交通运输产业行业研究周报：春运人员流动量有望创历史新高，美国暂恢复小额货物关税豁免

板块市场回顾 本周（2/3-2/7）交运指数下跌0.1%，沪深300指数上涨2.0%，跑输大盘2.1%，排名27/29。交运子板块中公交涨幅最大(+6.0%)，航空板块跌幅最大(-2.6%)。 行业观点 春运跟踪：累计跨区域人员流动量有望创历史新高。1月14日-2月7日（春运前25天），全社会跨区域人员流动量61.4亿人次，同比2024年农历同期+5.6%，较2019年农历同期+19.9%。按增速看，民航累计客流暂时领先，同比2024年增长6.6%；其次为铁路客流，同比增长6%；公路累计人员流动量同比增长5.6%，水路客流同比增长4.4%。从结构看，公路人员流动量占比最高（93.4%），其中自驾出游占比81.3%；铁路占比5.3%，民航占比0.9%，水路占比0.3%。 快递：春节假期全国揽投快递包裹超19亿件。春节假期（1月28日至2月4日），全国邮政快递业务量保持良好增长态势，揽收和投递快递包裹超19亿件。其中，揽收快递包裹11.45亿件，与去年农历同期相比增长31%，投递快递包裹7.82亿件，与去年农历同期相比增长26.7%。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。 物流：美国暂恢复小额货物的关税豁免，跨境物流未来仍存风险。当地时间2月4日，美国总统特朗普签署的行政命令正式生效，对来自中国的进口商品加征10%的关税，同时取消对价值低于800美元小额货物的关税豁免，随后周五2月7日白宫宣布新行政令，对来自中国的商品将继续实行“最低限度”关税豁免待遇，直至商务部“建立足够的系统来全面、迅速地处理和收取关税收入”。尽管取消关税豁免暂缓，预计后续仍存相关风险，若实施预计将影响专线小包及国际快递。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4349点，同比-4.8%，环比+0.3%。危化品水运行业供给受限，需求相对稳定，龙头份额有望提升，推荐顺周期的兴通股份。 航空机场：春节假期民航日均旅客量同比增长2.9%，创历史新高。2025年春节假期（1月28日-2月4日）全国民航运行安全平稳有序，累计运输旅客1824万人次，日均228万人次，比2024年春运同期（2024年2月9日至16日）增长2.9%。其中，2月3日（初六）全国民航发送旅客248万人次，创历史新高。本周（2/1-2/7）全国日均执飞航班量16957班，同比增长7%；其中国内线日均14636班，同比增长4%；国际地区线日均2321班，同比增长25%，为2019年86%。本周布伦特原油期货结算价为74.66美元/桶，环比-2.74%，同比-5.0%；2025年2月，国内航空煤油出厂价（含税）为6112元/吨，环比+4.9%%，同比-6.9%。本周美元兑人民币中间价为7.1699，环比-0.01%，同比+0.9%。2025Q1人民币兑美元汇率环比+0.1%。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机增速将放缓，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放，推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空。 航运：本周集运指数环比下降，油运指数环比上升。外贸集运：本周CCFI为1415.03点，环比-6.0%，同比+24.1%。 SCFI为1896.65点，环比-7.3%，同比-14.0%；内贸集运：上周PDCI为1177点，环比-7.9%，同比+0.9。油运：本周BDTI收于903点，环比+3.1%，同比-28.0%；BCTI收于700点，环比+5.7%，同比-36.5%。干散货运输：本周BDI指数为815点，环比+10.9%，同比-44.7%。美国财政部宣布对俄罗斯石油出口实施新制裁，加剧了对全球供应的担忧，推荐中远海能。 公路铁路港口：全国高速公路累计货车通行量环比下降。上周（1月27日-2月2日）全国高速公路累计货车通行937.60万辆，环比-76.1%。全国主要公路运营主体2月7日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.61%），板块配置比较有性价比，推荐宁沪高速。 风险提示 需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。 一、本周交运板块行情回顾 本周（2/3-2/7）交运指数下跌0.1%，沪深300指数上涨2.0%，跑输大盘2.1%，排名27/29。交运子板块中公交涨幅最大(+6.0%)，航空板块跌幅最大(-2.6%)。 图表1：本周各行业涨跌幅 图表2：本周交运子板块涨跌幅 交运板块涨幅前五的个股为凤凰航运（+15.2%）、传化智联（+12.6%）、音飞储存（+11.5%）、大众交通（+11.0%）、中信海直（+9.1%）；跌幅前五的个股为南方航空（-4.8%）、粤高速A（-4.6%）、山东高速（-4.6%）、中国国航（-4.5%）、中远海特（-4.1%）。 图表3：交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司 二、行业基本面状况跟踪 2.1航运港口 景气度跟踪：集运略有承压，未来供给端增长较多，红海事件若化解则对集运造成利空。油运高景气维持，未来1年供给增加较少，宏观修复下预计仍维持高景气。干散货航运拐点向上，美联储降息周期通常为向上拐点，景气度依赖宏观修复，行业供给大幅增加已是20年前，后续或出现老旧船舶淘汰带来干散货航运供给侧机会 外贸集运：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1415.03点，环比-6.0%，同比+24.1%。上海出口集装箱运价指数SCFI为1896.65点，环比-7.3%，同比-14.0%；本周CCFI美东航线运价指数为1291.75点，环比-0.1%，同比+23.0%； CCFI美西航线运价指数为1175.18点，环比-3.5%，同比+38.0%。CCFI欧洲航线运价指数为1934.1点，环比-8.9%，同比-4.9%；CCFI地中海航线运价指数2487.84点，环比-7.3%，同比-1.2%。 