投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝日报 2022-03-23 受疫情影响市场成交较差 锌铝震荡走弱 锌： 现货方面，LME锌现货升水7.5美元/吨，前一交易日贴水3.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25580~25700元/吨，双燕成交于25600~25730元/吨；0#锌普通对2204合约报贴水30~10元/吨，双燕对2204合约报升水0~10元/吨；1#锌主流成交于25510~25630元/吨。昨日锌价上涨，市场成交较前期进一步走弱，持货商维持报价，对2204合约报至贴水30~10元/吨，仅贸易商之间些许成交，对均价贴水报至10~15元/吨左右。进入第二时段，贴水仍然疲弱，持货商普通锌锭对2204合约报至贴水30~10元/吨附近。整体看，昨日市场仍受疫情与锌价上涨影响，跟盘成交几无，贸易商之间存少量均价下浮成交。 库存方面，3月23日，LME库存为143325吨，较前一日增加350吨。根据SMM讯，3月21日，国内锌锭库存为27.69万吨，较上周五增加0.07万吨。 观点: 昨日沪锌震荡走弱。宏观方面，中国LPR数据连续两个月维持不变。第二轮第六批中央生态环境保护督察全面启动，涉及河北、江苏、内蒙古、西藏、新疆共五个省份。海外方面，近期Nyrstar旗下Auby炼厂将重启部分产能，因此前削减产能量大，所以影响有限。海外矿端由于冶炼企业未完全恢复产能导致锌矿供应相对宽松。国内方面，矿端紧缺持续，近期冶炼厂产能较上月有所回升，但由于“双控”政策的继续落实，预计产能恢复有限。消费端，由于近期各地爆发疫情，导致华北镀锌企业开工和货物运输受到阻碍，镀锌原料库存有所消耗但成品库存仍高于去年同期数值。华东上海由于疫情，成交较之前有所减弱。华南锌合金企业开工率逐步回升，目前贸易商出货还算正常，下游按需补库。近期锌锭整体库存较此前有所回落，但幅度不大，仍有阶段性小幅累库的情况。价格方面，近期国内疫情对下游采购及运输干扰较大，但宏观政策面向好对市场情绪有提振效果，短期单边上建议以逢低做多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-03-23 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货贴水13.5美元/吨，前一交易日贴水19.50美元/吨。据 SMM讯，昨日主力合约开盘于23155元/吨，日内最高价位23180元/吨，最低22790元/吨，收盘于22950元/吨，较前一交易日收盘价下跌205元，跌幅0.89%；持仓量较上一交易日增加3544手至23.83万手，昨日成交量为22.42万。昨日早盘沪铝空头增仓，盘面在第一交易时段持续下探，市场悲观情绪带动，贴水再度走扩，昨日SMM佛山铝价对04合约贴水50元/吨，贴水较昨日下调20元/吨，现货均价录得22790元/吨，较昨日跌230元/吨，市场实际成交对SMM贴水40-贴水20元/吨，绝对成交价格集中在22750-22780元/吨，整体成交一般。 库存方面，根据SMM，3月21日，国内铝锭库存106.1万吨，较周一去库2.8万吨。3月23日，LME铝库存较上一交易日减少9025吨至69.6万吨。 观点：昨日铝价偏弱震荡，主因近期国内复产新投产产能继续释放，加之疫情影响运输，导致下游消费水平暂缓。俄乌冲突下俄铝出口和运输或受阻，叠加欧洲能源价格处于高位，欧洲电解铝减产忧虑持续升温。国内基本面上，电解铝运行产能小幅抬升，但受到疫情影响部分地区铝锭运输受到阻碍。消费方面，下游消费刚需季节性缓步复苏，铝型材及铝板带箔等版块开工率回升，但当前各地疫情爆发或对需求有所抑制，华南市场现货成交较差。库存方面，社库数据显示库存出现去化，或存在运输不畅因素影响，需关注后续去库力度。价格方面，能源危机对海外电解铝产能威胁或将延续，需持续关注国内电解铝复产进展及下游需求复苏情况，近期疫情发展对运输和采购或造成干扰，但海内外库存处于低位对价格有所支撑，建议短期单边上以偏多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-03-23 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SMM 华泰期货研究院 050010001500200025003000350040004500-500501001502002018/01/022020/01/022022/01/02LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-60-40-20020406005001000150020002500300035002020/02/072021/02/072022/02/07LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）050010001500200025003000350040004500-500501001502002018/01/022020/01/022022/01/02LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/07沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）0500100015002000250030003500400045000500001000001500002000002500003000003500002018/01/022020/01/022022/01/02LME锌库存(左轴)LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴）050010001500200025003000350001000000200000030000004000000500000060000002020/02/012021/02/012022/02/01伦敦金属交易所铝锭库存（左轴）伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴）LME铝价(右轴） 华泰期货|锌铝日报 2022-03-23 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源:SMM 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：元/吨、万吨 图 10：铝社会库存 单位：元/吨、万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌锭库存5年范围2019202220202021五年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值050010001500200025003000350040004500051015202530352018/01/022020/01/022022/01/02三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0501001502002500500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/07沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴）051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 华泰期货|锌铝日报 2022-03-23 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 55.566.577.588.599.5-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002018-10-082019-10-082020-10-082021-10-08锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)66.577.588.59-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002019/01/282020/01/282021/01/282022/01/28进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 华泰期货|锌铝日报 2022-0