2021年年报点评：气体传感器迈向消费级，安全仪表迎来需求爆发

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022年03月30日 证 券研究报告•2021年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 19.90元 汉威科技（300007） 机 械设备 目标价： ——元（6个月） 气体传感器迈向消费级，安全仪表迎来需求爆发 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：高宇洋 执业证号：S1250520110001 电话：021-58351839 邮箱：gyy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.24 流通A股(亿股) 2.80 52周内股价区间(元) 13.91-30.22 总市值(亿元) 64.55 总资产(亿元) 58.61 每股净资产(元) 7.22 相关研究 [Table_Report] 1. 汉威科技（300007）：Q3业绩符合预期，仪器仪表需求旺盛 (2021-10-27) 2. 汉威科技（300007）：气体传感赋能智能物联网，“专精特新”小巨人再启航 (2021-09-07) [Table_Summary]  事件：公司发布2021年度报告，全年实现营业收入23.2亿元，同比增长19.3%；归母净利润2.6亿元，同比增长28.1%，若剔除2020年红外热电堆温度传感器影响，同比增长为 57.6%。其中，Q4单季实现营业收入7.3亿元，同比增长22.6%；归母净利润5409.8万元，同比增长79.1%。  安全仪表助推业绩高增，期间费用持续降低。若剔除股权支付费用1005.8万元的影响，2021年公司归母净利润为2.7亿元，同比增长32.7%。其中，传感器实现营收2.8亿元（同比-13.7%），智能仪表实现营收5.6亿元（同比+53.1%），物联网综合解决方案实现营收6.8亿元（同比+17.4%），公司业绩高增长主要受益于安全仪表业务的下游需求爆发。2021年公司毛利率为33.5%，费用率略有下降，其中管理费用率为7.6%（同比下降1pp），销售费用率为6.4%（同比下降0.3pp），财务费用率为6.8%（同比下降0.9pp）。同时，公司持续加大研发投入，研发费用率达到6.8%，同比增长23%。  气体传感器迈向消费级，家电、汽车领域发展驶入快车道。1）家电市场：公司成功打入美的、海尔、方太等一线家电厂商，并与家电厂家建立联合实验室，打造应对温度、湿度、气味、光线等多因素的复合型传感器。2）汽车市场：公司正式通过车规级IATF16949体系认证，并投资新立汽车电子公司。公司核心传感器技术与新立通畅销售渠道形成优势互补，有利于进一步打开汽车市场。2022-2027年定点产品总数量约3411万个，未来有望陆续转化为订单并交付。  安全仪表迎来业务爆发期，柔性传感器订单饱满。随着2021年《新安全法》落地，燃气安全仪表需求显著增长。公司深耕燃气领域二十载，与主流燃气公司均有对接，客户优势显著。基于安全性考虑，市场需求优先向头部成熟企业集中，公司有望凭借龙头优势获得更多市场份额。柔性传感器方面，苏州能斯达千万年产能产线投入使用，目前订单饱满，与小米科技、科大讯飞、九号科技、雅迪科技等知名客户持续开展合作。  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.05元、1.39元、1.84元，对应PE分别为19倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。  风险提示：新冠疫情反复风险；政策推进不及预期导致下游需求减弱风险；产能扩张不及预期风险；物联网行业竞争加剧风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2316.21 3023.90 3849.39 4860.76 增长率 19.32% 30.55% 27.30% 26.27% 归属母公司净利润（百万元） 263.19 341.32 451.36 596.75 增长率 28.05% 29.69% 32.24% 32.21% 每股收益EPS（元） 0.81 1.05 1.39 1.84 净资产收益率ROE 10.91% 12.59% 14.52% 16.43% PE 25 19 14 11 PB 2.66 2.38 2.08 1.79 数据来源：Wind，西南证券 -22%1%24%47%70%93%21/321/521/721/921/1122/1汉威科技 沪深300 50136 汉 威科技（300007）2021年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设1：传感器业务：公司作为国内气体传感器龙头，占有全市场品类的70%，同时子公司苏州能斯达1000万/年的产线已投入使用。我们假设公司传感器业务2022-2024年的销量增速别为60%、45%和35%，未来三年毛利率维持45%。 假设2：仪器仪表业务：考虑到《安全生产法》颁布背景下，燃气安全报警器渗透率持续提升，公司的仪器仪表业务有望持续受益。我们假设公司仪器仪表业务2022-2024年的销量增速别为60%、40%和20%。毛利率方面，未来三年毛利率维持45%。 假设3：物联网综合解决方案业务：公司物联网综合解决方案业务立足智慧城市、智慧安全和智慧环保领域，我们假设公司物联网综合解决方案业务2022-2024年的销量增速维持30%，毛利率保持30%。