022年07月16日 证 券研究报告•2022年半年报业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 133.74元 中科创达（300496） 计 算机 目标价： ——元（6个月） 业绩略超预期，卡位优势尽显 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：邓文鑫 电话：15123996370 邮箱：dw x@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.25 流通A股(亿股) 3.31 52周内股价区间(元) 78.1-161.88 总市值(亿元) 568.47 总资产(亿元) 72.39 每股净资产(元) 12.21 相关研究 [Table_Report] 1. 中科创达（300496）：核心业务高成长，定增发布再加码 (2022-03-04) 2. 中科创达（300496）：营收超预期，关注物联网业务 (2022-01-14) 3. 中科创达（300496）：短中长期逻辑皆稳，黄金赛道行驶加速 (2021-12-01) 4. 中科创达（300496）：平台化能力为基，多点开花可期 (2021-11-01) 5. 中科创达（300496）：三大领域景气持续，共同拉动业绩高增 (2021-08-01) [Table_Summary]  事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现营业收入同比增长约45.0%；预计实现归母净利润3.9-4.2亿元，同比增长40.0%-50.0%；预计实现扣非后净利润3.6-3.9亿元，同比增长41.0%-51.8%。公司三大业务延续高成长，业绩表现略超市场预期。  无惧疫情扰动，二季度业绩延续高增。拆分单季度看，预计公司Q2实现营收约13.0亿元，同比增长44.3%，环比增长13.2%；利润端取中值看，预计公司Q2实现归母净利润约2.5亿元，同比增长47.4%，环比增长57.9%。受益于公司关键卡位带来的客户粘性，以及全球化布局产生的组织效能协同，二季度疫情下增速不减，再次验证下游的高景气度与公司优异的成长性。  三线维持扩张，多方验证景气高企。三大板块业务在2021年全年高增长的情况下仍未显疲态，预计上半年均保持较快增长。1）智能软件：预计2022H1收入同比增长超过20%。在全球智能手机出货量下滑的背景下，公司凭借全栈式技术与多年的生态壁垒，仍有望维持业务稳定增长。2）智能汽车：预计2022H1收入同比增长超过50%。近期理想L9的发布和极氪001的软硬件升级，再一次点燃智能座舱的关注度，伴随座舱芯片竞争格局愈发清晰，公司协同高通的软件生态地位进一步巩固；同时，公司智能驾驶子公司畅行智驾于5月30日获得高通的入股，进一步推动公司域控产品的研发进程和产品竞争力，基于QC8540的产品有望在年内推出，并计划于2024年推出基于QC8650和QC8795的中算力域控产品和HPC平台产品，完成多平台、全覆盖布局。3）智能物联网：预计2022H1收入同比增长超过70%。在消费物联网领域，公司在机器人、智能摄像头、XR、手持终端等不断扩大产品出货和客户拓展，排产订单充足；在产业物联网领域，公司大力发展边缘计算产品，近期推出RB6平台丰富产品布局，同时进一步深化和亚马逊云、华为等生态伙伴的战略合作，云端业务亦呈现爆发增长。公司的物联网业态现已逐步从“终端”走向“端-边-云”一体，呈现多点开花局面。  盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达42.3%，公司以核心OS技术为基础，建立可复用平台化能力，牢牢占据三大高景气赛道卡位，后续催化因子充足，高增速有望延续，维持“买入”评级。  风险提示：智能驾驶技术发展不及预期；物联网、智能座舱等产品渗透率提升不及预期；国际贸易形势恶化；汇率波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4126.74 5971.53 8381.59 11327.57 增长率 57.04% 44.70% 40.36% 35.15% 归属母公司净利润（百万元） 647.27 934.22 1345.65 1865.00 增长率 45.96% 44.33% 44.04% 38.59% 每股收益EPS（元） 1.52 2.20 3.17 4.39 净资产收益率ROE 11.98% 16.56% 19.80% 22.25% PE 88 61 42 30 PB 10.80 10.35 8.59 6.96 数据来源：Wind，西南证券 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%21/721/921/1122/122/322/522/7中科创达 沪深300 27153 中 科创达（300496）2022年 半年报业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现 金 流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4126.74 5971.53 8381.59 11327.57 净利润 630.18 909.54 1310.12 1815.75 营业成本 2500.88 3493.34 4886.46 6569.99 折旧与摊销 108.02 169.22 195.69 226.74 营业税金及附加 12.90 17.53 25.40 33.79 财务费用 11.44 17.91 25.14 33.98 销售费用 128.67 185.12 251.45 339.83 资产减值损失 0.02 0.01 0.00 0.00 