华泰期货|铜日报 2022-03-23 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 现货市场成交相对清淡 铜价维持震荡 现货方面：昨日，现货市场报价一泻千里，早市平水铜持货商还欲挺价至升水300元/吨以上，但无奈市场交投清淡，高升水下无人问津，部分持货商迅速调价至升水280元/吨依旧难见成交，第二时段前后，升水一泻千里报至升水240元/吨后成交才略显好转。好铜则跟随平水铜一路同步调降，从升水330元/吨跌至升水260元/吨，但高盘面格局下市场难见大量买兴。湿法铜货源依旧较为稀缺，整体报至升水160-210元/吨之间。 观点： 宏观方面，在美联储主席鲍威尔的鹰派言论之后，又不断有美联储其他官员表示，50个基点的加息肯定会出现。同时他再次敦促美联储应该开始缩表。周二货币市场预计，到2022年底，美联储将累计加息约190个基点，有70%的可能性在5月份加息50个基点。不过这样的情况也使得市场对于美国经济软着陆的信心大幅降低，长短端美债收益率倒挂风险不断加大。 供应方面，铜精矿TC继续上行，国内冶炼厂检修减产影响继续发酵，需求端的干扰短期或将推动TC继续上行。精铜方面，据Mysteel调研，2022年3月国内电解铜产量预计为89.89万吨，同比增长1.7%，环比增长1.3%，国内疫情对产量目前产生了一定影响。进口方面，进口窗口周内小幅打开后再度关闭，进口目前仍为亏损。废铜方面，受税收新政以及各地疫情加剧，废铜挺价意愿明显，价格稳中有升， 不过市场成交却显得较为清淡。需求端，上周精铜杆开工率63.36%，环比下降2.9%。国内疫情对消费端冲击明显。 库存方面，LME库存位于8.01万吨，较前一交易日下降0.01万吨，SHFE下降0.12万吨至5.53万吨。 国际铜方面，目前国际铜与伦铜比值为6.63，较此前一交易日上涨0.40%。 整体来看，美联储加息落地，俄乌局势目前谈判仍未敲定，国内疫情冲击供需两侧，多重因素为当前铜价增添不确定性。上周五夜间传LME建议禁止俄罗斯铜进入仓库，短期铜价波动幅度或将加剧。但在国内稳增长大背景下，如疫情得到有效控制，消费的复苏将对铜价上涨起到推动作用，建议以谨慎偏多的思路对待。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 库存拐点 2. 疫情发展 华泰期货|铜日报 2022-03-23 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2022/3/22 2022/3/21 2022/3/15 2022/2/22 现货(升贴水) SMM：1#铜 275 330 135 -35 升水铜 285 345 150 -10 平水铜 260 320 125 -20 湿法铜 185 230 85 -100 洋山溢价 25.5 28 26.5 36 LME（0-3） — -10.45 -46.75 47.25 期货(主力) SHFE 73120 72880 71360 71030 LME #N/A 10269.5 9892 9884 库存 LME — 80150 77525 74475 SHFE 129506 — 161668 136300 COMEX — #N/A 71167 73224 合计 — #N/A 310360 283999 仓单 SHFE仓单 55273 56473 63227 69175 LME注销仓单占比 — 20.2% 23.7% 23.3% 套利 CU2207-CU2204连三-近月 -200 -290 -480 20 CU2204-CU2203主力-近月 -40 -70 -240 0 CU2204/AL2204 3.19 3.15 3.31 3.10 CU2204/ZN2204 2.85 2.87 2.83 2.86 进口盈利 #N/A #N/A 250.7 -761.6 沪伦比（主力） — #N/A 7.21 7.19 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2022-03-23 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 平水电解铜升贴水 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002018/03/142020/03/142022/03/14期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-300-200-10001002003004005002022/03/072022/03/082022/03/092022/03/102022/03/112022/03/122022/03/132022/03/142022/03/152022/03/162022/03/172022/03/182022/03/192022/03/202022/03/212022/03/220-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-500050010001500200025002018/03/032019/03/032020/03/032021/03/032022/03/03升贴水平均价10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002018/03/032020/03/032022/03/03价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2022-03-23 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 国际铜与伦铜比 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502018/03/142020/03/142022/03/14最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002018/03/142020/03/142022/03/14Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）6.36.356.46.456.56.556.66.656.76.756.82021/03/182021/09/182022/03/18国际铜/LME-4000-20000200040007892018/03/112020/03/112022/03/11进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2022-03-23 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 (含上海保税区) 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002018/03/142020/03/142022/03/14期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜35000450005500065000750002000003000004000005000006000007000008000009000002018/03/142020/03/142022/03/14期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3000004000005000006000007000008000009000001000000110000012000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2