棉花期货周报：内外价差快速收拢，警惕高价棉后市风险

2022年03月27号棉花期货周报内外价差快速收拢，警惕高价棉后市风险本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 品种观点品种主要观点本周策略上周策略棉花外盘ICE偏强对郑棉盘面有较大支撑作用，内外棉价若持续倒挂且倒挂幅度加深或对下游接入外单有益，但国内轧花厂还贷压力较前期有所增加，棉花现货价格不及郑棉强劲，下游订单较差使得棉纱价格甚至有所下跌，纺企开机持续下降。国内棉价依旧面临下有支撑上有套保压力的情况。综上，短期国内棉价或维持宽幅震荡走势，仍需警惕下游开机持续下降及棉花现货抛压带来的风险，若美棉开始回调则内棉风险较大。2郑棉期价走高后压力凸显，建议反弹后逢高布局空单外盘走势偏强间接支撑内棉，但国内基本面偏弱事实未改，料维持宽幅震荡格局 9ZfXgZKXqRqR9P9RbRoMmMnPpNkPnNtQfQoMzR8OnMqNNZqRmMxNnRxO1-内外盘价格走势回顾ICE美棉主力合约走势郑棉主力合约走势ICE美棉主力换至05合约，周五夜盘继续大幅上涨，最高触及135.90美分/磅，最低美分/磅。郑棉主力高位震荡，价格交易区间围绕20000-22000元/吨，最高触及21795元/吨，最低21315元/吨。3 2-全球主产国棉价走势全球主要主产国棉价走势棉价走势美陆地棉七大市场平均价巴西中等级棉价走势80.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.002016-04-062017-04-062018-04-062019-04-062020-04-062021-04-06现货价:棉花:Shankar-6:印度美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均现货价:棉花:中等级:巴西01000020000300004000050000600007000080000900001000001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001201401601月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001201401601月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 3-3月USDA报告供需继续改善全球棉花供需平衡表（3月）（万吨）全球棉花产量消费情况（万吨）全球棉花期末库存（万吨）相比2月份，3月USDA全球棉花产量预测值为2609.5万吨，环比减少6.6万吨，减幅为0.3%。印度为主要产棉国中唯一调减国家，产量环比下调10.9万吨至577万吨，近三月美国农业部持续下调印度产量预期。全球消费预期整体持稳，环比微幅增调2.4万吨至2711.5万吨。进出口贸易量分别维持在1007.6万吨和1007.4万吨的水平。全球期末库存下调37.7万吨至1797.8万吨，印度为减幅最大国家，调减39.2万吨，减幅为18.3%。-400-300-200-10001002003004005006000500100015002000250030002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22产量-消费产量消费-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.001,000.002,000.003,000.002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2019/20（3月）1747 2635 883 2258 894 2113 93.56%2020/21（3月）2113 2434 1068 2656 1057 1901 71.57%2020/21（2月）2122 2434 1070 2635 1060 1930 73.27%2020/21（3月调整）-9 0 -2 22 -3 -29 -1.70%2021/22（2月）1930 2616 1011 2709 1011 1836 67.76%2021/22（3月）1901 2609 1008 2712 1007 1798 66.30%2021/22(3月调整）-29 -7 -3 2 -4 -38 -1.46%2020/21同比366 -201 185 398 162 -212 -21.99%2021/22同比-221 175 -62 77 -53 -133 -6.97%数据来源：USDA（单位：万吨） 4-美国供需情况表，3月保持平稳美国供需平衡表（3月）（万吨）美国棉花产量消费情况（万吨）美国棉花期末库存（万）相比2月份，USDA3月保持数据不变0501001502002503003504004500501001502002503003504004505002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22产量-消费产量消费-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0204060801001201401601802011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2019/20（3月）106 433 0 47 338 158 41.05%2020/21（3月）158 318 0 52 356 69 16.78%2020/21（2月）158 318 0 52 356 69 16.78%2020/21（3月调整）0 0 0 0 0 0 0.00%2021/22（2月）69 384 0 56 321 76 20.23%2021/22（3月）69 384 0 56 321 76 20.23%2021/22(3月调整）0 0 0 0 0 0 0.00%2020/21同比52 -115 0 5 19 -89 -24.27%2021/22同比-89 66 0 3 -35 8 3.45%数据来源：USDA（单位：万吨） 5-美棉上市进度加快美陆地棉+皮马棉累计检验量（万吨）美陆地棉+皮马棉周度检验量根据美国农业部的统计，截至2022年3月17日当周，美陆地棉合计检验量379.34万吨，同比增23.0%，占预估产量（376吨）的100.96%；陆地棉和皮马棉合计检验量386.59万吨，同比增20.8%，占总预估产量（383.6万吨）的100.8%。累计可交割比例为82.8%，同比增8.0个百分点。7 6-美棉出口周报（3.10-3.17），装运回升美陆地棉本年度周签约量——合计（万吨）美陆地棉本年度周出口装运量——合计美陆地棉本年度周签约量——中国美陆地棉本年度周出口装运量—中国8 7-印度产量继续下调印度供需平衡表（3月）（万吨）印度棉花产量消费情况（万吨）印度棉花期末库存（万）印度3月份产量继续小幅下调11万吨，期初库存下调33万吨，期末库存下调39万吨，总体库存消费比下调6.92%。05010015020025030001002003004005006007008002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22产量-消费产量消费出口-50.00%0.00%50.00%100.00%0501001502002503003504002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2019/20（3月）187 621 50 446 70 341 76.49%2020/21（3月）341 601 18 566 135 260 45.92%2020/21（2月）352 601 18 544 135 293 53.76%2020/21（3月调整）-11 0 0 22 0 -33 -7.84%2021/22（2月）293 588 24 566 124 214 37.85%2021/22（3月）260 577 24 566 120 175 30.92%2021/22(3月调整）-33 -11 0 0 -4 -39 -6.92%2020/21同比154 -20 -31 120 65 -81 -30.56%2021/22同比-81 -24 6 0 -15 -85 -15.00%数据来源：USDA（单位：万吨） 8-印度棉花上市及库存情况印棉花累计上市量印度纺企棉花库存据AGM公布的数据显示，截至3月5日当周，印度2021/22年度的棉花周度上市量为万吨，较上一周减少4.5万吨，较去年同期减少4.6万吨，较近三年均值减少4.7万吨；印度2021/22年度的棉花累计上市量380万吨，较上一年度同期累计增加102.5万吨，较近三年均值累计减少16.4万吨。受印度国内棉花价格大幅飙升影响，当前印度国内纺企加工利润大幅压缩，另外下游纱线成交均表现疲软，部分纱线价格已明显回落，当前棉花消费压力较大。10 9-CFTC非商业净多头持仓小幅增加05合约Unfixed Call Sales非商业持仓净多单占比CFTC数据显示，截至2021年3月22日，ICE期棉基金非商业净多头率下滑至+37.89%比增加0.06个百分点）。CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至3月18日，ON-CALL2205合约上卖方未点价减少2292张至38056张，折86万吨。2021/22年度的合约上共88950张Unfixed Call Sales，折202万吨，环比减5万吨。11-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%1-11-121-232-32-142-253-83-193-304-104-215-25-135-246-46-156-267-77-187-298-98-208-319-119-2210-310-14