图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势 图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数 图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI地中海航线运价指数 内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1177点，环比-7.9%，同比+0.9%；PDCI东北指数为1235点，环比-2.3%，同比+0.2%；PDCI华北指数为993点，环比-9.1%，同比+14.8%；PDCI华南指数为1100点，环比-13.2%，同比-10.7%。 图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数 图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数 油运：本周原油运输指数BDTI收于903点，环比+3.1%，同比-28.0%；成品油运输指数BCTI收于700点，环比+5.7%，同比-36.5%。 图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势 干散货运输：本周BDI指数为815点，环比+10.9%，同比-44.7%。分船型，BCI为840点，环比-3.9%，同比-61.7%； BPI为1035点，环比+29.4%，同比-29.8%；BSI为677点，环比+12.3%，同比-35.5%。 图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：好望角型BCI走势 图表19：巴拿马型BPI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势 港口：2024年12月，沿海主要港口货物吞吐量为9.50亿吨，同比上升5.1%，外贸货物吞吐量为4.40亿吨，同比上升3.2%。 图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量 2.2航空机场 景气度跟踪：航空春运票价同比回落，客运量增速未及交通部预判，底部企稳。中长期看，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机增速将放缓，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放。 民航业：2024年12月民航国内航线客运量为4992万人次，约为2019年109%；国际地区航线客运量为706万人次，约为2019年101%。2024年1-12月，民航国内航线客运量6.6亿人次，约为2019年114%；国际地区航线客运量7514万人次，约为2019年88%。 图表23：中国国内民航客运量 图表24：中国国际地区民航客运量 航空公司：2024年12月，RPK较2019年，国航+17%、东航+10%、南航+4%、春秋+23%、吉祥+40%；ASK较2019年，国航+19%、东航+6%、南航+0%、春秋+19%、吉祥+37%。其中，国航自2023年3月起包含山航股份相关运营数据。 图表25：上市航司RPK较2019年增速 图表26：上市航司ASK较2019年增速 油价：本周布伦特原油期货结算价为74.66美元/桶，环比-2.74%，同比-5.00%；2025年2月，国内航空煤油出厂价（含税）为6112元/吨，环比+4.9%%，同比-6.9%。 图表27：布伦特原油期货结算价 图表28：国内航空煤油出厂价 汇率：本周美元兑人民币中间价为7.1699，环比-0.01%，同比+0.9%。2025Q1人民币兑美元汇率环比+0.1%。 图表29：美元兑人民币中间价 图表30：人民币兑美元汇率季度环比变动 机场：2024年12月，旅客吞吐量较2019年，上海机场（浦东）+7%、首都机场-32%、白云机场+6%、深圳机场+18%、厦门机场+4%、美兰空港+6%；飞机起降架次较2019年，上海机场（浦东）+4%、首都机场-26%、白云机场+9%、深圳机场+16%、厦门机场+3%、美兰空港+13%。 图表31：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速 图表32：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速 2.3铁路公路 景气度跟踪：公路铁路景气度稳健向上，过往公路铁路业绩较为稳定，增速与居民出行以及宏观环境相关，出行行为具备刚性，宏观企稳修复下预计稳健增长。 铁路：2024年12月，全国铁路客运量为2.97亿人次，同比+2.63%，铁路旅客周转量为958.49亿人公里，同比持平； 全国铁路货运量为4.59亿吨，同比+4.99%，铁路货物周转量为3259.03亿吨公里，同比+3.69%。 图表33：铁路旅客周转量 图表34：铁路货物周转量 公路：2024年12月,全国公路客运量为9.87亿人次，同比+2.21%；公路旅客周转量为406.68亿人公里，同比+2.17%。 全国公路货运量为37.74亿吨，同比+9.94%；公路货物周转量为6851.85亿吨公里，同比+10.62%。 上周（1月27日-2月2日）全国高速公路累计货车通行937.60万辆，环比-76.1%。全国主要公路运营主体2月7日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.61%），板块配置比较有性价比。 图表35：公路旅客周转量 图表36：公路货物周转量 图表37：公路货车通行量 图表38：G7公路货运整车流量指数 图表39：全国主要公路运营主体股息率 图表40：十年期国债收益率 2.4快递物流 景气度跟踪：快递景气底部企稳，内需向好，电商消费持续增长，同时加盟制快递价格竞争或持续，单票价格或承压，预计行业出清后竞争格局将优化。 国家邮政局公布2024年12月数据，全国快递服务企业业务量完成178亿件,同比+22.3%;快递业务收入完成1378.9亿元,同比+13.6%；快递单票收入7.75元，同比-13.6%。2024年，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为85.2，较1-11月基本持平。 图表41：全国规模以上快递业务量 图表42：全国规模以上快递单票收入 2024年12月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+19.5%、+18.9%、+23.5%、+31.8%，快递单票收入分别-9.1%、-9.4%、-5.4%、-7.3%；市场份额分别为7.6%、13.0%、14.9%、12.7%,环比分别+0.2%、-0.2%、+0.1%、持平。 图表43：