请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年03月28日 派克新材（605123.SH） 预计2022年Q1归母净利润1.05亿元左右，同比+60.77% 事件：公司发布2022年一季度业绩预告，预计2022年Q1公司实现归母净利润（1.05亿元左右，同比+60.77%，环比+15.7%），扣非归母净利润（1.02亿元左右，同比+70.22%，环比+17.38%）。 公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商，其2022Q1业绩同比大幅增长、环比保持增长，或表明下游航发、导弹赛道的高景气度，我们预计未来公司的航发、导弹领域锻件将保持高增长，同时石化、电力等领域锻件有望保持稳定增长。此外公司作为典型的民参军企业，机制灵活，正在积极布局新能源等领域，有望打开更多增长极。 1）航空航天：军品受益于武器装备放量列装，民品打入国际航发巨头产业链。 航空业务：公司产品覆盖在役及在研阶段的几乎所有军用航发型号，将充分受益于我国军用航发赛道的高景气度，民品公司在2020 年和罗罗、GE分别签订11年和5年长协，覆盖多种机型，2021年罗罗和GE的订单不断推进，目前已启动了多个件号的首件开发工作，并收到部分批产订单。 航天业务：公司产品包括导弹发动机机匣、导弹外壳、环形连接件、火箭发动机机匣、火箭整流罩等，与航天科技、科工集团深度合作，参与长征系列火箭及多型导弹配套，“十四五”导弹作为消耗性装备将加大列装，叠加国内航天火箭发射日益频繁，有望带动公司航天领域锻件快速增长。2021年公司顺利通过了航天科技集团某院所供方评审，参与新一代载人火箭项目研制对接落地，为后续工程化配套奠定了基础。 2）石化用锻件：石化锻件为各类设备配套用的法兰、管板等，需求大体保持稳定。公司新增光伏炼晶炉用锻件产品，我们预计未来两年，由于硅料面临供给瓶颈，光伏行业将持续新增硅料产能，炼晶炉需求大幅提升，因此公司炼晶炉用锻件订单将快速增长。 3）电力用锻件：电力锻件用于火电用汽轮机和燃气轮机、核电构件以及风力发电机等设备，在核电市场方面，公司成功取得民用核安全生产许可证，为进一步拓展核电市场打下了坚实的基础；在风电市场方面，公司成功取得风电CE认证，将加大力度投入风电产品的开发。风电、核电用锻件正处于市场拓展阶段，未来，随着核电行业审批重启、风电行业快速发展，该业务有望快速增长。 投资建议：公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商，其业绩同比、环比均大幅增长，或表明国内航发、导弹赛道的高景气度。我们认为“十四五”期间公司航发、导弹领域锻件将保持高增长，同时石化、电力等领域锻件有望保持稳定增长，此外公司作为典型的民参军企业，机制灵活，正在积极布局新能源等领域，有望打开更多增长极。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.54、6.28、8.28亿元，对应PE为29.7X、21.5X、16.3X，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期；募投产能释放不及预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,028 1,733 2,422 3,097 3,990 增长率yoy（%） 16.2 68.7 39.7 27.9 28.8 归母净利润（百万元） 167 304 454 628 828 增长率yoy（%） 2.9 82.6 49.5 38.2 31.8 EPS最新摊薄（元/股） 1.54 2.82 4.21 5.82 7.66 净资产收益率（%） 10.6 16.7 19.9 21.7 22.3 P/E（倍） 80.9 44.3 29.7 21.5 16.3 P/B（倍） 8.6 7.4 5.9 4.7 3.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年3月28日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 航空装备 前次评级 买入 3月28日收盘价(元) 124.78 总市值(百万元) 13,476.24 总股本(百万股) 108.00 其中自由流通股(%) 38.38 30日日均成交量(百万股) 1.59 股价走势 作者 分析师 余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com 相关研究 1、《派克新材（605123.SH）：2021年归母净利润3.04亿元，同比增长82.59%》2022-03-16 2、《派克新材（605123.SH）：预计2021年归母净利润3亿元左右，同比增长80%》2022-01-25 3、《派克新材（605123.SH）：2020年航空航天营收增长47.72%，民营环锻龙头持续高增长》2021-04-28 2022年03月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1840 2303 2436 2862 3192 营业收入 1028 1733 2422 3097 3990 现金 305 516 563 620 764 营业成本 724 1231 1612 2001 2545 应收票据及应收账款 611 863 926 995 1034 营业税金及附加 2 2 8 11 16 其他应收款 7 18 16 28 29 营业费用 22 29 52 67 87 预付账款 51 120 120 187 208 管理费用 42 53 97 124 162 存货 282 499 524 746 869 研发费用 43 79 113 145 