有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 基础化工行业 行业研究 | 行业周报 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2022年3月11日美国原油商业库存4.159亿桶，周增加430万桶；汽油库存2.410亿桶，周减少360万桶；馏分油库存1.142亿桶，周增加30万桶；丙烷库存0.33308亿桶，周减少222.2万桶。美国原油产量及钻机数：2022年3月11日美国原油产量为1160万桶/天，周数量不变，较一年前增加70万桶/天。3月18日美国钻机数663台，周数量不变，年增加252台；加拿大钻机数206台，周减少30台，年增加84台。其中美国采油钻机524台，周减少3台，年增加206台。 价格变化： ⚫ 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为动力煤（秦皇岛）（上涨52.5%）、硝酸铵-国际（上涨21.1%）、硫酸（上涨15.6%）；跌幅前3名为：草铵膦（下跌25.0%）、液氯（下跌22.7%）、石脑油（下跌21.5%）。 ⚫ 月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为动力煤（秦皇岛）（上涨52.5%）、硫酸（上涨47.8%）、丁二烯（上涨36.2%）；跌幅前3名为：草铵膦（下跌37.3%）、甘氨酸（下跌31.5%）、三聚氰胺（下跌20.3%）。 价差变化： ⚫ 本周价差涨幅前3名的产品分别为油头乙二醇全价差（上涨986.9%）、苯乙烯全价差（上涨733.4%）、PTA全价差（上涨506.2%）；跌幅前3名为：煤头乙二醇价差（下跌1190.9%）、磷酸二铵（下跌830.9%）、PX（下跌290.4%）。 ⚫ 月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为R410a价差（上涨500.0%）、苯乙烯（上涨244.7%）、丁二烯价差（上涨153.3%）；跌幅前3名为：DMAC价差（下跌1590.1%）、R134a价差（下跌236.8%）、聚乙烯价差（下跌223.9%）。 ⚫ 近期油价处于高位，市场担忧油价超过80美金/桶后，大炼化的盈利能力将会受影响。我们认为，成品油方面，由于我国成品油定价机制更加市场化，在40-130美金/桶的区间内，只要油价不急涨急跌，未来成品油大概率会有一个合理的盈利区间。化工品方面，由于供给端约束的存在，成本端的上涨大概率能够向下游传导，且目前聚乙烯为代表的化工品价差处于底部，向下空间较小。建议关注荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)、桐昆股份(601233，买入)的投资机会。 ⚫ 俄乌冲突，原油和其他大宗商品上涨，通胀上行，建议关注农化相关机会。化肥方面，由于全球化肥供给新增产能极为有限，全球化肥供需维持脆弱紧平衡，虽然近期价格较为平稳，但从近日美股化肥标的涨幅看存在价格继续上涨预期及板块的交易性机会，建议关注云天化(600096，增持)、兴发集团(600141，买入)、司尔特(002538，买入)、四川美丰(000731，未评级)、阳煤化工(600691，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)等。农药方面，高粮价支撑农药需求和价格接受度，关注竞争力突出的全球化布局农药企业润丰股份(301035，买入)。 风险提示 ⚫ 乙烯与油价价差进一步收窄，化工品需求不及预期，原油价格大幅波动，地缘政治。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2022年03月20日 倪吉 021-63325888*7504 niji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517120003 万里扬 021-63325888*2504 wanliyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090003 袁帅 yuanshuai@orientsec.com.cn 顾雪莺 guxueying@orientsec.com.cn 东方证券化工周报-3月第3周 看好（维持） 基础化工行业行业周报 —— 东方证券化工周报-3月第3周 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 本周核心观点 ............................................................................................. 4 2 原油及化工品价格信息 ................................................................................ 4 2.1 原油 .............................................................................................................................. 4 2.2 化工品 .......................................................................................................................... 4 风险提示 ........................................................................................................ 