唐深耕精品影视剧，持续输出头部内容

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 唐德影视股票代码：300426.SZ 深耕精品影视剧，持续输出头部内容 事项： 1月15日，公司发布2017年度业绩预告，预计2017年公司实现归母净利润2亿-2.5亿，同比增长11.66%-39.57%；2017年度公司非经常性损益金额约1100万元，扣非后净利润在1.89-2.39亿，同比增长15%-45%。 当前股价：17.6RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.2017年公司净利润预计实现增长，主要由《巴清传》等多部电视剧贡献 公司预计2017年实现归母净利润2亿-2.5亿左右，比上年同期增长11.66%-39.57%；扣非后净利润在1.89-2.39亿，同比增长15%-45%。公司的业绩增长主要来源于《巴清传》《那年花开月正圆》等多部电视剧作品。若排除《中国好声音》项目负面影响，公司净利润应在3.4-3.9亿元。此次减值后，公司与Talpa合作终止，2018年及以后将不再面临减值风险。 2.公司实际控制人不断增持公司股票，彰显其对公司的信心 继2017年11月29日至12月4日累计增持公司股份2005万后，公司控股股东、实际控制人吴宏亮先生拟自12月11日起12个月内增持公司股份，增持金额不低于3000万。彰显公司实际控制人对公司的信心和认可。 3.2018年多部重磅作品预计发行和启动，亮点颇多 电视剧上，《巴清传》第二、三轮播放权有望继续为公司带来盈利，公司拥有《东宫》《蔓蔓青萝》《与子偕臧》等储备。电影上，公司参与的《非常同伙》《小马宝莉》预计上映。综艺上，继续推进《未见倾心》等项目。 4.投资建议 由于2017年《中国好声音》项目减值造成低基数，但随着2018年《东宫》等精品剧的落地，公司有望实现较大的盈利增长，我们调整公司 2017、2018 年盈利预测值。预计公司2017-2018年EPS为0.54 / 1.20元（原预测值为0.96 / 1.28元），对应PE为32 / 15倍，维持“推荐”评级。 5.风险提示 影视剧业务竞争加剧，影视剧审核风险，定增审核风险。 主要财务指标 2015 2016 2017E 2018E 主营收入(百万) 537 788 1,276 1,620 同比增速(%) 31.8% 46.6% 62.0% 27.0% 净利润(百万) 112 179 218 482 证券分析师：谢晨 执业编号：S0360515100003 电话：021-20572533 邮箱：xiechen@hcyjs.com 证券分析师：肖丽荣 执业编号：S0360517080006 电话：010-63214676 邮箱：xiaolirong@hcyjs.com 总股本(万股) 40,000 流通A股/B股(万股) 15,025/- 资产负债率(%) 64.0 每股净资产(元) 2.8 市盈率(倍) 34.85 市净率(倍) 6.8 12个月内最高/最低价 29.23/17.4 《唐德影视（300426）：公司营收净利增长稳定，下半年重磅作品收入可期》 2017-08-29 《唐德影视（300426）：参投大剧带来利润增长，其他业务稳步推进，“推荐”》 2017-10-11 《唐德影视（300426）：17年Q3业绩点评：参投大剧带来利润增长，其他业务稳步推进，“推荐”》 2017-10-30 -27%73%17/0117/0317/0517/0717/0917/112017-01-17～2018-01-15 沪深300 唐德影视 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 影视动漫 2018年01月16日 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 同比增速(%) 31.0% 59.4% 21.6% 121.1% 每股盈利(元) 0.28 0.45 0.54 1.20 市盈率(倍) 63 39 32 15 资料来源：公司报表、华创证券 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 一、2017年公司净利润预计实现增长，主要由《巴清传》等多部电视剧贡献 公司预计2017年实现归母净利润2亿-2.5亿左右，比上年同期增长11.66%-39.57%；扣非后净利润在1.89-2.39亿，同比增长15%-45%。公司的业绩增长主要来源于《巴清传》《那年花开月正圆》《计中计》《亲爱的，好久不见》《急诊科医生》等多部电视剧作品，影视剧业务收入、利润较上年均实现大幅增长。公司深耕精品影视剧制作，范冰冰主演的《巴清传》总售价高达9.15亿元，其中首轮卫视播映权以4.65亿元卖给东方和江苏卫视，网络版权以4.亿元售出售给天猫（单集授权费用为750万元，该剧暂定60集），单集售价达1525万元。 若排除《中国好声音》项目的负面影响，公司的净利润应在3.4-3.9亿元。公司本年度业绩受到《中国好声音》项目计提减值等不利影响。2017年11月，公司收到Talpa Media B.V.发来的关于要求终止《中国好声音》权授权的函件，该事项对公司本年度损益的影响约 1.4 亿元，包括公司就已支付的 1875 万美元许可费及相关税费计提的减值，以及为筹备《中国好声音》项目的相关支出。公司与Talpa签订合约时，约定分期支付6000万美元的授权费，截至目前只支付了1875万美元，此次减值后，公司与Talpa合作终止，2018年及以后将不再面临减值风险。