劲胜股份2013年半年报预告点评：业绩略超预期，平台公司成长可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_Key Info] 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 劲胜股份（300083） 推荐 2013年半年报预告点评 （维持评级） IT硬件与设备 2013年07月22日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 0.91.41.92.4J-12S-12N-12J-13M-13M-13劲胜股份沪深300 股票数据 总股本/流通 (百万股) 200/200 总市值/流通 (百万元) 3,412/3,412 上证综指/深圳成指 1,950/7,544 12个月最高/最低元） 25.00/8.40 相关研究报告： 《劲胜股份-300083-平台型公司提供一站式解决方案》 ——2013-05-15 《劲胜股份-300083-2013年一季报点评：工艺升级完成，产品布局完善》 ——2013-04-25 《劲胜股份-300083-2013一季报业绩预告点评：一季度收入利润均超我们预期》 ——2013-04-03 《劲胜股份-300083-风雨过后见彩虹，公司业绩高速成长趋势已经确立》 ——2013-03-25 《劲胜股份-300083-毛利率下滑影响第三季度业绩》 ——2011-10-24 证券分析师：刘翔 电话： 021-60875160 E-MAIL： liuxiang3@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512070002 联系人：陈平 电话： 021-60933151 E-MAIL： chenping2@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩略超预期，平台公司成长可期  上半年业绩略超预期 公司预告上半年营业收入13.6~15.3亿元，同比增长65%~85%；净利润5167~5598万元，同比增长140%~160%。；二季度单季净利润2512~2943万元，同比增长150%~193%。公司业绩增长略超预期。  上半年受益于智能移动终端的高速增长 公司上半年业绩大幅增长，符合我们在今年3月份深度报告推荐公司的核心逻辑，工艺升级完成带动良品率稳定；下游客户需求稳定，产能利用率维持高位；规模优势明显，与大客户合作关系稳定。上半年公司受益于智能手机出货超预期，尤其是国产智能手机势不可挡，智能手机平价化趋势进一步确立了塑胶外壳的地位，塑胶外壳的凭借成本优势将是未来智能手机主流。公司今年又涉足平板电脑外壳的生产，有望拉升公司的综合毛利率。  智能手机屏幕变大，需要有金属边框支撑 智能手机向大屏化方向发展，强度要求提高，塑胶结构件通常需要金属边框支架支撑。去年公司已经完全掌握了金属边框支架加工技术，完成技术储备。年初公司投资1.2亿形成年产1500万套镁铝合金结构件的产能，实现了塑胶结构件和金属结构件“双剑合璧”，进一步扩大对竞争对手的优势。  公司提供成套解决方案，看好公司平台式发展 新型天线采用LDS和双色注塑工艺而被整合于塑胶背壳之上，有外壳厂商整合天线的趋势。另外前期公司储备两年的强化玻璃业务今年将贡献盈利。公司有能力加工天线、玻璃盖板、金属框架、塑胶外壳等，为客户提供成套的解决方案。  风险提示 智能移动终端出货减速；良率不达预期。  维持“推荐”评级 我们认为公司逐渐向平台型公司迈进，长期看好。预计13/14/15年公司净利润1.55/2.27/2.92亿元，EPS0.77/1.13/1.46元，同比增长60%/47%/29%.维持“推荐”评级，一年期目标价23.1-26.9元（13PE30-35X）。 盈利预测和财务指标 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1,342 2,029 2,934 4,074 5,274 (+/-%) 29.8% 44.6% 44.6% 38.8% 29.4% 净利润(百万元) 65 155 155 227 292 (+/-%) -13.5% 48.8% 59.7% 46.5% 29.1% 摊薄每股收益（元） 0.32 0.48 0.77 1.13 1.46 EBIT Marg in 5.3% 5.2% 5.8% 6.3% 6.2% 净资产收益率（ROE） 5.4% 7.4% 10.8% 13.9% 15.6% 市盈率（PE） 52.5 35.0 32.3 22.1 17.1 EV/EBITDA 52.8 39.2 25.4 19.1 16.6 市净率（PB） 2.76 2.57 3.5 3.1 2.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2012 2013E 2014E 2015E 利润表（百万元） 2012 2013E 2014E 2015E 现金及现金等价物 451 400 390 659 营业收入 2029 2934 4074 5274 应收款项 423 515 814 1026 营业成本 1661 2411 3356 4373 存货净额 424 546 785 1054 营业税金及附加 9 15 20 26 其他流动资产 31 97 115 134 销售费用 44 59 73 95 流动资产合计 1328 1557 2105 2874 管理费用 210 281 369 450 固定资产 616 748 771 738 财务费用 (6) (9) (8) (12) 无形资产及其他 42 41 40 39 投资收益 0 0 0 0 投资性房地产 76 76 76 76 资产减值及公允价值变动 (7) (2) (2) (2) 长期股权投资 0 0 0 0 其他收入 0 0 0 0 资产总计 2063 2422 2992 3726 营业利润 104 177 261 339 短期借款及交易性金融负债 0 55 22 22 营业外净收支 7 5 5 5 应付款项 695 837 1218 1663 利润总额 111 182 266 344 其他流动负债 62 94 122 164 所得税费用 14 27 40 52 流动负债合计 757 985 1362 1849 少数股东损益 0 0 0 0 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 97 155 227 292 其他长期负债 0 0 0 (1) 长期负债合计 0 0 0 (1) 现金流量表（百万元） 2012 2013E 2014E 2015E 负债合计 757 985 1362 1848 净利润 97 155 227 292 少数股东权益 0 0 0 0 资产减值准备 1 2 0 0 股东权益 1306 1437 1630 1878 折旧摊销 63 66 77 83 负债和股东权益总计 2063 2422 2992 3726 公允价值变动损失 7 2 2 2 0 0 0 0 财务费用 (6) (9) (8) (12) 关键财务与估值指标 2012 2013E 2014E 2015E 营运资本变动 50 (105) (148) (14) 每股收益 0.48 0.77 1.13 1.46 其它 (1) (2) 0 0 每股红利 0.06 0.12 0.17 0.22 经营活动现金流 217 118 158 363 每股净资产 6.53 7.19 8.15 9.39 资本开支 (111) (201) (101) (51) ROIC 7% 10% 14% 18% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 7% 11% 14% 16% 投资活动现金流 (111) (201) (101) (51) 毛利率 18% 18% 18% 17% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Margin 5% 6% 6% 6% 负债净变化 0 0 0 0 EBIT DA Margin 8% 8% 8% 8% 支付股利、利息 (13) (23) (34) (44) 收入增长 51% 45% 39% 29% 其它融资现金流 (28) 55 (33) 0 净利润增长率 49% 60% 46% 29% 融资活动现金流 (54) 31 (67) (44) 资产负债率 37% 41% 46% 50% 现金净变动 52 (51) (10) 269 息率 0% 0% 1% 1% 货币资金的期初余额 399 451 400 390 P/E 35.0 32.3 22.1 17.1 货币资金的期末余额 451 400 390 659 P/B 2.57 3.5 3.1 2.7 企业自由现金流 94 (95) 46 298 EV/EBIT DA 39.2 25.4 19.1 16.6 权益自由现金流 66 (33) 20 308 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证