建材行业周报：地产链建材估值或筑底，关注节能新规执行

下跌4.1%，跑输沪深300指数2.0个百分点，建筑指数下跌0.4%，跑赢沪深300指数1.7个百分点。我们判断建材板块跑输指数的原因是：1）重点城市疫情防控影响施工需求，2）本周融创债务展期，使得市场对于地产产业链风险担忧有所提升，与之对应，经济压力下基建稳增长预期仍然良好，故建筑板块表现相对较好。 ►恒大债权人会议召开，关注地产产业链情绪筑底回升。上周恒大债权人会议召开，会议指出力争在7月给出债务重组方案。判断恒大事件如果得到妥善处理，则地产产业链流动性风险有望得到缓解，市场情绪也有所回暖。头部消费建材企业在下行周期往往能够通过渠道调整、品类拓展、原材料等成本管控进一步拉大与其余梯队企业差距，从长期来看，地产下行周期往往是上述企业良好买点。近期部分城市放松地产调控，稳增长压力较大，我们判断地产政策全年仍有边际放松空间，地产产业链情绪有望逐渐筑底，头部消费建材企业估值有望回升。从确定性和PEG角度来看，首推业绩有望超预期的东方雨虹，渠道下沉调整提前布局，一体化公司充分受益共建工程放量；此外，从地产链流动性缓释角度逐步关注前期充分估值调整后的三棵树、坚朗五金。 167579 ►《建筑节能与可再生能源通用规范》实施在即，关注节能相关投资机会。2022年4月起，《建筑节能与可再生能源利用通用规范》将正式实施，该规范为强制性文件，相较于目前执行文件，新规将碳排放计算列为强制要求，对可再生能源利用要求进一步细化，并且对节能设计提出了更高要求，而由于2022年预计保障房等政府示范类项目增速相对较快，我们认为相关成效或较快体现，三类建筑建材企业产业受益： 1）保温、遮阳、TPO防水等建材材料企业：东方雨虹、玉马遮阳、先锋新材、西大门等产业受益。 2）玻璃企业：节能玻璃及BIPV需求或进一步提速。福莱特、旗滨集团、金晶科技、南玻A、信义光能等产业受益。 3）BIPV相关EPC钢结构绿建企业：精工钢构、杭萧钢构、东南网架、富煌钢构等产业受益。 ►地缘政治冲突全球钾肥供给割裂，继续推荐东方铁塔。由于国际地缘冲突逐渐升级，各国对于粮食储备的重视程度更高，粮食需求有望增长，而随着近期量价上涨，下游对于钾肥价格的接受程度预计有所提高。目前西方对于俄罗斯及白俄罗斯制裁仍没有缓解迹象，从而使得国际贸易缺口较大（白俄罗斯出口量占国际贸易量的20%以上），判断未来钾肥价格仍将保持上升趋势，从而使得相关公司彰显业绩弹性。东方铁塔目前拥有钾肥产能50万吨，预计年底扩张至100万吨，中期内扩张至200万吨，把握钾肥高景气弹性同时，未来也有望成为亚洲地区一线钾肥企业。 ►稳增长持续全年，首推山东路桥。根据山东省相关交通规 划，十四五期间山东预计每年新增铁路/高速公路/轨交里程555/505/140公里，均位于全国前列，山东省交通运输财政支出占一般公共预算支出比例3.3%，低于全国平均5%左右水 平，体现财政端有较好发力空间，因此我们认为山东十四五期间基建投资将保持稳定增长。截止到2021年末，公司在手未完成订单968.7亿元，是2020年收入的2.8倍，订单确定性较高。我们认为公司是稳增长确定性标的，估值较低具备性价比。 风险提示 需求不及预期，成本高于预期，系统性风险 1.行业基本面：恒大债权人会议召开，关注地产基本面及情绪筑底 本周恒大债权人会议召开，会议指出恒大力争在7月底前出台债务重组方案，叠加此前两会，政府指出“2022年，优化住房金融服务，满足新市民安居需求，满足新市民合理购房信贷需求，提升新市民住房公积金服务水平，优化新市民安居金融服务”，且郑州、唐山等市相继放松地产调控，判断在全年稳增长压力较大下，地产调控政策仍有进一步调控放松空间。此外，恒大问题如果能够得到妥善处理，则地产产业链风险能够得到较好缓解，届时地产产业链基本面及情绪或逐渐筑底回暖。 我们分别选取东方雨虹及伟星新材作为开工端、竣工端消费建材企业的代表，对地产增速及公司季度业绩增速进行拟合。开工端企业相对而言对资金、政策更加敏感，地产开工增速见底后1-2个季度，公司收入增速通常完成筑底；而竣工端企业通常在竣工季度增速触底后2-3个季度实现收入增速触底。