轻工制造行业周报：疫情扰动短期需求，布局价值龙头

行业周报：疫情扰动短期需求，布局价值龙头 [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2022年03月26日 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 李宏鹏 轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮 箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 疫情扰动短期需求，布局价值龙头 [Table_ReportDate] 2022年03月26日 本期内容提要: [Table_ [Table_Summary]  周观点：1）家居：在行业景气持续偏弱叠加近期各国疫情多发的背景下，维持家居板块全年前低后高的观点。疫情影响我们认为不必过度悲观：首先，家居作为装修环节里的必选消费，疫情的影响只会延后不会消失，后续如果疫情缓和仍有望迎来订单回暖。其次，疫情加速龙头全方位提升客户数和客单值能力打造，上市公司积极开拓线上引流、多渠道合作应对线下客流影响，同时推进更多整家套餐做大单值效果显著。我们认为，虽然疫情影响部分消费降级，但家居龙头通过多品类扩张有望部分缓解单品的消费降级影响，因此疫情对于家居的消费降级效应预计更多体现为“花更少的钱购买更多更好的产品”，体现在2020年疫情背景下，家居龙头通过套餐营销实现了客单值的快速提升，且预计未来仍有空间。近期板块估值回调，龙头进入合理价值布局区间，建议关注欧派家居（22年PE 21x）、顾家家居（22年PE 18x）、索菲亚（22年PE 12x）、志邦家居（22年PE 12x）、敏华控股（22年PE 11x）。2）造纸：本周纸价整体稳定，包装纸龙头近期宣布产品提价50-300元/吨，继山鹰、理文4月停机限产，玖龙于3月21日也发布停机函，双胶、铜版纸龙头4月计划涨价300元/吨。造纸板块建议关注太阳纸业（22年PE 9x）、山鹰纸业（22年PE 6x）、以及装饰原纸细分龙头华旺科技（22年PE 12x）。3）包装印刷&新型烟草：纸包装板块建议关注裕同科技（22年PE 14x），关注后续基本面环比改善&估值处于历史底部。本周电子烟管理办法细则试点已开始推进，首批试点城市为广东省惠州市、福建省厦门市，预计将以集合店形式推行。综合考虑到行业和疫情影响，预计电子烟标准对国内需求的影响仍存在一定缓冲期，长期利好行业龙头，建议关注劲嘉股份（22年PE 16x）。4）家庭个人消费：持续看好晨光文具（22年PE 26x）传统核心业务渠道壁垒稳固&环比改善预期，新业务模式逐步成熟、未来盈利能力有望逐步抬升。  轻工制造板块本周（2022.3.21-3.25）表现略优于市场。本周轻工制造行业指数下跌1.5%，沪深300指数下跌2.1%，整体表现优于市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数-0.7%，文娱用品行业指数-0.2%，家居用品行业指数-2.1%，造纸行业指数-2.1%。  家居：本周原材料价格、海运费有所回升。截至2022年3月26日过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比上周分别+0.5%、-3.0%、+2.1%。五金原料方面，铜价环比上周+1.8%。海运费高位有所回升，本周CCFI:美西航线海运费环比上周+2.0%。  造纸：本周各纸种价格保持稳定、浆价持续高位。截至2022年3月26日过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业7000元/吨(不变)，太阳纸业6700元/吨(不变)；白卡纸价格，晨鸣纸业6410元/吨(不变)，博汇纸业6520元/吨(不变)；铜版纸价格，晨鸣纸业6800元/吨(不变)，太阳 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3 纸业6500元/吨(不变)。东莞玖龙地龙东莞玖龙瓦楞纸4,390元/吨(不变)，牛卡箱板纸4730元/吨(不变)。成本方面，截至2022年3月26日，天津玖龙废黄板纸收购价格为2190元/吨（不变），巴西金鱼阔叶浆价格为680美元/吨(不变)，智利银星针叶浆价格为990美元/吨(上涨100元/吨)，纸浆期货价格为6782元/吨，环比上周-0.64%。  包装：马口铁价格稳定，铝价略涨。截至2022年3月26日，本周马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格8450元/吨(不变)，A00铝22962元/吨（上涨964元/吨），价格小幅上涨。  风险因素：地产销售下滑风险、原材料成本大幅上涨风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4 目 录 一、本周回顾：轻工制造板块表现略优于市场 .............................................................................................. 6 二、家居：原材料成本仍处高位........................................................................................................................... 7 2.1 地产跟踪 ................................................................................................................................................................. 7 2.2 家具行业 ................................................................................................................................................................. 7 2.3 成本跟踪 ................................................................................................................................................................. 9 三、造纸包装：纸价稳定，浆价持续高位 ..................................................................................................... 10 3.1 价格跟踪 .............................................................................................................................................................. 10 3.2 成本跟踪 .............................................................................................................................................................. 11 3.3 造纸行业 .............................................................................................................................................................. 11 3.4 包装印刷 .............................................................................................................................................................. 14 四、必选消费：个护文具线上销售增速环比回升 ....................................................................................... 15 五、行业和公司动态 ............................................................................................................................................... 16 5.1 行业新闻 .............................................................................................................................................................. 16 5.2 重点公司公告 ..................................................................................................................................................... 17 六、风险因素 ............................................................................................................................................................. 20 表 目 录 表1：家居细分行业淘系平台销售额及其增速情况（%） .......................................................................... 8 表2：个护细分行业淘系平台销售额及其增速情况（%） ....................................................................... 15 表3：文具行业淘系平台销售额及其增速情况（%） ................................................................................. 16 表4：重点公司估值表 ........................................................................................................................................... 19 图 目 录 图1：轻工制造板块本周涨跌幅表现（%） ..........