2022年一季度业绩预告点评：一季度业绩超预期，Mini LED与半导体业务放量可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022年03月27日 证 券研究报告•2022年一季度业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 94.37元 新 益 昌（688383） 电子 目标价： ——元（6个月） 一季度业绩超预期，Mini LED与半导体业务放量可期 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.02 流通A股(亿股) 0.24 52周内股价区间(元) 48.00-202.20 总市值(亿元) 96.38 总资产(亿元) 24.33 每股净资产(元) 11.50 相关研究 [Table_Report] 1. 新益昌（688383）：业绩符合预期，Mini LED与半导体驱动成长 (2022-01-21) 2. 新益昌（688383）：Mini LED与半导体产业打开公司成长空间 (2021-08-17) [Table_Summary]  事件：公司发布2022Q1业绩预增自愿性披露公告，预计一季度实现归母净利润6500-7000万元，同比增长68.7%-81.6%；预计一季度实现扣非归母净利润6472-6972万元，同比增长70.2%-83.3%，业绩持续高速增长。  公司是LED固晶机龙头，有望充分受益于Mini LED渗透率快速提升。Mini LED商业化元年已至，主要应用于背光和直显两大领域。Mini背光市场主要受下游TV和IT两大市场驱动，在苹果和三星两大厂商的示范效应之下，Mini LED背光产品在下游应用渗透率不断加速，预计到2024年Mini背光全球市场规模有望突破15亿美元；Mini直显市场主要是110寸以上toB端的显示场景，预计2023年Mini直显的全球市场规模有望达到6.6亿美元。在LED固晶机领域，公司全球市占率高达28%，在国内市占率超过70%，稳居国内LED固晶机第一龙头地位，未来有望充分受益于Mini LED下游应用渗透率的快速提升。  与子公司开玖磨合顺利，半导体业务放量可期。公司目前与子公司开玖自动化各方面融合顺利，开玖在维持光通讯焊线机等设备销售的同时，协同公司整体布局、研发LED和半导体的焊线机。公司也通过资金、人力及技术等资源的支持，促进开玖加大研发力度，目前已有半导体焊线设备在与客户交流验证。2020年中国大陆半导体设备市场规模达到187亿美元，但国产化率不足10%。凭借子公司开玖在半导体焊线机的业界地位，叠加公司LED固晶机领域的技术优势可快速迁移至半导体固晶机业务，公司半导体业务有望迎来强劲增长。  深耕行业多年，客户资源优势明显。在LED领域，公司客户包括亿光电子、国星光电、东山精密、兆驰股份等知名公司，其中在Mini LED领域已经进入了国际知名厂商SAMSUNG以及三安光电、京东方、鸿利智汇等国内一流厂商；在半导体设备领域，公司的客户也包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等知名公司。广泛而稳定的客户关系也构成了公司稳固的护城河之一。  盈利预测与投资建议。我们上调公司业绩预期，预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.3亿元、3.5亿元、5.4亿元，对应增速分别为114.7%、52.2%、53.3%。考虑到公司在国内固晶机领域的绝对龙头地位，我们持续看好公司Mini LED和半导体业务的加速放量，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动的风险；全球新冠疫情反复带来下游需求波动。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 704.33 1196.80 1794.81 2692.11 增长率 7.48% 69.92% 49.97% 49.99% 归属母公司净利润（百万元） 107.52 230.86 351.31 538.42 增长率 22.53% 114.71% 52.17% 53.26% 每股收益EPS（元） 1.40 2.26 3.44 5.27 净资产收益率ROE 18.69% 18.82% 22.93% 26.92% PE 67.23 41.75 27.44 17.90 PB 16.76 7.86 6.29 4.82 数据来源：Wind，西南证券 -50%0%50%100%150%200%21/421/621/821/1021/1222/2新益昌 科创50 79800 新 益昌（688383）2022年 一季度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现 金 流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 704.33 1196.80 1794.81 2692.11 净利润 107.52 230.86 351.31 538.42 营业成本 448.82 700.75 1045.27 1559.94 折旧与摊销 10.94 22.96 51.02 74.77 营业税金及附加 4.75 8.07 12.10 18.16 财务费用 6.29 5.44 8.12 11.93 销售费用 42.07 71.25 107.03 160.41 资产减值损失 -9.23 0.00 0.00 0.00 管理费用 23.32 143.62 215.38 323.05 经营营运资本变动 45.47 -414.05 -377.80 -615.33 财务费用 6.29 5.44 8.12 11.93 其他 -39.50 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -9.23 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 121.50 -154.79 32.66 9.79 投资收益 0.03 0.00 0.00 0.00 资本支出 -146.69 -500.00 -500.00 -500.