伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 青鸟消防（002960.SZ） 2022年03月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/3/31 当前股价(元) 41.58 一年最高最低(元) 51.67/23.03 总市值(亿元) 145.09 流通市值(亿元) 75.04 总股本(亿股) 3.49 流通股本(亿股) 1.80 近3个月换手率(%) 102.6 《中小盘信息更新-全年业绩符合预期，持续高增值得期待》-2022.1.13 《中小盘信息更新-收入增长超预期，储能消防带来新增量》-2021.10.27 《中小盘信息更新-20周年再出发，由国内龙头迈向全球领先》-2021.8.11 三驾马车强劲增长，坚定拥抱储能消防 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） 朱光硕（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhuguangshuo@kysec.cn 证书编号：S0790121100009 ⚫ 2021年营收同比增长53%，整体业绩保持高速增长 公司发布2021年年度报告，2021 年实现营收38.6亿元，增长53.0%；净利润5.3亿元，增长23.2%；扣非净利润5.1亿元，增长36.6%。2021Q4公司实现收入12亿元，同比增长52.2%；净利润1.6亿元，同比增长54.1%，高增长态势延续。考虑到公司各业务订单增长迅速，我们调高2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为6.83（+6.2%）、8.83（+11.5%）和10.98亿元，2022-2024年EPS分别为1.96（+5.9%）/2.53（+11.5%）/3.15元/股，当前股价对应PE分别为21.2/16.4/13.2倍，维持“买入”评级。 ⚫ 三大主业高质量成长，工业消防元年已开启 2021年公司三驾马车均强劲增长：通用消防报警业务2021年营收24.71亿元，同比增长30.88%，毛利率39.81%，营收快速增长同时维持高盈利水平。其中，“久远”品牌同比增长超50%，法国Finsecur公司整合顺利，销售额快速增长；应急照明与智能疏散业务继续高速发展，2021年度实现营收6.60亿元，同比增长266%，继2020年实现同比增长177%后再次高增，公司已形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌产品矩阵，协同效应优势逐渐彰显；公司在大工业消防领域中的图像型火灾探测器、吸气式感烟火灾探测器等产品均已研发完成并取得相应的检验报告/3C证书，钢铁、石化、汽车等多个行业实现“0到1”的突破，中标了包括河北天柱钢铁集团搬迁项目等多个项目，2021年度公司工业消防报警产品营收3563.28万元，同比增长225.67%，开启工业消防元年。 ⚫ 二代朱鹮芯片批量生产，坚定拥抱储能消防星辰大海 截至2021年，公司是全球所有消防报警企业中唯一一家自研芯片的企业，第二代朱鹮芯片已经开始批量生产，成功实现降本增效。同时，公司大力推进对储能消防的前置探测等方面开发与拓展，2021年已中标美国Broad Reach Power独立发电商项目、多规格储能集装箱气体灭火系统项目等多个项目。未来通过“朱鹮”芯片的底层技术优势，公司储能消防安全解决方案的开发拓展有望进一步提速。 ⚫ 风险提示：新产品推广不及预期、疫情影响加剧 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,525 3,863 4,945 6,241 8,426 YOY(%) 11.2 53.0 28.0 26.2 35.0 归母净利润(百万元) 430 530 683 883 1,098 YOY(%) 18.7 23.2 28.9 29.3 24.4 毛利率(%) 39.2 37.1 36.5 37.0 36.0 净利率(%) 17.0 13.7 13.8 14.1 13.0 ROE(%) 14.1 14.9 15.9 17.2 17.9 EPS(摊薄/元) 1.23 1.52 1.96 2.53 3.15 P/E(倍) 33.7 27.4 21.2 16.4 13.2 P/B(倍) 4.7 4.1 3.6 3.0 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3553 4402 5491 7042 9446 营业收入 2525 3863 4945 6241 8426 现金 1502 1484 2143 2704 3651 营业成本 1535 2428 3140 3932 5392 应收票据及应收账款 1347 1672 2192 2684 3899 营业税金及附加 16 21 35 43 55 其他应收款 28 45 48 69 89 营业费用 231 406 445 562 758 预付账款 14 100 46 138 110 管理费用 155 216 262 312 421 存货 353 702 663 1047 1298 研发费用 138 186 252 318 430 其他流动资产 309 399 399 399 399 财务费用 