国防军工行业：国防预算增长带来导弹领域发展新机遇

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 国防军工行业 国防预算增长带来导弹领域发展新机遇 投资要点：  行业整体情况分析 国防预算增长带来导弹领域发展机遇：我国国防预算支出增长率从2018年的6.0%提升至2022年的7.1%，增长趋势明显。由于国际安全面临的不稳定性不确定性日益突出，以及我国装备迭代升级需求增加，我们预计十四五期间国防预算增长率将继续保持现有趋势。 导弹领域相关上市公司预收款项与合同负债大幅增长，验证市场景气度：2021年前三季度，导弹领域相关上市公司预收款项与合同负债出现大幅增长，总和为143.82亿元，较上年同期的38.60亿元大幅增长272.55%，表明十四五期间行业进入高景气阶段。 新增订单和存量订单交付催化行情：2021年，导弹领域相关上市公司披露的合同公告金额达72.28亿元（扣除公告非导弹相关业务金额），较上年同期增长35.82%；由于国防预算增加以及武器升级需求迫切，我们预计十四五期间行业相关订单增长率会继续保持此增速。2021年上半年，上市公司与导弹相关性较强业务营业收入64.74亿元，较上年同期增长16.77%。营业收入增速小于合同公告披露金额增速，表明2021年签署合同尚未完全释放。  行业前瞻或投资看点 机载导弹方面，随着战斗机快速批产上量，配套的机载导弹也将放量；陆基导弹方面，型号更迭为陆基导弹放量提供有效支撑；舰载导弹方面，大型导弹驱逐舰的大量下水，为舰载导弹的型谱化发展提供基础。  投资建议 我们看好导弹领域未来发展，给予“强于大市”评级。我们关注及推荐的公司包括：雷电微力、红相股份、亚光科技、洪都航空、高德红外、睿创微纳、新雷能、鸿远电子、振华科技。 风险提示 系统性风险、装备列装不及预期、行业需求不及预期、国防预算不及预期、订单交付不及预期。 简称 EPS（元） PE（X） CAGR -3 评级 21E 22E 23E 21E 22E 23E 雷电微力 2.08 3.81 4.37 85 46 40 52% 买入 红相股份 -1.74 0.44 0.68 NA 31 20 2% 买入 亚光科技 -1.03 0.04 0.06 NA 156 109 22% 增持 洪都航空 0.26 0.32 0.38 109 90 75 27% 增持 高德红外 0.54 0.70 1.00 34 26 18 33% 增持 睿创微纳 1.05 1.52 2.04 49 34 25 16% 增持 新雷能 1.01 1.47 2.08 43 30 21 65% 增持 鸿远电子 3.52 4.41 5.73 41 33 25 40% 增持 振华科技 2.87 3.91 5.06 37 27 21 63% 增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年03月14日收盘价 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年03月14日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 强于大市(首次覆盖) 上次建议： 首次覆盖 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 分析师 孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《国企改革三年行动计划明年迎大考》—2021.11.30 2、《紫光股份（000938）\计算机行业：母公司债务问题解除，后续发展可期》—2021.12.12 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%60%2021-032021-072021-112022-03国防军工 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 投资聚焦 研究背景 我国国防预算近十余年来稳步增长，从2010年的0.53万亿元增长到2022年的1.45万亿元；装备费占国防费的占比也不断增加，从2010年的33.2%增长到2017年的41.1%，为导弹武器系统升级及放量奠定了基础。 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出了“全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标”、“推动重点区域、重点领域、新兴领域协调发展，集中力量实施国防领域重大工程”，背后都隐含了对先进武器装备的巨大需求。预计未来五年，武器装备的升级改造都将持续加速。 创新之处 报告详细分析了不同类型导弹需求增长的驱动因素：  机载导弹：军机需求量大且体系亟需改善升级，导致机载导弹需求旺盛；  陆基导弹：型号快速迭代更新，促进陆基导弹产业发展；  舰载导弹：舰艇保有量大且导弹型谱不全面，证明舰载导弹长期需求。 核心结论 国防预算从2010年的0.53万亿元增长到2022年的1.45万亿元，12年CAGR为8.7%，且预计未来五年将继续保持增长态势，为行业发展提供基础；导弹领域相关上市公司2021年前三季度预收款项与合同负债较上年同期大幅增长272.55%，表明行业进入高景气度；营业收入增速小于合同公告披露金额增速，表明2021年签署合同尚未完全释放，2022年业绩会持续增长。以上三点情况，为行业未来发展带来新机遇。 根据不同的板块特性，我们使用不同的分析角度，对标的进行优选：  总装板块，根据“储备型号多、备战/训练需求旺、业绩空间大”的标准，重点关注：洪都航空、高德红外。  部件级产品板块，根据“产品利润高、批产节点至、历史包袱轻”的标准，重点关注：雷电微力、红相股份、亚光科技、睿创微纳。  组件级产品板块，根据“客户资源丰富、国产化率高”的标准，重点关注：新雷能。  元器件板块，根据“核心技术强、国产化率高”的标准，重点关注：鸿远电子、振华科技。 oPrPsPpNpOxOoPpNtOmQmP6MaO8OsQrRsQoMiNpPpMiNpOrM8OrQqOxNmMpQvPoPwP 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 正文目录 1. 导弹：现代科技结晶，战略平衡支柱 .............................. 5 1.1. 国防预算持续增长，发展空间仍然广阔 ..................................................... 5 1.2. 中国军事高压状态持续，武器装备持续补充 .............................................. 6 1.3. 技术发展七十余载，军事科技高度集成 ..................................................... 7 2. 体系化发展推动导弹领域发展 ................................... 13 2.1. 机载导弹：军机放量激发机载导弹市场需求 ............................................ 13 2.2. 陆基导弹：迭代更新促进陆基导弹产业发展 ............................................ 14 2.3. 舰载导弹：舰载导弹型谱化验证长期需求 ................................................ 17 3. 行业持续升温，企业积极扩张 ................................... 19 3.1. 订单式生产模式，保障行业景气度传导 ................................................... 19 3.2. 行业景气度显现，营收利润双增长 ........................................................... 20 3.3. 增发计划增加，显现上市公司信心 ........................................................... 24 4. 重点关注公司 ................................................. 25 4.1. 雷电微力：技术水平扎实，批产产量提升 ................................................ 26 4.2. 红相股份：技术沉淀多年，产品多平台应用 ............................................ 27 4.3. 亚光科技：把握电子发展趋势，积极开展产品预研 ................................. 29 4.4. 洪都航空：双驱动带动高发展 .................................................................. 30 4.5. 高德红外：知识产权自主可控，资质齐全发展空间广阔 .......................... 31 4.6. 睿创微纳：红外技术持续推进，军民领域市场广阔 ................................. 32 4.7. 新雷能：军用通信电源模块龙头，市场需求强劲 ..................................... 33 4.8. 鸿远电子：科研投入稳步增加，产品品类持续丰富 ................................. 34 4.9. 振华科技：营收利润双丰收，国产化替代带来确定性增长 ...................... 35 5. 风险提示 ..................................................... 36 图表目录 图表1：2010~2017年区间我国军费组成 ......................................................................... 5 图表2：我国国防预算增长情况（单位：亿元） ............................................................. 5 图表3：我国装备费用增长情况（单位：亿元） ............................................................. 5 图表4：2020年各国国防预算及GDP占比（单位：亿美元） .......................................... 6 图表5：2020年各国人均国防预算（单位：美元/人） ................................................... 6 图表6：导弹发展历程 ...................................................................................................... 8 图表7：导弹组成 ............................................................................................................. 8 图表8：导弹分