每日头条 2022年3月29日星期二 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 拜登提出对亿万富翁新征收最低税 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数216851.31-7.32国企指数73961.54-10.20上证综合指数32150.07-11.68沪深300指数4148-0.63-16.03创业板指数2594-1.66-21.93日经225指数27944-0.73-2.94道琼斯指数349560.27-3.80标普500指数45760.71-4.00纳斯达克指数143551.31-8.25罗素2000指数20780.00-7.45德国DAX指数144170.78-9.24法国CAC指数65890.54-7.88富时100指数7473-0.141.20俄罗斯指数2484-2.15-34.41预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.271.032.64国企指数9.100.952.44上证综合指数12.391.372.21MSCI中国指数11.471.352.41道琼斯指数23.036.801.45波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数20.81-3.9714.00VHSI指数30.16-4.4454.27商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1664-2.6925.00LME铜连续103410.725.73COMEX黄金连续1940-0.735.79COMEX白银连续25.18-1.647.98ICE布油109.49-6.7137.05利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.006.78102.5310年期美国国债0.004.9864.555年期中国国债2.590.00-0.1710年期中国国债2.810.000.07数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 日本央行坚持宽松立场，宣布以0.25%的利率无限量购买10年期日本国债，这是日本央行今年第二次入市干预以捍卫其收益率上限。此前，10年期日本国债收益率一度攀升至0.245%的六年高点，距离日本央行收益率曲线控制政策的容忍上限仅差0.5个基点。周一日元兑美元汇率一度跌破125关口，为2015年8月下旬以来首次，日内最大跌幅超2.4%。 ⚫ 美国总统拜登公布2023年财政预算，提出对亿万富翁新征收最低税。拜登的“亿万富翁最低所得税”计划将对资产超过1亿美元的家庭征收20%的最低税率，该计划主要针对美国的700多名亿万富翁。这项税收将有助于在未来10年减少约3600亿美元的预算赤字。提案将支持一项立法，禁止公司高管出售他们多年来作为薪酬一部分获得的股票。在股票回购之后也将会有一段禁售期。报告补充说，提案将支持对公司回购征收1%的税。 ⚫ 英国央行行长贝利表示，今年来自能源价格的冲击将超过上世纪70年代的任何一年。已开始看到增长和需求放缓的迹象，需求的 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 压力会影响国内通货膨胀。在当前情况下，收紧政策是适当的。 ⚫ 德国能源部长阿尔特迈尔表示，七国集团拒绝以卢布支付俄罗斯的天然气等能源资源。俄罗斯联邦委员会经济政策委员会副主席阿布拉莫夫对此回应称，G7拒绝以卢布购买俄罗斯天然气，这肯定会导致天然气供应中断。俄罗斯不能免费供应天然气。 ⚫ 国务院决定，设立3岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除，纳税人照护3岁以下婴幼儿子女的相关支出，按照每个婴幼儿每月1000元的标准定额扣除，自今年1月起实施。3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除与其他六项专项附加扣除一样，实行“申报即可享受、资料留存备查”的服务管理模式，自今日起符合条件的纳税人即可通过手机个人所得税APP填报3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除。 ⚫ 国家发改委发文推动进一步做好社会资本投融资合作对接，提出要加大盘活存量资产力度，推动更多符合条件的存量项目发行基础设施REITs，打通投资退出渠道，提升企业参与基础设施建设的积极性。 ⚫ 四部门联合发文推进中国共建“一带一路”绿色发展，鼓励太阳能发电、风电等企业“走出去”。 ⚫ 网传京东多条业务线正在裁员，京喜、京东国际、京东零售、京东物流、京东科技等多个板块的多个事业部都设置了裁员比例，多数在10%～30之间。京东方面相关人士表示，此轮裁员只是业务板块的正常优化，京东主体业务依然健康发展。 ⚫ 中指研究院监测数据显示，三月中国楼市整体成交上行，一、二线城市成交量环比上升，但与去年同期相比，成交数据仍为下滑状态。具体来看，3月成交数据一线城市整体环比上升12%，其中北京升幅最高，为80.4%；广州升幅34%，位居第二。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要資料時間國家/地區指標名稱前值預期今值2022-03-28中國香港2月中國香港:進口貨值:同比(%)9.66.22022-03-28中國香港2月中國香港:整體出口貨值:同比(%)18.40.9資料來源：彭博、西證證券經紀 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,16220.140.0010.49n.a.1.690.00比亚迪1211.HK7,453168.25113.3566.798.140.087.20广汽集团2238.HK1,2088.787.435.420.593.818.10银行汇丰控股0005.HK11,03511.230.0010.68n.a.0.470.00建设银行0939.HK14,5034.093.923.660.476.8212.17农业银行1288.HK12,7473.763.613.350.417.6310.88工商银行1398.HK19,6034.223.933.600.476.8211.79中国银行3988.HK10,7413.743.423.150.387.8410.22保险友邦保险1299.HK9,73216.800.0016.70n.a.1.720.00中国平安2318.HK10,4938.150.005.47n.a.4.920.00中国人寿2628.HK7,3535.410.004.23n.a.6.450.00金融服务港交所0388.HK4,72137.670.0033.95n.a.2.380.00国泰君安2611.HK1,5645.714.884.450.506.5410.60中信证券6030.HK3,52510.669.327.851.041.9911.80房地产新鸿基0016.HK2,7729.800.009.29n.a.5.180.00中国海外0688.HK2,5994.904.644.280.604.9712.90领展0823.HK1,41912.2718.0732.470.884.534.75长实集团1113.HK1,9379.120.000.00n.a.3.560.00碧桂园2007.HK1,2752.963.113.070.519.7116.66万科企业2202.HK2,4444.264.314.110.638.8514.45中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK6,0215.317.636.560.507.516.60中石油0857.HK11,9267.450.000.00n.a.6.390.00中海油0883.HK4,7508.255.364.870.795.1715.40资源鞍钢股份0347.HK4043.544.013.970.472.7412.40江西铜业0358.HK6916.580.000.00n.a.0.910.00海螺水泥0914.HK2,3555.045.545.540.926.6217.60中国神华1088.HK6,74