18 21 35 61 103 非流动资产 792 1283 1433 1593 1845 资产减值损失 -5 -3 0 0 0 长期投资 68 86 104 122 141 其他收益 59 66 15 15 15 固定资产 280 370 484 608 812 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 33 200 218 240 267 投资净收益 33 -0 0 0 0 其他非流动资产 410 628 627 623 625 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4344 5685 6924 8635 11291 营业利润 477 628 791 1028 1282 流动负债 1236 1789 2503 3415 5080 营业外收入 9 3 8 9 7 短期借款 300 379 886 1408 2318 营业外支出 1 2 4 5 3 应付票据及应付账款 565 700 936 1113 1697 利润总额 485 629 795 1033 1285 其他流动负债 371 710 681 895 1065 所得税 46 75 119 160 199 非流动负债 4 173 162 151 141 净利润 439 554 676 873 1086 长期借款 0 62 51 39 29 少数股东损益 9 25 -7 -10 -12 其他非流动负债 4 111 111 111 111 归母净利润 430 530 683 883 1098 负债合计 1240 1962 2665 3566 5220 EBITDA 492 644 832 1096 1384 少数股东权益 22 180 173 163 151 EPS(元) 1.23 1.52 1.96 2.53 3.15 股本 246 349 488 488 488 资本公积 899 874 734 734 734 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 2010 2425 2965 3664 4533 成长能力 归属母公司股东权益 3082 3543 4087 4906 5920 营业收入(%) 11.2 53.0 28.0 26.2 35.0 负债和股东权益 4344 5685 6924 8635 11291 营业利润(%) 14.9 31.6 26.0 30.0 24.6 归属于母公司净利润(%) 18.7 23.2 28.9 29.3 24.4 获利能力 毛利率(%) 39.2 37.1 36.5 37.0 36.0 净利率(%) 17.0 13.7 13.8 14.1 13.0 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.1 14.9 15.9 17.2 17.9 经营活动现金流 299 195 562 399 566 ROIC(%) 12.3 13.2 13.1 13.6 13.2 净利润 439 554 676 873 1086 偿债能力 折旧摊销 34 32 50 65 81 资产负债率(%) 28.6 34.5 38.5 41.3 46.2 财务费用 18 21 35 61 103 净负债比率(%) -38.7 -25.7 -26.8 -23.5 -20.4 投资损失 -33 0 0 0 0 流动比率 2.9 2.5 2.2 2.1 1.9 营运资金变动 -197 -450 -200 -599 -704 速动比率 2.3 1.8 1.8 1.6 1.5 其他经营现金流 37 37 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 99 -205 -117 -203 -332 总资产周转率 0.6 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 33 55 132 142 234 应收账款周转率 1.9 2.6 2.6 2.6 2.6 长期投资 -465 -111 -18 -18 -18 应付账款周转率 3.1 3.8 3.8 3.8 3.8 其他投资现金流 -333 -261 -3 -80 -117 每股指标(元) 筹资活动现金流 52 10 -209 -135 -197 每股收益(最新摊薄) 1.23 1.52 1.96 2.53 3.15 短期借款 50 79 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.86 0.56 1.61 1.14 1.62 长期借款 0 62 -11 -11 -10 每股净资产(最新摊薄) 8.83 10.15 11.71 14.06 16.97 普通股增加 6 102 139 0 0 估值比率 资本公积增加 57 -26 -139 0 0 P/E 33.7 27.4 21.2 16.4 13.2 其他筹资现金流 -61 -208 -198 -124 -187 P/B 4.7 4.1 3.6 3.0 2.5 现金净增加额 441 -47 152 40 36 EV/EBITDA 38.8 30.3 23.2 17.6 13.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。