核心品类增势良好，毛利空间逐步修复

澳优发布2021年年报，实现营业收入88.73亿元，同比增长11.11%；归母净利润10.40亿元，同比增长3.60%。其中，自家品牌配方奶粉实现收入77.62亿元，同比增长12.1%。公司毛利率提升0.5pct至50.4%，预计系疫情影响减弱后销售情况好转以及渠道建设的成果。伊利已经完成对澳优的要约收购，两者将在业务布局、供应链、渠道建设等方面进行深度协同和合作，有望进一步释放增长势能。我们预计公司22-24年归母净利润分别为13.50/15.66/18.14亿元，对应增速分别为30.6%/15.6%/17.3%。维持“买入”评级。