188 其他流动资产 584 286 286 286 286 财务费用 3 1 10 16 24 非流动资产 539 830 1132 1239 1228 资产减值损失 -11 -27 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 29 40 0 0 0 固定资产 245 497 796 892 844 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无资产 36 37 36 35 35 投资净收益 5 7 3 4 5 其他非流动资产 259 295 300 312 350 资产处置收益 1 2 0 0 0 资产总计 2379 3133 3568 4101 4420 营业利润 202 348 534 738 973 流动负债 710 1087 1175 1542 1816 营业外收入 4 3 3 3 3 短期借款 60 30 30 30 30 营业外支出 3 3 2 2 2 应付票据及应付账款 543 900 991 1357 1629 利润总额 203 348 535 739 974 其他流动负债 107 157 153 155 156 所得税 37 44 80 111 146 非流动负债 93 221 221 221 221 净利润 167 304 454 628 828 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 93 221 221 221 221 归属母公司净利润 167 304 454 628 828 负债合计 804 1308 1396 1763 2037 EBITDA 222 379 592 824 1069 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.54 2.82 4.21 5.82 7.66 股本 108 108 108 108 108 资本公积 939 941 941 941 941 主要财务比率 留存收益 528 776 1192 1754 2473 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1575 1824 2172 2337 2383 成长能力 负债和股东权益 2379 3133 3568 4101 4420 营业收入(%) 16.2 68.7 39.7 27.9 28.8 营业利润(%) 8.1 72.7 53.2 38.3 31.8 归属于母公司净利润(%) 2.9 82.6 49.5 38.2 31.8 获利能力 毛利率(%) 29.5 29.0 33.4 35.4 36.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 16.2 17.5 18.8 20.3 20.7 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.6 16.7 19.9 21.7 22.3 经营活动现金流 13 6 538 739 1049 ROIC(%) 9.5 14.9 18.3 20.3 21.1 净利润 167 304 454 628 828 偿债能力 折旧摊销 25 44 72 101 114 资产负债率(%) 33.8 41.8 39.1 43.0 46.1 财务费用 3 1 10 16 24 净负债比率(%) -11.6 -20.5 -18.6 -16.7 -16.9 投资损失 -5 -7 -3 -4 -5 流动比率 2.6 2.1 2.1 1.9 1.8 营运资金变动 -216 -384 5 -1 88 速动比率 1.3 1.3 1.3 1.1 1.0 其他经营现金流 40 48 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -603 246 -371 -204 -99 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 资本支出 155 179 302 107 -11 应收账款周转率 2.0 2.4 2.4 2.4 2.4 长期投资 -450 412 0 0 0 应付账款周转率 1.7 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -898 837 -68 -97 -109 每股指标（元） 筹资活动现金流 671 -93 -13 -30 -42 每股收益(最新摊薄) 1.54 2.82 4.21 5.82 7.66 短期借款 -80 -30 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.12 0.06 4.98 6.84 9.71 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 14.59 16.89 21.10 26.79 34.29 普通股增加 27 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 731 1 0 0 0 P/E 80.9 44.3 29.7 21.5 16.3 其他筹资现金流 -7 -64 -13 -30 -42 P/B 8.6 7.4 5.9 4.7 3.6 现金净增加额 81 158 154 506 909 EV/EBITDA 59.8 34.5 22.0 15.7 12.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年3月28日收盘价 2022年03月28日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司