请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年01月25日 派克新材（605123.SH） 预计2021年归母净利润3亿元左右，同比增长80% 事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年公司实现归母净利润（3亿元左右，+80%），扣非归母净利润（2.82亿元左右，+88%）。单季度来看，2021Q4公司实现归母净利润（1.08亿元左右，同比+143%，环比+66%），扣非归母净利润（1.04亿元左右，同比+176%，环比+69%）。 公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商，其2021Q4业绩同比、环比均大幅增长，或表明国内航发、导弹赛道的高景气度。我们认为“十四五”期间公司航发、导弹领域锻件将保持高增长，同时石化、电力等领域锻件有望保持稳定增长，此外公司作为典型的民参军企业，机制灵活，正在积极布局新能源等领域，有望打开更多增长极。 1）航空航天：军品受益于武器装备放量列装，民品打入国际航发巨头产业链。 航空：公司产品为航发机匣、燃烧室、密封环、支撑环等。军用：公司产品覆盖在役及在研阶段的几乎所有军用航发型号，将充分受益于我国军用航发赛道的高景气度。民用：2020 年公司和罗罗、GE分别签订11年和5年长协，覆盖多种机型，我们预计公司在民航领域批量供应将打开巨大成长空间。 航天：公司产品包括导弹发动机机匣、导弹外壳、环形连接件、火箭发动机机匣、火箭整流罩等。公司与航天科技、科工集团深度合作，参与长征系列火箭及多型导弹配套，“十四五”导弹作为消耗性装备将加大列装，叠加国内航天火箭发射日益频繁，有望带动公司航天领域锻件快速增长。公司围绕导弹、运载火箭、航天飞行器等重大装备需求，开展新一代轻合金材料尤其是铝锂合金、镁合金锻件开发并取得突破，积极发挥异形薄壁高筒件制造优势，进一步拓展航天市场。 2）其他民品：石化锻件需求稳定，新能源赛道贡献未来增长亮点。 石化：石化锻件为各类设备配套用的法兰、管板等，需求大体保持稳定。 光伏：光伏行业配套设备建设加速。2021年公司新增光伏行业配套设备用锻件产品，我们预计未来两年，由于光伏行业保持高度景气，配套设备需求大幅提升，因此公司配套设备用锻件订单将快速增长。 电力：风电、核电步入发展快车道，公司对应锻件订单或将增长。电力锻件用于火电用汽轮机和燃气轮机、核电构件以及风力发电机等设备。随着核电行业审批重启，未来每年有望按照6-8台的节奏进行核准，对应的核电构件市场空间约为18亿元。风电行业发展屡超预期，未来随着风电行业发展，下游锻件产品需求进一步增长。核电及风电的快速发展，将有助于公司对应锻件的需求增长。 投资建议：公司作为国内环形锻件龙头企业，在技术、客户、资质等方面优势显著，产品广泛应用于航空航天、船舶、电力及石化等行业。在航空航天方面公司占据航空发动机、火箭、导弹等高成长赛道，是民参军企业标杆。同时IPO募投项目有望解决产能瓶颈，大幅提升公司未来盈利能力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.00、4.46、6.26亿元，对应PE为43.8X、29.5X、21.1X，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期；募投产能释放不及预期。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 884 1,028 1,619 2,416 3,087 增长率yoy（%） 35.4 16.2 57.5 49.2 27.8 归母净利润（百万元） 162 167 300 446 626 增长率yoy（%） 48.5 2.9 80.4 48.4 40.3 EPS最新摊薄（元/股） 1.50 1.54 2.78 4.13 5.80 净资产收益率（%） 24.9 10.6 16.5 19.8 21.9 P/E（倍） 81.4 79.1 43.8 29.5 21.1 P/B（倍） 20.2 8.4 7.2 5.9 4.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年1月24日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 航空装备 前次评级 买入 1月24日收盘价(元) 122.00 总市值(百万元) 13,176.00 总股本(百万股) 108.00 其中自由流通股(%) 38.38 30日日均成交量(百万股) 1.22 股价走势 作者 分析师 余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com 相关研究 1、《派克新材（605123.SH）：2020年航空航天营收增长47.72%，民营环锻龙头持续高增长》2021-04-28 2、《派克新材（605123.SH）：立足导弹、航发高景气赛道中的民营环形锻件龙头》2020-12-27 -32%-16%0%16%32%48%64%80%96%112%128%2021-012021-052021-092022-01派克新材沪深300 2022年01月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 895 1840 2074 2379 2480 营业收入 884 1028 1619 2416 3087 现金 186 305 340 375 395 营业成本 597 724 1094 1610 1997 应收票据及应收账款 408 611 690 700 750 营业税金及附加 4 2 7 10 12 其他应收款 1 7 6 13 11 营业费用 33 22 35 71 88 预付账款 26 51 70 111 121 