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 86.04 0.20 -0.12 0.02 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -60.65 -499.80 -500.12 -499.98 营业利润 121.68 267.67 406.91 618.63 短期借款 -21.72 282.52 581.55 662.11 其他非经营损益 -0.18 -0.14 -0.12 -0.12 长期借款 29.53 0.00 0.00 0.00 利润总额 121.50 267.52 406.79 618.51 股权融资 0.00 442.26 0.00 0.00 所得税 13.98 36.66 55.48 80.09 支付股利 0.00 -21.50 -46.17 -70.26 净利润 107.52 230.86 351.31 538.42 其他 -4.56 -9.95 -8.12 -11.93 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹 资活动现金流净额 3.25 693.33 527.26 579.91 归属母公司股东净利润 107.52 230.86 351.31 538.42 现金流量净额 63.76 38.74 59.80 89.73 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 财务分析指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 80.94 119.68 179.48 269.21 成长能力 应收和预付款项 496.17 830.54 1246.81 1873.53 销售收入增长率 7.48% 69.92% 49.97% 49.99% 存货 396.47 592.98 893.79 1336.61 营业利润增长率 16.96% 119.97% 52.02% 52.03% 其他流动资产 49.14 12.27 15.06 22.14 净利润增长率 22.53% 114.71% 52.17% 53.26% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 18.16% 113.12% 57.42% 51.34% 投资性房地产 1.39 1.19 1.31 1.29 获利能力 固定资产和在建工程 224.38 705.01 1157.57 1586.39 毛利率 36.28% 41.45% 41.76% 42.06% 无形资产和开发支出 32.17 28.61 25.04 21.48 三费率 10.18% 18.41% 18.42% 18.40% 其他非流动资产 11.15 11.12 11.10 11.07 净利率 15.27% 19.29% 19.57% 20.00% 资产总计 1291.82 2301.40 3530.16 5121.72 ROE 18.69% 18.82% 22.93% 26.92% 短期借款 55.79 338.31 919.86 1581.97 ROA 8.32% 10.03% 9.95% 10.51% 应付和预收款项 410.25 638.42 969.74 1415.91 ROIC 17.27% 20.38% 17.32% 17.83% 长期借款 73.61 73.61 73.61 73.61 EBITDA/销售收入 19.72% 24.74% 25.97% 26.20% 其他负债 176.95 24.23 34.98 50.11 营运能力 负债合计 716.61 1074.57 1998.19 3121.60 总资产周转率 0.64 0.67 0.62 0.62 股本 76.60 102.13 102.13 102.13 固定资产周转率 17.09 3.20 1.93 1.96 资本公积 331.20 747.93 747.93 747.93 应收账款周转率 2.23 2.37 2.26 2.26 留存收益 167.41 376.76 681.90 1150.06 存货周转率 1.21 1.42 1.41 1.40 归属母公司股东权益 575.20 1226.82 1531.96 2000.12 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 77.21% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 575.20 1226.82 1531.96 2000.12 资产负债率 55.47% 46.69% 56.60% 60.95% 负债和股东权益合计 1291.82 2301.40 3530.16 5121.72 带息债务/总负债 18.06% 38.33% 49.72% 53.04% 流动比率 1.61 1.57 1.22 1.15 业绩和估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 速动比率 0.99 0.97 0.75 0.71 E