招期有色镍与不锈钢周度报告：缩量高波动，可轻仓参与

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 缩量高波动，可轻仓参与 2022年03月27日 20220327 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连近半年价格 资料来源：Wind 不锈钢主连近半年价格 资料来源：Wind 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 Z0016776 ❑ 镍：低库存的基本面决定了其易涨难跌和高弹性格局，库存未全面累积的情况下难深跌。伦镍连续跌停后的涨停行情可以理解为市场余震，与周三LME近端交割平仓与程序化交易有关。近两周镍的成交量远远低于过去两个月的平均水平，在多空情绪均消退之时小量边际资金能够引发市场大幅波动。对多头而言，无论从供需逐渐趋松的基本面，抑或是面对银团持续补充资本和中国政府可能介入的境况，继续做多意愿都是下降的；对于青山来说，已与银团协议“随着异常市场条件的消除，以合理有序的方式减少其现有持仓”。在余震未停息的情况下，整体以观望或轻仓短单参与为主，周五已建议轻仓短空。 ❑ 不锈钢：供给端，不锈钢3月排产增量较大，表需增速5%，压力高于年初。需求端，化工方面持续不错；金融稳定工作会议后稳地产预期强化，只是现实仍较弱，有待兑现。库存方面，近期冷轧去化仍旧较缓，热轧去化不错，对应了工业需求强于民用需求。高冰镍投产抑制镍铁对硫酸镍价差，在镍的下方支撑未打破之前镍铁的价格亦难深跌，因此在镍基本面没有实质改变带来不锈钢成本下移前依旧以供需逻辑为主，整体依旧偏多对待。策略上，我们于前两周建议在18500—19000附近做多，鉴于价格迅速冲高下游接受度有限，我们已于周五建议逢高止盈并建议轻仓短空。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 3月25日 3月18日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 260490 219900 +40590 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 36300 21635 36915 19860 -615 +1775 SHFE镍库存（吨） 7415 7509 -94 LME镍库存（吨） 72924 74358 -1434 金川镍升水沪镍近月（元/吨） 1000 4000 -3000 俄镍升水沪镍近月（元/吨） 镍豆升水沪镍近月（元/吨） 硫酸镍较镍豆价差（元/吨） 镍铁较镍板升贴水（元/镍） 镍铁较废钢升贴水（元/镍） 3500 15000 -56926 -973 -174 3500 8000 -8696 -584 -85 0 +7000 -48230 -389 -89 LME CASH-3（美元/吨） -23 200 -223 镍豆进口盈亏（元/吨） 1071 -45359 +46430 不锈钢基差（元/吨） -60 -235 +175 锡佛300系冷轧库存（万吨） 32.84 33.11 -0.27 锡佛300系热轧库存（万吨） 13.73 14.14 -0.41 资料来源：WIND,SMM 图1：近半年沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：近半年LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图3：近半年不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：Wind eW9ZlU7UnMoPbRcM9PsQoOmOsQiNmMpMfQnPtMbRmOsRxNsPmOxNtRqQ 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 0.9%镍矿（AL7MAX）CIF价持平在44-45美元/湿吨，1.5%品位镍矿市场持平在98-100美元/湿吨。本周海运费继续上涨，菲律宾Zambales至连云港25.5美元。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十三港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM 资料来源：Mysteel 据海关数据显示，2022年2月我国镍矿砂及其精矿进口量124.32万吨，同比降低15.82%。本周镍矿港口库存712.92万湿吨，环比上周减少12.38万吨。 020406080100120Mar-19Sep-19Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF051015202530Nov-18May-19Nov-19May-20Nov-20May-21Nov-21-20%-15%-10%-5%0%5%10%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2021同比2018年2019年2020年2021年2022年50070090011001300150017001900210014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM 资料来源：Mysteel 周五金川镍升水沪镍1000元/吨，升水较上周回落3000元/吨。俄镍升水沪镍3500元，较上周持平。镍豆升水在15000元，较上周涨7000元。 图10：硫酸镍价格及较纯镍溢价（单位：元/吨，元/镍吨） 资料来源：Mysteel 本周镍豆价格高企，而硫酸镍价格增幅较小，镍豆溶解生产硫酸镍亏损加剧。811/磷酸铁锂比价有所上升。 图11：国内电解镍产量（单位：吨） 图12：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 3月电解镍产量为1.27万吨，硫酸镍产量为2.61万金属吨。 70,000120,000170,000220,000270,000320,000Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22-1000010002000300040005000600070008000Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22俄镍镍豆金川镍(10,000)010,00020,00030,00040,00050,000010,00020,00030,00040,00050,000Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22硫酸镍与镍豆价差硫酸镍：电池级：晶体：Ni≥22.2%，磁性异物≤100PPb：市场价：中国（日）-10%-8%-6%-4%-2%0%10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2021同比2018年2019年2020年2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%70%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021/2020同比2018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图13：中国电解镍净进口情况（单位：吨） 资料来源：SMM 2月中国净进口电镍15051吨，较去年同期增长74.97%。 图14：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图15：进口盈亏（单位:元/吨） 资料来源：Wind 资料来源：Mysteel 本周LME镍0-3升水大幅回落，目前在-23美元/吨，进口窗口打开。 图16：LME镍库存（单位：吨） 图17：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 0%20%40%60%80%100%120%140%-20,000-10,000010,00020,00030,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2021同比2018年2019年2020年2021年2022年-1001003005007001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22018年2019年2020年2021年2022年-50,000-40,000-30,000-20,000-10,000010,00020,000俄镍：进口提单盈亏（日）镍豆：进口盈亏：LME提单（日）0100,000200,000300,000400,000500,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017年2018年2019年2020年2021年2022年020,00040,00060,00080,000100,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62017年2018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 四、镍铁情况 图18：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍） 图19：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 高镍铁方面，本周镍铁成交价在1630元/镍，报价去到1680元/镍-1700元/镍。 镍铁对电解镍贴水和对废钢贴水分别在972元/镍和174元/镍。 图20：中国镍生铁产量（单位：万镍吨） 图21：镍铁进口量及同比（单位：万实物吨） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 镍铁产量方面，3月国内镍生铁产量为3.95万镍吨。印尼3月产量为8.21万镍吨，较上月下降0.03万镍吨。 2021年2月镍铁进口3.25万吨，同比增14.36%。 图22：各工艺镍铁现矿现金利润率 资料来源：Mysteel 本周镍铁利润率变动不大。 2,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5008001,0001,2001,4001,6001,800Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-218-12%高镍生铁(左轴)1.5-1.7%镍生铁(右轴)-1400-1200-1000-800-600-400-2000200Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22镍生铁较电解镍高镍生铁较304废不锈钢-20%-15%-10%-5%0%5%01234561月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021/2020同比2018年2019年2020年2021年2022年0%5%10%15%20%0100,000200,000300,000400,000500,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022/2021同比20182019202020212022-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22福建江苏辽宁内蒙山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 五、不锈钢情况 图23：不锈钢冷轧卷价格（单位：元/吨） 图24：304基差（单位：元/吨） 资料来源：SMM 资料来源：SMM 304冷轧市场民营毛边基价上涨900元到20600-20700元/吨，304热轧主流价格上涨500-600元到20300元/吨，冷热轧暂停倒挂。201冷轧J2价格上涨100-200元到10450-10550元/吨毛基价。430冷轧主流价格持平在9900元/吨。 目前现货基差在235元，较上周持平。 图25：国内300系产量（单位：万吨） 图26：印尼300系产量（