管理费用 33 42 65 97 123 存货 159 282 384 596 619 研发费用 31 43 61 90 115 其他流动资产 115 584 584 584 584 财务费用 2 3 7 16 19 非流动资产 335 539 848 963 925 资产减值损失 -9 -11 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 29 0 0 0 固定资产 152 245 554 657 609 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无资产 36 36 42 42 43 投资净收益 0 5 1 2 2 其他非流动资产 147 259 252 263 272 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 1230 2379 2922 3342 3404 营业利润 186 202 353 523 735 流动负债 516 710 1219 1653 1761 营业外收入 3 4 3 3 3 短期借款 140 60 307 364 370 营业外支出 1 3 2 2 2 应付票据及应付账款 326 543 769 1163 1234 利润总额 188 203 354 525 736 其他流动负债 50 107 143 126 158 所得税 26 37 53 79 110 非流动负债 63 93 93 93 93 净利润 162 167 300 446 626 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 63 93 93 93 93 归属母公司净利润 162 167 300 446 626 负债合计 579 804 1312 1747 1855 EBITDA 216 222 406 618 844 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.50 1.54 2.78 4.13 5.80 股本 81 108 108 108 108 资本公积 209 939 939 939 939 主要财务比率 留存收益 361 528 803 1202 1745 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 651 1575 1610 1595 1550 成长能力 负债和股东权益 1230 2379 2922 3342 3404 营业收入(%) 35.4 16.2 57.5 49.2 27.8 营业利润(%) 49.1 8.1 74.9 48.4 40.5 归属于母公司净利润(%) 48.5 2.9 80.4 48.4 40.3 获利能力 毛利率(%) 32.6 29.5 32.4 33.3 35.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.3 16.2 18.6 18.5 20.3 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 24.9 10.6 16.5 19.8 21.9 经营活动现金流 151 13 420 650 762 ROIC(%) 19.3 9.5 13.8 17.0 19.3 净利润 162 167 300 446 626 偿债能力 折旧摊销 25 25 51 83 97 资产负债率(%) 47.1 33.8 44.9 52.3 54.5 财务费用 2 3 7 16 19 净负债比率(%) 2.3 -11.6 1.6 2.3 1.3 投资损失 0 -5 -1 -2 -2 流动比率 1.7 2.6 1.7 1.4 1.4 营运资金变动 -55 -216 63 107 21 速动比率 1.2 1.3 0.8 0.7 0.7 其他经营现金流 17 40 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -142 -603 -359 -197 -57 总资产周转率 0.8 0.6 0.6 0.8 0.9 资本支出 142 155 309 115 -38 应收账款周转率 2.5 2.0 2.0 2.0 2.0 长期投资 -1 -450 0 0 0 应付账款周转率 2.3 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -2 -898 -50 -82 -95 每股指标（元） 筹资活动现金流 43 671 -63 -30 -37 每股收益(最新摊薄) 1.50 1.54 2.78 4.13 5.80 短期借款 50 -80 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.40 0.12 3.89 6.02 7.05 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.03 14.59 16.85 20.85 26.48 普通股增加 0 27 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 731 0 0 0 P/E 81.4 79.1 43.8 29.5 21.1 其他筹资现金流 -7 -7 -63 -30 -37 P/B 20.2 8.4 7.2 5.9 4.6 现金净增加额 52 81 -1 424 668 EV/EBITDA 61.1 58.4 32.5 21.4 15.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年1月24日收盘价 2022年01月25日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，