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 传感器 收入 276.9 443.1 598.2 807.5 增速 -12.5% 60.0% 35.0% 35.0% 毛利率 39.8% 45.0% 45.0% 45.0% 仪器仪表 收入 560.7 897.1 1300.8 1756.1 增速 59.3% 60.0% 45.0% 35.0% 毛利率 45.1% 45.0% 45.0% 45.0% 物联网综合解决方案 收入 683.9 889.0 1155.8 1502.5 增速 16.7% 30.0% 30.0% 30.0% 毛利率 29.7% 30.0% 30.0% 30.0% 公用事业 收入 755.5 755.5 755.5 755.5 增速 18.7% 0.0% 0.0% 0.0% 毛利率 25.1% 23.0% 23.0% 23.0% 其他业务 收入 39.2 39.2 39.2 39.2 增速 -22.0% 0.0% 0.0% 0.0% 毛利率 49.0% 35.0% 35.0% 35.0% 合计 收入 2316.2 3023.9 3849.4 4860.8 增速 19.3% 30.6% 27.3% 26.3% 毛利率 33.5% 35.0% 36.1% 36.9% 数据来源：Wind，西南证券 汉 威科技（300007）2021年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现 金 流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2316.21 3023.90 3849.39 4860.76 净利润 325.22 421.77 557.74 737.40 营业成本 1540.88 1966.62 2460.65 3068.91 折旧与摊销 180.64 111.24 111.24 111.24 营业税金及附加 20.47 26.72 34.02 42.96 财务费用 28.44 2.52 3.21 4.05 销售费用 148.89 181.43 230.96 291.65 资产减值损失 0.78 -15.00 0.00 0.00 管理费用 334.22 362.87 461.93 583.29 经营营运资本变动 -345.05 -191.03 -164.92 -214.97 财务费用 28.44 2.52 3.21 4.05 其他 24.31 16.18 0.74 -0.64 资产减值损失 0.78 -15.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 214.33 345.69 508.01 637.08 投资收益 5.80 0.00 0.00 0.00 资本支出 -274.39 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.07 0.04 0.04 0.05 其他 -20.68 0.04 0.04 0.05 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -295.07 0.04 0.04 0.05 营业利润 385.22 498.77 658.67 869.95 短期借款 -217.16 -118.29 0.00 0.00 其他非经营损益 -2.76 -2.76 -2.76 -2.76 长期借款 -150.02 0.00 0.00 0.00 利润总额 382.46 496.01 655.91 867.19 股权融资 621.88 0.00 0.00 0.00 所得税 57.24 74.24 98.17 129.79 支付股利 0.00 -52.64 -68.26 -90.27 净利润 325.22 421.77 557.74 737.40 其他 -106.44 -51.00 -3.21 -4.05 少数股东损益 62.03 80.44 106.38 140.64 筹 资活动现金流净额 148.25 -221.94 -71.47 -94.32 归属母公司股东净利润 263.19 341.32 451.36 596.75 现金流量净额 66.28 123.79 436.57 542.80 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1415.43 1539.21 1975.79 2518.59 成长能力 应收和预付款项 1037.52 1216.95 1569.14 2001.20 销售收入增长率 19.32% 30.55% 27.30% 26.27% 存货 345.18 439.33 549.22 686.07 营业利润增长率 34.39% 29.48% 32.06% 32.08% 其他流动资产 197.98 88.97 103.68 121.71 净利润增长率 30.25% 29.69% 32.24% 32.21% 长期股权投资 134.46 134.46 134.46 134.46 EBITDA 增长率 25.36% 3.07% 26.22% 27.44% 投资性房地产 287.39 287.39 287.39 287.39 获利能力 固定资产和在建工程 1666.97 1608.10 1549.23 1490.37 毛利率 33.47% 34.96% 36.08% 36.86% 无形资产和开发支出 655.82 605.36 554.90 504.44 三费率 15.26% 18.08% 18.08% 18.08% 其他非流动资产 206.24 204.33 202.42 200.52 净利率 14.04