合同负债高增长，月活季度增速企稳回升

金山办公发布2021年年报，营收保持较快增长，合同负债表现优异。单季度来看，公司实现收入9.08亿元，同比增长19.79%，归母净利润1.93亿元，同比下降31.64%。公司经营性现金流净额达到18.64亿元，同比增长23.10%，合同负债达到14.21亿元，同比增长70.59%。信创带动授权高增长，月活季度增速企稳回升。公司累计付费用户数达到2537万，同比增长29.31%；付费转化率达到4.66%，相比去年4.14%进一步提升；arpu值达57.75元，比去年56.52有一定提升；累计年度超级会员人数超700万。再次股权激励绑定核心团队。预计2022-2024年营业收入为43.75/57.88/75.95亿元，增速分别为33%/32%/31%，归母净利润为13.84/18.50/24.17亿元，对应当前PE为63/47/36倍，维持“买入”评级。

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