小分子产能陆续释放，2021年业绩增长符合预期

事件：2022年3月27日公司发布2021年年度报告，2021年公司实现营收74.44亿元，同比增长45.00%；实现归母净利润16.61亿元，同比增长41.68%；实现扣非后归母净利润13.41亿元，同比增长67.46%，业绩增长符合预期。 2021年归母净利润同比增长42%，业绩增长符合预期： 收入端，2021年公司实现营收74.44亿元，同比增长45.00%。其中，实验室服务、CMC服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现营收45.66亿元（+41.09%）、17.46亿元（+42.90%）、9.56亿元（+51.96%）、1.51亿元（+466.58%）。利润端，2021年公司实现归母净利润16.61亿元，同比增长41.68%；实现扣非后归母净利润13.41亿元，同比增长67.46%，业绩增长符合预期。 实验室服务具备全球竞争力，该业务有望持续稳步发展： 公司的实验室服务在全球范围内处于领先地位，该业务有望持续稳步发展。其中，团队规模方面，实验室服务团队规模不断扩充，截止2021年底，该业务员工数量达7136人，同比增长28%；产能建设方面，宁波第一园区的第一部分12万平方米实验室已于2021Q1投入使用，二期工程的第二部分4.2万平方米已开始进行内部安装，宁波第三园区一期工程的14万平方米实验室开始建设并预计于2024年H1投入使用，公司在药物安全性评价、药物代谢及药代动力学和药理学等动物实验方面的服务能力有望持续增强；盈利能力方面，2021年实现毛利率43.47%，同比提升0.7个百分点，该业务规模效应进一步凸显。 新产能持续投放，CMC业务有望进入快速发展阶段： CMC业务的项目充足且新产能逐步投产，该业务有望持续快速发展。 其中，项目方面，截止2021年底，临床前、临床I-II期、临床III期、工艺验证和商业化阶段项目分别为754个、224个、30个、5个，项目充足且漏斗效应明显；产能方面，天津工厂三期和宁波第一园区二期工程陆续投入使用，绍兴工厂一期工程快速推进（200立方米于2022年初投产，400立方米预计2022H1交付使用）；服务团队方面，截止2021年底，CMC服务员工数量达2621人，同比增长36%；盈利能力方面，2021年公司CMC业务毛利率为34.92%，同比提升2.20个百分点。随着未来项目结构的优化和产能利用率的提升，该业务毛利率有望进一步提升。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 构建一体化临床研究服务平台，临床研究服务处于快速发展阶段：公司致力于构建一体化临床研究服务平台，2021年5月成立康龙化成（成都）临床研究服务有限公司，深度整合了包括临床运营、临床现场管理、数统、法规注册、医学事务、定量药理、受试者招募、生物样本分析、药物警戒、医疗器械服务等在内的临床研发服务。2021年该业务实现收入9.56亿元（+51.96%），该业务处于快速发展期。 大分子和细胞与基因治疗业务快速发展，强化中长期的战略布局：公司通过自建和并购的方式加速布局大分子和细胞与基因治疗服务。 其中，自建方面，公司持续推进宁波第二园区一期项目，作为公司大分子药物开发和生产服务基地，该项目有望于2023H1开始承接大分子GMP生产服务项目；并购方面，2021Q2公司完成Pharmaron Biologics UK的收购，目前Pharmaron Biologics UK已逐步开始承接外部订单。 及时发布新一轮股权激励，为公司中长期发展奠定坚实的基础：近期公司发布了新一轮的股票激励计划，拟以58.38元/股的价格，授予包括核心管理人员、中层/基层管理人员、技术骨干等在内的403人合计154.88万股。该股权激励的业绩考核目标为：以2021年营收为基数，2022-2025年营收增长率分别不低于20%、40%、60%、80%。 该股权激励充分绑定公司核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实基础。 投资建议：预计公司2022年-2024年净利润分别为22.53亿元、30.52亿元、40.96亿元，分别同比增长35.6%、35.5%、34.2%。给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单数量增长不达预期；新产能投放不达预期；市场竞争加剧导致订单价格下降；行业景气度不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表