管理费用 664.65 1325.68 1852.33 2492.07 经营营运资本变动 -684.34 -774.14 -829.99 -1029.98 财务费用 11.44 17.91 25.14 33.98 其他 73.78 -10.01 -10.07 -10.04 资产减值损失 0.02 0.01 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 139.09 312.54 690.89 1036.46 投资收益 30.31 10.00 10.00 10.00 资本支出 -238.54 -150.00 -185.00 -220.00 公允价值变动损益 0.00 0.02 0.06 0.04 其他 -204.73 12.08 10.06 10.04 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -443.28 -137.92 -174.94 -209.96 营业利润 654.22 941.96 1350.86 1867.95 短期借款 385.32 -696.02 0.00 0.00 其他非经营损益 -11.92 -7.28 -8.34 -8.88 长期借款 -3.96 0.00 0.00 0.00 利润总额 642.30 934.68 1342.52 1859.07 股权融资 165.03 0.00 0.00 0.00 所得税 12.13 25.14 32.40 43.32 支付股利 -93.09 -129.45 -186.84 -269.13 净利润 630.18 909.54 1310.12 1815.75 其他 -108.10 -636.56 -25.14 -33.98 少数股东损益 -17.09 -24.67 -35.54 -49.25 筹 资活动现金流净额 345.20 -1462.03 -211.99 -303.11 归属母公司股东净利润 647.27 934.22 1345.65 1865.00 现金流量净额 45.80 -1287.41 303.96 523.38 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2116.68 829.27 1133.23 1656.61 成长能力 应收和预付款项 1426.87 2162.03 2921.90 3992.26 销售收入增长率 57.04% 44.70% 40.36% 35.15% 存货 714.68 836.61 1273.18 1693.37 营业利润增长率 41.61% 43.98% 43.41% 38.28% 其他流动资产 73.52 95.48 137.38 184.16 净利润增长率 40.12% 44.33% 44.04% 38.59% 长期股权投资 37.63 37.63 37.63 37.63 EBITDA 增长率 34.27% 45.94% 39.20% 35.44% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 523.94 494.36 463.30 431.20 毛利率 39.40% 41.50% 41.70% 42.00% 无形资产和开发支出 1016.37 1033.29 1060.21 1092.14 三费率 19.50% 25.60% 25.40% 25.30% 其他非流动资产 1328.91 1322.35 1315.80 1309.24 净利率 15.27% 15.23% 15.63% 16.03% 资产总计 7238.62 6811.03 8342.63 10396.61 ROE 11.98% 16.56% 19.80% 22.25% 短期借款 696.02 0.00 0.00 0.00 ROA 8.71% 13.35% 15.70% 17.46% 应付和预收款项 613.32 930.92 1279.32 1714.25 ROIC 29.97% 31.25% 35.50% 39.43% 长期借款 0.99 0.99 0.99 0.99 EBITDA/销售收入 18.75% 18.91% 18.75% 18.79% 其他负债 666.79 386.52 446.45 518.88 营运能力 负债合计 1977.12 1318.42 1726.76 2234.11 总资产周转率 0.64 0.85 1.11 1.21 股本 425.06 425.06 425.06 425.06 固定资产周转率 9.17 12.63 18.39 26.30 资本公积 2558.28 2558.28 2558.28 2558.28 应收账款周转率 3.97 3.70 3.68 3.65 留存收益 1656.37 2461.13 3619.93 5215.80 存货周转率 4.48 4.50 4.63 4.43 归属母公司股东权益 5188.69 5444.46 6603.27 8199.14 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 98.96% — — — 少数股东权益 72.81 48.14 12.61 -36.64 资本结构 股东权益合计 5261.50 5492.61 6615.88 8162.50 资产负债率 27.31% 19.36% 20.70% 21.49% 负债和股东权益合计 7238.62 6811.03 8342.63 10396.61 带息债务/总负债 35.25% 0.07% 0.06% 0.04% 流动比率 2.49 3.63 3.67 3.77 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 速动比率 2.08 2.85 2.81 2.92