且公司实际控制人吴宏亮先生已出具承诺函，承诺：“如果公司被裁定需支付剩余 4125 万美元许可费，其将承担支付义务，以确保公司不会因此遭受经济损失”。 图表12017年拉动业绩增长的主要电视剧作品情况 序号 剧名 电视台 网络平台 总售价 单集售价 主创 1 那年花开月正圆 东方卫视、江苏卫视 腾讯视频 丁黑执导，孙俪、陈晓等主演 2 急诊科医生 北京卫视、东方卫视 爱奇艺、优酷、腾讯视频、搜狐 郑晓龙、刘雪松执导，张嘉译、王珞丹等主演 3 巴清传 东方卫视、江苏卫视 优酷 9.15亿元 1525万元 高翊浚执导，范冰冰、高云翔等主演 4 计中计 巍子执导，蒋方婷、樊霖锋等主演 5 亲爱的，好久不见 胡意涓执导，权相佑，黎一萱等主演 资料来源：公司公告、互联网、华创证券 二、公司实际控制人不断增持公司股票，彰显其对公司的信心 2017年12月8日公司公告，继2017年11月29日至12月4日累计增持公司股份2005万元后，公司控股股东、实际控制人吴宏亮先生拟自12月11日起12个月内增持公司股份，增持金额不低于3000万元。从11月29日算起，截止目前，吴宏亮先生已累计增持175.83万股，增持股份占公司总股本比例的0.44%。。 2017年12月26日增持后，吴宏亮先生持有公司股份149,925,840股，占公司总股本的37.48%。充分彰显公司实际控制人对未来发展前景的信心和公司价值的认可。 三、2018年多部重磅作品预计发行和启动，亮点颇多 1、电视剧方面 公司联合出品的根据热门IP改编的《东宫》已杀青；一线女星范冰冰主演的头部网剧《巴清传》第二轮第三轮播放权有望继续为公司带来盈利，与中影合作的公司参投古装剧《蔓蔓青萝》目前在发行阶段。此外，热门小说改编《与子偕臧》即将开机，备受瞩目。 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 2、电影及影院方面 公司积极发展电影业务，2017年参投的《三生三世十里桃花》票房收入达到了5.35亿；2018年，计划上映由公司出品，张嘉译、牛莉主演的爱情喜剧《非常同伙》，公司协助推广的著名动画系列电影《小马宝莉》等。公司还积极布局影院、拓展渠道资源，以“管理输出+参与投资”的模式布局电影院线市场，建设具有唐德特色的精品电影院线，打造“唐德电影公园”品牌影院。 3、电视节目方面 2018年继续重点推进《未见倾心》、《公益C计划》、《Dance Dance Dance》的策划、制作和运营工作。 图表2公司2018年项目情况（更新到2017Q3，标红的或为爆款） 项目 序号 剧名 类型 播出时间及进度 电视台 备注 电视剧 1 战时我们正年少 近代革命 后期制作中 东方卫视 导演韦大军； 主演：于滨，管乐，王传一 2 蔓蔓青萝 古代传奇 发行中 浙江卫视 导演：高翊浚， 主演：姚笛、乔振宇 3 巴清传 古代传奇 2017年10月杀青 东方卫视、江苏卫视 导演：高翊浚执导； 主演范冰冰、高云翔 4 因法之名 社会现实 后期制作中 北京卫视 最高人民检察院影视中心 联合出品 5 正阳门下2 当代都市 后期制作中 6 老漂 当代都市 后期制作中 7 一见不倾心 当代都市 后期制作中 8 东宫 古代传奇 已杀青 于正工作室联合出品； 主演：彭小苒、陈星旭、魏千翔 9 生铁开花 现代 2017年Q3启动， 前期筹备 10 我们住在一起 爱情 2017年Q3启动， 前期筹备 著名小说改编 11 北部湾一家人 当代都市 2017年11月开机 导演：齐星；主演：李雪健、 刘莉莉、杜源、张晗 12 阿那亚恋情 都市情感 2017年11月开机 主演：高云翔，董璇，尹正 13 爹妈一箩筐 当代都市 预计2017年Q4、 2018年Q1启动 14 与子偕臧 民国偶像 预计2017年Q4、 2018年Q1启动 著名小说改编，网传靳东主演 15 奇点 都市奇幻 预计2017年Q4、 2018年Q1启动 16 孩子来了 当代都市 2017年Q4启动， 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 剧本修改 17 新市委书记 社会现实 2017年Q4启动， 剧本修改 18 超自然大英雄 都市激战 2017年Q4启动， 剧本修改 著名小说改编 19 最初的相遇，最后的别离 爱情 2017年Q4启动， 剧本修改 著名小说改编 电影 1 非常同伙 喜剧爱情 拍摄完成， 后期制作中 导演：王大治； 主演：张嘉译、牛莉 2 刀风 悬疑犯罪 2017年3季度启动， 前期筹备 3 小马宝莉 动画电影 2017年3季度启动 出品方：Lionsgate Inc 4 披着人皮的大象 悬疑犯罪 2017年4季度启动， 剧本修改 5 重返巴格达 反恐 2017年4季度启动， 前期筹备 拟与美国合拍 6 岛上书店 2017年4季度启动， 前期筹备 拟与美国狮门公司合拍 7 美国刺客 悬疑动作 2017年4季度启动 出品方：Lionsgate Inc 8 幽灵列车 悬疑科幻 2017年4季度启动， 剧本修改 综艺 1 未见倾心 2 公益C计划 3 Dance Dance Dance 资料来源：公司公告、互联网、华创证券 四、投资建议 电视剧业务上，公司手握顶级艺人如范冰冰等资源，且投拍电视剧也均取得了不错的口碑和成绩。2018年有大IP剧《东宫》、大明星剧《巴清传》等热门剧即将上映，参投的《蔓蔓青萝》也将于2018年上线，同时储备有IP剧《与子偕臧》等优质影视剧。 电影业务上，公司有能力参与投资顶级演员配置的大片，风险可控。 综艺节目方面，2018年继续重点推进《未见倾心》、《公益C计划》、《Dance Dance Dance》的策划、制作和运营工作。公司在多个业务方面虽是后起之秀，但锐意进取，快速打开局面，体现了较强的运营能力。 由于2017年《中国好声音》项目减值造成低