投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝日报 2022-04-01 疫情影响下采购和运输较差 铝价高位震荡 锌： 现货方面，LME锌现货升水21美元/吨，前一交易日升水6美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于26690~26830元/吨，双燕成交于26720~26870元/吨；0#锌普通对2205合约报贴100~60元/吨，双燕对2205合约报升水60~30元/吨；1#锌主流成交于26620~26760元/吨。昨日锌价冲高回落，市场成交进一步走弱，持货商大幅下调升水，对2205合约报至贴水100~60元/吨，贸易商对均价下浮继续扩大，报价相对混乱，部分对均价贴水报至20~50元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2205合约报价维持，市场成交较差。整体看，上海仓库即将封锁，持货商在此之前出货甩货意愿加强，同时锌价上涨导致下游几无买货意愿，贴水进一步扩大。 库存方面，3月31日，LME库存为141925吨，较前一日减少175吨。根据SMM讯，3月28日，国内锌锭库存为27.39万吨，较上周五增加0.13万吨。 观点: 昨日沪锌高位震荡。宏观方面，莫斯科方面声称，新一轮的俄乌谈判未取得任何实质性进展。德国表示普京同意欧洲国家继续以欧元购买天然气，但俄方并未给出明确答复。中国3月官方制造业PMI数据公布，数据显示3月PMI为49.5低于预期与前值。海外方面，俄乌局势僵持，此前的缓解也逐步被市场消化。美欧达成天然气供应协定，目前欧洲主要国家天然气价格依旧偏高，电价维持高位，冶炼企业电力成本居高不下，缩减产能无法迅速恢复。海外矿端由于冶炼企业未完全恢复产能导致锌矿供应相对宽松，但锌整体供应压力仍存，当前海外能源危机和地缘政治危机并未完全结束，后续影响仍需重视。国内方面，3月国内锌锭产量较早期预期数据有所减少，主因各地爆发疫情以及西北部分冶炼企业的常规检修。3月国内锌矿加工费有所下降，进一步反映原料的供应偏紧，此外由于运输限制导致西北地区部分矿企运输不畅。消费端，由于近期各地爆发疫情，导致货物运输受到阻碍，华东上海由于疫情，成交较之前有所减弱。华南锌合金企业开工率逐步回升，下游按需补库。近期锌锭整体库存仍有阶段性小幅累库的情况。价格方面，近期国内疫情对下游采购及运输干扰较大，但海外冶炼高成本对锌价有所支撑，短期单边上建议以偏多思路对待，需警惕海外情况波动所导致的回调风险。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-04-01 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货贴水14.5美元/吨，前一交易日贴水19.75美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2205合约早盘开于22865元/吨，午前盘面震荡走跌，日内最低位至22645元/吨，午后盘面略有抬升，终收于22730元/吨，收一阴柱，较前一交易日收跌205元/吨，跌幅0.89%，持仓量减16816手至20万手，成交量减少11.7手至20.9万手。国内疫情影响下游开工铝社会库存去库放缓导致小幅累库，沪铝承压，现货市场悲观情绪浓厚，贴水走扩，昨日SMM佛山铝价对04合约贴水70元/吨，较前日下降20元/吨，现货均价录得22650元/吨，较前一交易日跌160元/吨，第一交易时段之后，沪铝继续回撤，临近月底，中间贸易商变现出货积极，但下游接货清淡，市场成交较前日差，市场实际成交对SMM佛山铝价贴水为主贴水60-贴水20元/吨，绝对成交价格集中在22590-22640元/吨。 库存方面，根据SMM，3月31日，国内铝锭库存104.1万吨，较上周四累库0.2万吨。3月31日，LME铝库存较上一交易日减少7625吨至64.7万吨。 观点：昨日铝价偏弱震荡，主因疫情影响下采购和运输较差。当前欧洲能源价格处于高位，电解铝减产忧虑仍存。国内方面，电解铝运行产能小幅抬升，近期云铝宣布70万吨水电铝产能全面建成，后续将陆续有产量释放。消费方面，下游消费刚需季节性缓步复苏，铝型材及铝板带箔等版块开工率回升，但当前各地疫情爆发或对需求有所抑制。库存方面，社库数据显示库存出现小幅累库，大量铝锭在途并未及时入库，物流效率降低直接导致铝锭铝棒等出入库减弱，预计短期物流仍难缓解。疫情亦干扰下游开工。价格方面，需持续关注国内电解铝复产进展及下游需求复苏情况，近期疫情发展对运输和采购造成一定干扰，但海内外库存处于低位对价格有所支撑，建议短期单边上以偏多的思路对待，需注意消息面对价格的影响。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-04-01 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/03/282020/03/282022/03/28LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/03/282021/03/282022/03/28LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/03/282020/03/282022/03/28LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）05001000150020002500300035004000450050000500001000001500002000002500003000003500002018/03/282020/03/282022/03/28LME锌库存(左轴)LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴）01000200030004000500001000000200000030000004000000500000060000002020/03/282021/03/282022/03/28伦敦金属交易所铝锭库存（左轴）伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴）LME铝价(右轴） 华泰期货|锌铝日报 2022-04-01 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源:SMM 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：元/吨、万吨 图 10：铝社会库存 单位：元/吨、万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌锭库存5年范围2019202220202021五年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/03/282020/03/282022/03/28三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0501001502002500500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴）051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 华泰期货|锌铝日报 2022-04-01 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 55.566.577.588.59-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002019-03-2820