合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 原油周报 2022/3/20 原油短期反弹，或已难再创新高 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 娄载亮 能化高级研究员 从业资格号：F0278872 投资咨询从业资格号：Z0010402 联系电话：0531-81678601 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 微信服务号：lzqhyfwh 摘要： 目前，原油市场的主要交易逻辑依然是俄乌冲突，所以原油走势主要跟随局势的发展。同时，伊朗核协议、委内瑞拉与美国关系、美国EIA原油库存变动等都会对短期走势带来影响。 俄乌冲突从大的方向上看最终将达成协议、实现停火，但由于何时谈成跟未来局势发展有很大关系，当事各方也很难准确预测，其间各方为在谈判中争取更多利益会在谈判外有各种动作，这为原油走势带来了较大的不确定性。比如，近期欧美加紧为乌克兰提供援助并继续增加对俄罗斯的制裁，俄罗斯使用更多武器加紧了攻势，乌克兰加紧争取全球各国以及更多民意的支持，这使得市场对局势进一步升级的担忧增强从而推动油价反弹，但短期冲突不改长期缓和的大方向。 交易更多需要关注的是市场的预期。前期双方多轮会谈的过程中，各自的表态已经较一开始有所放松，市场对达成协议有了预期，尽管在达成协议前，会有讨价还价，互放狠话来影响预期，但只要谈判继续，市场的预期不会逆转，所以原油再次大涨创出新高的概率不大。需要再次强调的是，伊朗和委内瑞拉的原油供应预期在原油强势时不会对市场带来太大影响，但一旦原油市场趋势发生变化，局势缓和进一步明朗，市场对这一利空的反应可能会更加明显。 所以，原油再持续大涨的概率已经较前期明显下降，不建议追多，在设好止损的情况下可考虑轻仓试空，或者买入看跌期权。 风险因素：俄乌局势失控带动原油继续暴涨。 - 1 - / 7 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周报 原油短期反弹，或已难再创新高 一、原油走低后回升 本周初，原油先是延续上周的下跌，市场缺乏新利多以及俄乌局势缓和的预期打压价格。不过，周三开始基于冲突双方的表态市场开始意识到短期内达成协议、实现停火仍较困难，所以原油价格开始企稳并在周四、周五经历反弹，周五收盘WTI和布伦特原油分别收报103.28、105.40美元/桶。 数据来源：Wind 鲁证期货整理 二、影响原油市场的因素 1. 俄乌冲突各方仍在拉锯，市场仍有担忧 近期欧美各国仍在大量向乌克兰提供武器援助和向俄罗斯追加制裁，同时俄罗斯使用的重型武器也越来越多，冲突短期结束的难度加大。 参与俄罗斯与乌克兰谈判的俄方代表团团长、俄总统助理梅金斯基18日表示，俄乌双方在谈判中就乌中立地位与乌不加入北约议题尽可能拉近了立场。乌克兰谈判代表、乌总统办公室顾问波多利亚克18日接受彭博电视台采访时表示，由于乌俄“相互排斥”的立场，双方谈判可能拖延数周。他表示，乌方在某些方面绝不妥协，“我们不能放弃任何领土”。 既然是谈判，各方讨价还价是难以避免的，而要想在谈判中有更多筹码就需要战场上取得更有利的态势，近期俄罗斯加紧攻势大概率就是为了争取更多的谈判筹码，毕竟各方都清楚，战争到了这个地步，俄图1：原油期货价格走势 3004005006007008009005565758595105115125135BrentWTISC（人民币） dVjWlXcUaXmUmXdYnUbRbPbRtRpPsQpNkPmMtQfQnPmOaQnMnRxNtOoQxNmQpO - 2 - / 7 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周报 罗斯已经很难再实现一开始的战略目的。总之，达成协议实现停火符合所有人利益，这也是共识，但中间过程可能还会有反复，并会导致市场对原油的供应的担忧再次升温。 2. 伊朗、委内瑞拉原油供给成为关键变量 英国《独立报》3月19日报道，据爱尔兰外交与国防部长西蒙·科文尼透露，伊朗核协议可能在48小时内达成。科文尼在维也纳会谈中担任联合国安理会调解人。据他说，周末达成协议的“信号很好”。他表示，达成协议将使伊朗石油出口得以恢复，减少西方国家因能源价格上升而带来的压力。 伊朗石油部长贾瓦德·奥吉19日表示，伊朗拟按照年度预算将原油和凝析油出口量从120万桶提升至最高每日140万桶，同时拟提高原油和凝析油产能。奥吉告诉伊朗国家电视台，伊朗石油部拟将原油和凝析油的产能从每日370万至400万桶增加至每日570万桶。 此前我们已经有过分析，基于各方当前现实需求，近期达成伊朗核协议最容易也最符合各方利益。而一旦伊朗核协议达成，伊朗原油出口虽然不能在短期内迅速提升，但这种供给增加的预期将对国际原油价格带来压力。委内瑞拉原油出口并没有相关消息，但自从本月上旬美国与委内瑞拉释放和解信号后，委内瑞拉原油出口恢复的预期也逐步升温。 3. 全球确诊数量维持相对低位 3月以来全球每日新增确诊数量依然没有太大变化，一直在100-200万/日的区间内波动。近一周来，前期大幅增加的韩国每日确诊数量也已经明显下降，从一度超过60万/日回落至30-40万/日。从全球来看，市场对疫情的担忧已经显著下降，市场的交易逻辑已经发生变化，目前地缘政治冲突是影响原油走势的最主要因素。 