此外，在地产下行期时，头部消费建材企业也往往能够通过渠道、品类拓展稳定收入增速并加速筑底（例如雨虹2014-2015年拓展地产后市场，伟星2012年推出“星管家”模式等），因此从长期维度来看，地产下行周期头部与其余梯队消费建材企业竞争实力差距往往拉大，是良好的长期买点，因此判断在地产产业链基本面、情绪逐渐筑底后，长期成长逻辑清晰的消费建材企业仍有望迎来估值、业绩双升。 2.一周重点公告汇总 海螺水泥（600585）：本公司拟向全体股东每股派发现金红利2.38元人民币（含税），按照截至2021年12月31日止的总股本53亿股计算，合计拟派发现金红利总额126亿元人民币（含税），拟现金分红金额占2021年归属于上市公司股东的净利润的37.91%。 中材科技（002080）：中材科技股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行绿色公司债券，发行规模为8亿元人民币，票面利率为3.28%，并将于3月28日起面向专业投资者交易。 公元股份（002641）：全资子公司广东公元于近日收到由省科学技术厅、财政厅、税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，有效期3年。广东公元本次认定为原证书 有效期满后进行的重新认定，根据相关规定，广东公元自本次通过认定后连续三年可享受高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税。 中钢国际（000928）：结合公司业务安排及资金需求情况，公司拟以2021年12月31日的总股本12.8股为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利人民币1.52元（含税）。不送红股，不以公积金转增股本。共计派发现金1.95亿元，占本年合并报表中归属于母公司所有者的净利润的比例为30%。 鸿路钢构（002541）：全资子公司湖北鸿路在2021年通过高新技术企业的认定，并于近日收到由省科学技术厅、财政厅、国税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，有效期为3年。根据相关规定，湖北鸿路通过高新技术企业认定当年起三年内可享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税。 浙江交科（002061）：近日，子公司浙江交工集及下属公司浙江交工宏途与项目发包方分别签署苏台高速公路南浔至桐乡段及桐乡至德清联络线（二期）TJ03标段、TJ02标段合同；其中TJ03标段拟中标金额为27.89亿元，TJ02标段拟中标金额为26.18亿元。 东湖高新（600133）:全资公司湖北路桥收到华杰工程咨询有限公司的《中标通知书》，中标京港澳高速公路湖北境鄂豫界至军山段改扩建工程JGATJ-1标段施工项目，中标价18.96亿元，工期1200日历天。 金晶科技（600586）：公司将自筹资金3.5亿元投资金晶智能制造Low-E节能玻璃产业链项目。 3.水泥：疫情干扰加剧，价格震荡下行 根据数字水泥数据，本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落1.4%。价格下调区域为辽宁、河南、重庆和青海，幅度20-180元/吨；价格上涨地区有山西、京津冀，幅度50-100元/吨。三月下旬，国内水泥市场因疫情复发，同时部分地区叠加暴雨影响，需求环比出现明显回落，主流地区企业出货率普遍下降20%左右，受此影响，水泥价格再现震荡调整走势。整体来看，短期市场供需形势出现突变，需求阶段性回落，错峰生产结束，供给增加，以及成本居高不下，企业承受多方压力，若月底前不能缓解，部分地区或将延长错峰生产应对。 3.1.华北：价格大幅推涨 京津冀：根据数字水泥数据，京津冀地区水泥企业陆续发布涨价通知，幅度50-100元/吨。