5 基础化工行业行业周报 —— 东方证券化工周报-3月第3周 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨） .................................................................................... 5 表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨） .................................................................................... 5 基础化工行业行业周报 —— 东方证券化工周报-3月第3周 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 1 本周核心观点 近期油价处于高位，市场担忧油价超过80美金/桶后，大炼化的盈利能力将会受影响。我们认为，成品油方面，由于我国成品油定价机制更加市场化，在40-130美金/桶的区间内，只要油价不急涨急跌，未来成品油大概率会有一个合理的盈利区间。化工品方面，由于供给端约束的存在，成本端的上涨大概率能够向下游传导，且目前聚乙烯为代表的化工品价差处于底部，向下空间较小。建议关注荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)、桐昆股份(601233，买入)的投资机会。 俄乌冲突，原油和其他大宗商品上涨，通胀上行，建议关注农化相关机会。化肥方面，由于全球化肥供给新增产能极为有限，全球化肥供需维持脆弱紧平衡，虽然近期价格较为平稳，但从近日美股化肥标的涨幅看存在价格继续上涨预期及板块的交易性机会，建议关注云天化(600096，增持)、兴发集团(600141，买入)、司尔特(002538，买入)、四川美丰(000731，未评级)、阳煤化工(600691，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)等。农药方面，高粮价支撑农药需求和价格接受度，关注竞争力突出的全球化布局农药企业润丰股份(301035，买入)。 我们看好己二酸未来的价格和盈利，一方面PBAT和尼龙66这两个新需求点很快将开始大幅拉动己二酸需求，另一方面在双碳目标的背景下，传统制氢方式的碳排放过大，会严重约束未来己二酸产能扩张的可能性。我们认为未来己二酸的价格中枢很可能类似当下的BDO，经测算，未来己二酸价格和价差有望分别达到17000元/吨和10000元/吨，盈利天花板很高。建议关注华鲁恒升(600426，买入)、恒力石化(600346，买入)，前者拥有36万吨己二酸产能，并还有一定的扩产能力；后者规划新建30万吨己二酸产能。 在能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变过程中，我们认为轻烃化工企业因拥有最低能耗的烯烃和最低排放的氢气，在碳中和情景下价值巨大，仍有待重估，建议关注万华化学(600309，买入)、卫星化学(002648，买入)、东华能源(002221，未评级)、金能科技(603113，买入)等。另外，中央经济会议还提及“加快构建废弃物循环利用体系”，建议关注具备领先再生聚酯和再生锦纶技术的EPC服务商三联虹普(300384，买入)，以及再生PS龙头英科再生(688087，未评级)。 2 原油及化工品价格信息 2.1 原油 截至3月19日，Brent油价周下跌4.2%至107.93美元/桶。本周前期，市场认为俄乌局势有缓和转机，叠加美国商业原油库存增长，油价下跌，周内后期俄乌谈判进展缓慢，供应风险仍存，油价再度上涨。2022年3月11日美国原油商业库存4.159亿桶，周增加430万桶；汽油库存2.410亿桶，周减少360万桶；馏分油库存1.142亿桶，周增加30万桶。 2.2 化工品 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为动力煤（秦皇岛）（上涨52.5%）、硝酸铵-国际（上涨21.1%）、硫酸（上涨15.6%）；跌幅前3名为：草铵膦（下跌25.0%）、液氯（下跌22.7%）、石脑油（下跌21.5%）。本周硫酸价格继续上涨，成本端有硫磺价格上涨支撑（+7.4%），同时下游正值春耕旺季，磷肥企业高负荷生产，需求旺盛。草铵膦由于前期价格持续下滑，下游采购商观望为主，再加上市场库存充裕，价格跌势继续。 基础化工行业行业周报 —— 东方证券化工周报-3月第3周 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨） 周涨幅前六 产品 价格 周变动 月变动 1 动力煤（秦皇岛） 1525 52.5% 52.5% 2 硝酸铵-国际 920 21.1% 21.1% 3 硫酸 770 15.6% 47.8% 月涨幅前六 产品 价格 周变动 月变动 1 动力煤（秦皇岛） 1525 52.5% 52.5% 2 硫酸 770 15.6% 47.8% 3 丁二烯 10450 1.7% 36.2% 周跌幅前六 产品 价格 周变动 月变动 1 草铵膦 172500 -25.0% -37.3% 2 液氯 1109 -22.7% 5.5% 3 石脑油 6768 -21.5% 8.1% 月跌幅前六 产品 价格 周变动 月变动 1 草铵膦 172500 -25.0% -37.3% 2 甘氨酸 18500 -5.1% -31.5% 3 三聚氰胺 11145 0.8% -20.3% 数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所 本周价差涨幅前3名的产品分别为油头乙二醇全价差（上涨986.9%）、苯乙烯全价差（上涨733.4%）、PTA全价差（上涨506.2%）；跌幅前3名为：煤头乙二醇价差（下跌1190.9%）、磷酸二铵（下跌830.9%）、PX（下跌290.4%）。前期国际石脑油价格受成本端支撑而高位运行，导致下游炼厂多让利出货继而低位开工，需求有限，本周国际石脑油价格下跌，下游产品价差有所回升。 表2：化工品价差涨幅榜（单位：元