图2：全球每日新增确诊数量（例） 图3：日韩每日确诊数量大幅增加（例） 数据来源：Wind 鲁证期货整理 050000010000001500000200000025000003000000350000040000004500000全球每日新增确诊 01000002000003000004000005000006000007000000200004000060000800001000001200002022-01-012022-02-012022-03-01日本 韩国（右轴） - 3 - / 7 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周报 不过，需要注意的是近期国内疫情有所抬头，各地防控措施趋严，若封控地区进一步增加可能会使得市场对我国原油需求的担忧升温从而影响原油走势。 截止3月18日全球累积新冠疫苗接种达到109.86亿剂次，每百人新冠疫苗接种量也已经达到139.51剂次。 4. 美国原油库存上升 美国能源信息署数据显示，截止2022年3月11日当周,美国继续释放战略原油库存，美国商业原油和馏分油库存增加,汽油库存减少。 美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.15907亿桶，比前一周增长434万桶，原油库存比过去五年同期低约12%；美国汽油库存总量2.40991亿桶，比前一周下降361万桶,汽油库存与过去五年同期持平；其中常规汽油库存下降194万桶,混合汽油库存下降168万桶,燃料乙醇库存增加67万桶。馏分油库存1.14206亿桶，比前一周增加33万桶，库存量比过去五年同期低约16%，其中取暖油库存增长12万桶。 美国炼厂加工总量平均每天1560.1万桶，比前一周增加22.4万桶；炼油厂开工率90.4%，比前一周增长1.1个百分点。美国汽油产量减少,日产量平均938万桶；馏分油产量增加,日产量平均494.5万桶。 截止3月18日，国内INE原油仓单库存628.7万吨，与上周五持平，去年11月以来一直维持在当前库存水平上。 图4：欧洲和美国天然气期货收盘价 图5：INE原油库存变动 数据来源：Wind 鲁证期货整理 33.544.555.566.51502002503003504004505005502022-01-032022-02-032022-03-03IPE英国天然气期货（便士/色姆） 美国天然气期货（美元/百万英热单位，右轴） 6000700080009000100001100012000130001400015000INE原油库存（千桶） - 4 - / 7 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周报 三、总结与展望 目前，原油市场的主要交易逻辑依然是俄乌冲突，所以原油走势主要跟随局势的发展。同时，伊朗核协议、委内瑞拉与美国关系、美国EIA原油库存变动等都会对短期走势带来影响。 俄乌冲突从大的方向上看最终将达成协议、实现停火，但由于何时谈成跟未来局势发展有很大关系，当事各方也很难准确预测，其间各方为在谈判中争取更多利益会在谈判外有各种动作，这为原油走势带来了较大的不确定性。比如，近期欧美加紧为乌克兰提供援助并继续增加对俄罗斯的制裁，俄罗斯使用更多武器加紧了攻势，乌克兰加紧争取全球各国以及更多民意的支持，这使得市场对局势进一步升级的担忧增强从而推动油价反弹，但短期冲突不改长期缓和的大方向。 交易更多需要关注的是市场的预期。前期双方多轮会谈的过程中，各自的表态已经较一开始有所放松，市场对达成协议有了预期，尽管在达成协议前，会有讨价还价，互放狠话来影响预期，但只要谈判继续，市场的预期不会逆转，所以原油再次大涨创出新高的概率不大。需要再次强调的是，伊朗和委内瑞拉的原油供应预期在原油强势时不会对市场带来太大影响，但一旦原油市场趋势发生变化，局势缓和进一步明朗，市场对这一利空的反应可能会更加明显。 所以，原油再持续大涨的概率已经较前期明显下降，不建议追多，在设好止损的情况下可考虑轻仓试空，或者买入看跌期权。 风险因素：俄乌局势失控带动原油继续暴涨。 - 5 - / 7 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周报 四、市场数据 图1：美国原油日均产量 图2：美国炼厂开工率 数据来源：WIND，鲁证期货整理 图3：美国库欣地区原油库存（千桶） 图4：美在线原油钻井数量 数据来源：WIND，鲁证期货整理 图5：美国商业原油库存季节性分析 图6：美汽油库存季节性分析 900095001000010500110001150012000125001300013500-15%-10%-5%0%5%10%15%美原油日均产量走势图 环比 美国原油产量（右轴，千桶/日） 6065707580859095100135791113151719212325272931333537394143454749512019年 2020年 2021年 2022年 2000025000300003500040000450005000055000600006500070000135791113151719212325272931333537394143454749512019年 2020年 2021年 2022年 -80-70-60-50-40-30-20-1001020300100200300400500600700800美在线原油钻井数量 300000350000400000450000500000550000600000147101316192225283134374043464952美国商业原油库存季节性分析 2021年与2016-2020年数据比较 5y-max5y-min2022年 5y-mean20000021000022000023000024000025000026000027000013579111315171921232527293133353739414345474951美国汽油库存季节性分析 2021年与2016-2020年数据比较 5y-max5y-min2022年 5y-mean - 6 - / 7 请务必阅读正文