请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年03月27日超配1跨境电商行业快评美国恢复部分商品关税豁免，跨境电商B2C出口企业有望受益行业研究·行业快评商贸零售·互联网电商投资评级：超配（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001联系人：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn事项：近日，美国贸易代表办公室表示，将恢复部分中国进口商品的关税豁免，涉及此前549项待定产品中的352项，豁免期追溯至2021年10月12日，并将持续到2022年12月31日。国信零售观点：1）本次豁免涉及的商品主要集中在电气设备、机械设备、家用消费品及部分化工品等领域，其中家用消费品为中国跨境出口B2C的常见品类，包括纺织品、家具品、家用电子产品等。2）前期在海运及原材料价格上涨、亚马逊强监管带来的情绪担忧及海外电商消费基数走高等多重因素影响下，跨境电商板块表现有所承压，而此次关税豁免有助于提振市场对于出口贸易环境的信心，相关企业的盈利表现也有望受益；3）投资建议上，主营自有品牌出口的跨境电商企业将直接受益关税豁免带来的业绩改善，同时行业层面亚马逊的严监管有助于竞争环境优化，其中海外品牌认知度强且运营能力优异的企业有望率先受益，重点推荐主营消费电子产品，拥有出色产品经营管理能力和海外品牌认知度的安克创新，以及建议关注华凯创意旗下易佰网络积极推进布局多品类跨境电商运营。评论：美国恢复部分中国进口商品的关税豁免，利好跨境电商B2C出口行业发展此次美国352项关税豁免清单中，包括家用电子产品、织物品及家具品等在内的常见跨境电商出口品类，如据Kantar联合Google曾发布了《2019年中国跨境电商发展与机遇报告》，跨境电商零售出口的品类结构中，以销售额占比看，以电子产品、服装服饰和家居园艺为主，占比分别为20%/13%/9%。图1：美国宣布将恢复部分中国进口商品的关税豁免图2：中国跨境电商零售出口销售额品类占比（%）资料来源：美国贸易代表办公室、国信证券经济研究所整理资料来源：Kantar、Google、国信证券经济研究所整理跨境电商即分属不同关境的交易主体，通过电子商务平台达成交易结算，并通过跨境物流送达商品的国际商业活动，凭借减少流动环节、降低国际贸易门槛及供应链效率高的优势而得到快速发展。据海关总署数据，2021年中国跨境电商进出口达到1.98万亿元，疫情影响下仍取得15%的同比增速，其中出口占比73%， 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2规模1.44万亿，同比增长24.5%。其中跨境电商B2C出口模式直接面向C端消费者，利用亚马逊、ebay等电商平台或自建网站进行产品销售，近年来涌现出一批拥有自主技术、自有品牌的企业，推动中国品牌的全球化销售，也有望率先受益此次美国恢复部分商品的关税豁免，增厚业绩表现。从相关企业关税退税的数据看，1）VESYNC自空气净化器在美国市场豁免关税后，2019年录得230万美元的退税，占当期毛利额的3.4%，带来毛利率提升1.34pct；2）JS环球生活2020年录得3810万美元的关税退税，占当期毛利额的2.19%，带动毛利率提升0.91pct。图3：中国跨境电商进出口规模（万亿）图4：中国跨境电商出口规模及占比（万亿、%）资料来源：海关总署、国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署、国信证券经济研究所整理投资建议：跨境电商出口行业持续成长，关注品牌认知度强的龙头企业虽受海运及原材料价格上涨、亚马逊强监管带来的情绪担忧等因素影响，跨境电商板块过去一段时间的表现有所承压，但短期看关税豁免有望提振市场对于出口贸易环境的信心，以及近期商务部印发了《关于用好服务贸易创新发展引导基金支持贸易新业态新模式发展的通知》，提出加大对新业态新模式的投资力度，支持海外仓、跨境物流等跨境服务体系建设，培育数字贸易企业等。中长期看跨境电商行业在政策红利不断释放和海外电商渗透率提升背景下有望迎来持续成长动能，行业竞争格局也在强监管下朝着规范化方向发展，其中海外品牌认知度强且运营能力优异的企业有望率先受益，重点推荐关注主营消费电子产品，拥有出色产品经营管理能力和海外品牌认知度的安克创新，以及建议关注华凯创意，旗下拥有布局跨境多品类发展的易佰网络。风险提示：海外疫情对仓储物流等环节造成影响；全球贸易环境恶化；国内疫情反复影响产能供给。表1：重点公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPE总市值（亿元）代码名称评级2022/3/2520202021E2022E20202021E2022E2022/3/25300866.SZ安克创新买入71.102.112.543.0833.7027.9923.08288.97资料来源：Wind、国信证券经济研究所 qOrRqQnP9PaObRoMqQnPtReRpPsRkPtRrO7NoMtQNZtRpPMYoOqP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3相关研究报告：《商贸零售行业双周报（22年03期）-社零增速整体回升，关注疫情下商超同店表现》——2022-03-16《商贸零售行业快评-聚焦“两会”生育政策论题，关注母婴行业细分赛道发展机遇》——2022-03-14《业绩分化趋势延续，关注绩优细分龙头》——2022-03-04《国信证券-零售双周报2022年02期：关注黄金珠宝板块，短期景气良好及长期集中度提升》——2022-02-17《国信证券-海外化妆品企业运营观察之三-产品升级、渠道优化、叠加多品牌驱动，国际美妆巨头稳步复苏》——2022-02-16 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032