一心堂2021年报点评：专业化与多元化协同发展，期待边际改善

维持增持评级。公司2021年取得收入145.87亿元（+15.3%），归母净利润9.22亿元（+16.7%），扣非归母净利润8.99亿元（+19.4%）； 其中，2021Q4取得收入40.89亿元（+19.6%），归母净利润1.58亿元（-15.1%），扣非归母净利润1.51亿元（-12.9%）。维持2022-2023年EPS1.87/2.26元，新增2024年EPS2.76元。维持目标价41.14元，对应2022年PE22X，维持增持评级。 批发业务增长迅速，中药产品表现亮眼。2021年零售/批发收入分别+5.15%/+193.68%，批发业务增长迅速，主要为本草堂等并表所致。 分产品来看， 中西成药/器械/中药收入分别+18.72%/-11.01%/+21.21%。子公司鸿翔中药科技净利润率达69%，带动毛利率增长。 持续加大门店扩张力度。截至2021年底，门店达8560家，门店净增数量（1355家）/增速（+18.81%）/新店次新店占比（30.76%）均达近年新高，新开门店有望在2022年贡献增量。公司不断夯实云南地区龙头地位（净增655家），加速布局川渝地区（净增253家）；加深门店一体化布局，省会/地市/县级/乡镇门店均突破1600家。 推进多元化战略发展，有望保持稳健发展。加大专业药房布局力度，慢病医保门店/院边店数量进一步增长至831家/623家，双通道门店持续布局；同时，药妆店、中药、彩票、商保等业务保持发展活力。 短期疫情影响不改公司长期发展前景，期待2022年业绩回升。 风险提示：新冠疫情反复，处方外流速度不及预期。