3月27日起，北京地区水泥价格将上调100元/吨，价格大幅上涨主要是唐山封城，水泥无法输出，仅承德地区水泥可以运进北京市场，而北京下游需求已恢复6成左右，目前水泥供应严重不足，加之煤炭等生产成本大幅增加，企业积极推涨价格进行传导。河北石家庄、邯郸、邢台地区水泥价格趋强运行，疫情好转，下游需求逐步恢复，企业出货增至5成左右，企业生产线已恢复正常，因前期错峰停产执行情况较好，短期库存维持较低水平。保定局部地区仍有疫情管控，雄安新区重点工程和老城区改造项目正常施工，下游需求继续提升，目前企业出货在4-5成，尽管需求不足，但迫于成本压力，水泥企业报价不低于500元/吨。 内蒙古：根据数字水泥数据，2月份，呼和浩特、乌兰察布等地一些主要厂家尝试推动价格上调，但未能执行到位，一方面是受疫情影响，项目施工受到限制；另一方面，目前区域内气温仍较低，施工条件一般，加之市场资金紧张，新开工项目较少，目前企业出货仅在2成左右。鉴于企业冬季错峰生产执行情况较好，目前企业熟料库存普遍低位运行，且煤炭等原燃材料价格不断上涨，后期企业为传递成本增加，将会继续推动价格上涨。 山西：根据数字水泥数据，太原、晋中和长治地区水泥价格经过持续推涨，最终落实20-50元/吨不等，企业刚刚恢复生产，库存暂无压力，但因市场资金紧张，下游需求恢复不佳，企业发货仅在5-6成，价格稳定性仍待观察。晋城地区报价平稳，受疫情影响，水泥需求恢复缓慢，企业发货在5-6成，考虑到本地价格相对较高，为防止外来水泥冲击，短期企业以稳价为主。 3.2.东北：价格继续回落 辽宁：根据数字水泥数据，辽中地区水泥价格下调30-40元/吨，受疫情影响，下游需求恢复较差，加之企业生产线均已陆续恢复正常生产，供给压力加大，个别企业为抢占市场份额，价格持续回落，其他企业为维护客户稳定，报价也跟随下行，目前区域疫情管控严格，大部分工程和搅拌站仍处于停工状态，市场需求低迷。 3.3.华东：价格保持平稳 江苏：根据数字水泥数据，南京以及苏锡常地区水泥价格平稳，疫情扩散尚未得到控制，区域内管控持续加码，道路施行封闭管理，原材料进场困难，工程项目施工受限，同时水泥企业外运不畅，企业出货率阶段性降到4-5成，个别企业仅剩3成，已有企业出现库满停窑。淮安和盐城地区水泥价格平稳，房地产不景气，搅拌站开工不足，企业发货仅在6-7成，预计短期需求继续提升可能性不大。 浙江：根据数字水泥数据，杭绍地区水泥价格平稳，本周遭遇持续暴雨天气，下游需求略有减弱，企业发货在7成左右。甬温台地区水泥价格稳定，周初因雨水天气较多，工程和搅拌站开工降低，下游需求阶段性下滑至6-7成，库存高低不一，但整体销售压力不大，周末天气放晴，水泥需求快速恢复，企业发货基本能达8成或以上。目前衢州地区仍有疫情影响，主城区封闭式管控，工程项目和搅拌站无法施工，企业发货降至5成左右，预计月底会陆续解封，水泥需求将会释放。 安徽：根据数字水泥数据，合肥及巢湖地区水泥价格稳定，受周边地区疫情防控和雨水天气影响，市场需求无明显提升，本地企业出货维持在7-8成，部分企业因运输管制，水泥外运受限，出货量降至5成左右水平，水泥库存升至70%以上高位。 沿江铜陵、马鞍山和芜湖等地因有疫情防控，企业外运量减少，且阴雨天气较多，市场需求下滑30%左右，企业日出货仅在5成左右，熟料库存上升至60%或以上。皖北地区因市场资金短缺，房地产新开工项目较少，市场需求表现清淡，企业发货保持在6-7成，短期价格以稳为主。 江西：根据数字水泥数据，南昌地区水泥价格上涨计划搁浅，主要是受突发疫情影响，人员居家隔离，水泥需求阶段性下滑20%左右，无法支撑价格上涨。受此影响，九江地区价格上调同样推迟，因南昌疫情和雨水天气影响，企业外运受限，本地需求表现偏弱，企业日出货仅在5-6成，销售压力增大。赣州地区部分企业公布价格上调40元/吨，主因煤炭、油价不断上涨，企业生产成本增加，以及市场需求陆续恢复，企业发货7-8成，主导企业积极推涨价格，由于一季度错峰生产结束，企业熟料生产线恢复正常生产，市场供应增加，其他企业仍在观望中。赣东北地区水泥价格稳定，因雨水天气增多，市场需求减弱，企业发货降至6成左右，库存偏高运行。 福建：根据数字水泥数据，福州和宁德地区水泥价格