1~2月工业企业利润数据点评：制造业利润出现回落

投资要点: 本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 1-2月工业企业利润增长5% 1-2月规上工业企业利润同比增长5%，较前值大幅下降29.3个百分点；但较去年12月单月利润增速小幅回升0.8个百分点。 国有企业利润同比增长16.7%，较前值回落39.3个百分点；私营企业利润同比下降1.7%，下降29.3个百分点。各类所有制企业利润增速均大幅回落，私营企业利润增速转负。 ►制造业利润出现负增长，采矿业保持高增 1-2月采矿业利润同比增长132%；制造业利润同比下降 4.2%；电力热力燃气业利润同比下降45.3%。采矿业利润继续高速增长，制造业利润转落，电力业利润下滑幅度进一步加大。 从三大行业利润占比看，1-2月采矿业利润占比由前值 11.9%大幅增加至20.2%；制造业利润占比由84.5%降至75.7%。 制造业31个行业中13个行业利润均取得同比增长，行业间继续呈现分化：部分上游行业利润仍保持较高增速，如有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业等；中下游设备制造业普遍回落，例如通用设备制造业、计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业、汽车制造业等行业利润均出现同比下降。 盈利水平明显下滑，库存周转速度放慢 1-2月营业收入同比增长13.9%，回落5.5个百分点；营业成本同比增长15%；营业收入利润率5.97%，环比回落0.84个百分点。企业销售较明显回落，导致盈利水平边际下滑。 2月末，产成品存货周转天数19.8天，环比增加3天； 产成品存货增速回落0.3个百分点至16.8%。库存边际有所去化，但产成品库存增速仍处于较高水平；存货周转速度明显放缓。 预计3月利润上下游分化格局延续 从高频数据看3月上游工业品价格总体延续上升趋势。我们预计3月采矿业等上游行业利润保持高增，而上游价格高企对下游制造业利润的侵蚀效应将继续显现，工业利润在上下游分化的格局延续。 风险提示 经济出现超预期变化。 1.1-2月工业企业利润增长5% 2022年1-2月规上工业企业利润总额11575.6亿元，同比增长5%，同比增速较前值（去年1-12月）大幅下降29.3个百分点。 去年12月单月的规上工业企业利润的同比增速为4.2%，今年1-2月利润同比增速较去年12月小幅回升0.8个百分点。从单月数据看，工业企业利润增速有所企稳。 1-2月规上工业企业中，国有企业利润同比增长16.7%，较前值回落39.3个百分点；私营企业利润同比下降1.7%，较前值下降29.3个百分点。各类所有制企业利润增速均出现大幅回落，私营企业利润增速转负。 2.制造业利润出现负增长，采矿业保持高增 1-2月采矿业利润同比增长132%，较前值有所回落但仍处于高位；制造业利润同比下降4.2%，较前值大幅下降35.8个百分点，自2020年9月起首次同比负增长； 电力热力燃气业利润同比下降45.3%，降幅继续扩大3.4个百分点。采矿业利润继续高速增长，制造业利润转落，电力业利润下滑幅度进一步加大。 从三大行业利润占比看，1-2月采矿业利润占比由前值11.9%大幅增加至20.2%； 制造业利润占比由84.5%降至75.7%；电力业利润占比小幅回升0.6个百分点至4.2%。 （1）采矿业：1-2月石油和天然气开采业利润同比增长156.7%，煤炭开采和洗选业利润同比增长155.3%。 （2）制造业：1-2月制造业31个行业中13个行业利润均取得同比增长，个数有所减少，且行业间继续呈现分化： 部分上游行业利润仍保持较高增速，如有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业等；中下游设备制造业普遍回落，例如通用设备制造业、计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业、汽车制造业等行业利润均出现同比下降。 （3）电力热力燃气业：1-2月电力热力业利润同比下降49.1%，降幅略有收窄； 燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润增速均转负。 3.盈利水平明显下滑，库存周转速度放慢 1-2月营业收入同比增长13.9%，与前值相比回落5.5个百分点；营业成本同比增长15%，下降4.1个百分点；营业收入利润率5.97%，同比下降0.5个百分点，环比回落0.84个百分点。企业销售较明显回落，导致盈利水平边际下滑。 2月末，产成品存货周转天数19.8天，同比增加0.3天，环比增加3天；产成品存货增速回落0.3个百分点至16.8%。库存边际有所去化，但产成品库存增速仍处于较高水平；存货周转速度明显放缓。 2月末资产负债率为56.3%，同比下降0.1个百分点，环比上升0.2个百分点。 1-2月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为83.91元，同比增加0.85元，环比继续增加0.17元。 4.预计3月利润上下游分化格局延续 截止到3月27日的高频微观数据来看，南华工业品价格同比由28.9%继续上升至37.7%，国际原油（WTI）价格同比增速由54.9%上升至74.7%，螺纹钢价格同比由10.3%降至4%，总体看3月上游工业品价格延续上升趋势。我们预计3月采矿业等上游行业利润保持高增，而上游价格高企对下游制造业利润的侵蚀效应将继续显现，工业利润在上下游分化的格局延续。 5.风险提示 经济出现超预期变化。