黑色商品日报：现货继续快速下行，钢企利润大幅收窄

华泰期货研究院 黑色及建材组 程霖 黑色及建材研究员  020-28291644  chenl@htfc.com 从业资格号：F0211361 投资咨询号：Z0001092 赵钰 黑色及建材研究员  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 华泰期货|黑色商品日报 2018-11-22 现货继续快速下行，钢企利润大幅收窄 总结与操作建议 钢材：恐慌资金扰动 观点：昨日全国建材成交15.47万吨，现货全线大幅下跌情况下整体出货困难。受美股大跌等因素影响，加之现货跌幅较大，昨日盘面走出V字走势，螺纹近月最低跌破3700，远月更是跌至成本线下。昨日中西部钢材库存数据显示社库继续减少，厂库有所增加，表明现货基本面并未出现明显恶化，盘面或会对恐慌下跌有所修正。我们认为，厂库累积情况下现货钢价有望继续下跌，而盘面跌幅相对较小，从而实现基差逐步修复。从中长线投资价值来讲，远月逢低有买入机会，优先考虑热卷。套利方面可以考虑做空盘面螺纹利润。 策略：近月观望，远月跌至成本线下择机多单介入。卷螺差近期择机止盈。 风险：限产政策变化、下游需求大幅下跌 铁矿：超跌终会反弹 观点：昨日铁矿市场成交回暖，港口成交36万吨。从发货数据看，上周澳洲巴西发货量均小幅上涨，其中BHP自脱轨事故后发货量有所恢复，但因澳洲发往其他国家比重增加，因此发往中国的量有所回落。昨日黑色系经历了空头资金的打压，铁矿表现相对抗跌，三个合约跌破500、470、460后迅速反弹。我们认为，铁矿基本面不差的情况下大贴水反映期价已被低估，随着澳洲矿四季度发货不及预期，加之国内钢厂限产执行放松，原料有望继续强于成材，钢厂利润有望进一步收缩。考虑到受制于弱势运行的钢价，矿价上涨空间有限但相对抗跌，可考虑继续做空螺矿比及螺纹盘面利润。 策略：观望。关注低价区间的买入机会，择机做空螺矿比。 风险：限产政策变化、人民币大幅波动、钢价大幅下跌 华泰期货|黑色商品日报 2018-11-22 2 / 8 焦炭、焦煤：钢厂利润缩水压制原料，焦炭走势疲弱 期货方面，昨日日盘煤焦走势分化，焦煤主力1901合约收盘涨0.51%，焦炭主力1901合约收盘跌0.63%。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2600元/吨，唐山二级冶金焦到厂价格下跌20元至2570元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持206.5美元/吨，折算成人民币1699元/吨。 观点：昨日煤焦市场偏弱运行。焦炭方面，主流地区焦炭价格进行第一轮提降，部分焦企已经接受。钢材价格持续下跌，钢厂利润缩减幅度较大，若钢厂利润继续压缩，焦价将面临较大压力，其近期限产效果并不明显，焦炭供给稍有宽松。焦煤方面，焦炭现货价格下跌，焦煤需求稍有下滑，煤价涨势放缓，且消费结构依旧出现较大分化，低硫煤种供应较为紧张。综合来看，双焦走势分化，焦煤依旧较为强势，而焦炭受成材拖累较重，短期走势疲弱。 策略：焦炭方面：中性，短期受成材走弱影响，钢厂利润收缩压制上游焦价，暂时观望。焦煤方面：谨慎看涨，短期焦煤供给大幅缩减，进口持续恶化，需求仍较为旺盛。套利方面：无。 风险：采暖季限产实施力度，钢厂利润继续塌陷，下游成材需求增长不及预期。 华泰期货|黑色商品日报 2018-11-22 3 / 8 表格 1：黑色建材商品涨跌幅 合约开盘最高最低收盘平均价涨跌(%)成交持仓成交持仓比热轧卷板1901354836203492361635630.6%9261625051081.83热轧卷板1905338234403347343133920.4%2833643222180.88热轧卷板1910329833313260332632920.3%19158370960.52螺纹钢190137283735358637243683-2.0%510466419872422.57螺纹钢190534523516340035023457-0.2%130733012534941.04螺纹钢1910332533653279335933200.0%1173301841360.64铁矿石1901513527498.5526.55121.3%15600246141642.54铁矿石1905482492.54664924810.9%2931542786781.05铁矿石1909473477.5457.5477.54690.3%10160147560.69焦炭190122902295220122892251-1.5%8543103958642.16焦炭1905202120581964.520512010-0.8%1932981222921.58焦炭190919401978189719761933-0.2%170040960.42焦煤19011364.5138213301378.513520.7%4997482768941.80焦煤1905120512371176123112021.4%65418738840.89焦煤190912801310.51263.51304.512801.2%5652164220.34 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 2：现货价格及期现价差 HRB4 0 0 -20MM上海HRB4 0 0 -20MM天津螺纹主力-现货热轧4.75MM上海热轧4.75MM广州热轧4.75MM天津冷轧1MM上海冷轧1MM天津热轧主力-现货报价4030408037503840372042704220变动-170-60-20-20-80-60-150折盘面价41514170-792375038403720-----319钢坯唐山镀锌板1 M M澳煤中等挥发分焦煤主力-现货准一级冶金焦天津港平仓价二级冶金焦日照港平仓价焦炭主力-现货PB粉61.5%湿吨 青岛车板价铁矿石主力-现货报价34004420207.526502590577变动-50-301-25-100-8折盘面价----1703-472--2640-589636-144 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报 2018-11-22 4 / 8 表格 4：煤焦基差及期限价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2018- 11- 21焦炭(J)吕梁准一唐山二级日照港准一价格236025702600涨跌-20-500折交割品271729522678主力基差4286633891901合约1905合约1909合约2289205119761-5价差5-9价差9-1价差23875-313焦煤(JM)澳洲中挥发蒙古5#山西主焦煤(CSR52)价格206.515801388涨跌000折交割品169915601388主力基差321182101901合约1905合约1909合约1379123113051-5价差5-9价差9-1价差148-74-74合约价差合约价差煤焦价差表表格 3：钢矿基差及期限价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报 2018-11-22 5 / 8 图 1： 螺纹钢现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷现货价格 单位：元/吨 150020002500300035004000450050002016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/07上海三级螺纹钢价格天津三级螺纹钢价格 15002000250030003500400045002016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/07热轧4.75mm天津热轧4.75mm上海 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 铁矿石现货价格 单位：元（美元，右）/吨 图 4： 焦炭现货价格 单位：元/吨 4050607080901003003504004505005506006507002016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/07澳61.5%青岛港现货普氏指数（右） 500100015002000250030002016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/07唐山邯郸淮北潍坊河津 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报 2018-11-22 6 / 8 图 5： 焦煤现货价格 单位：元/吨 图 6： 螺纹钢期现价差 单位：元/吨 50010001500200025002016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/07京唐港:库提价:澳大利亚产主焦煤京唐港:库提价:澳大利亚产1/3焦煤日照港:车板价(含税):澳大利亚产主焦煤 -1000-800-600-400-200020040015002000250030003500400045002016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/07螺纹钢主力合约收盘价期现价差（右） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 热卷期现价差 单位：元/吨 图 8： 铁矿石期现价差 单位：元/吨 -600-50