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电源管理IC优秀厂商,加码车规和工规高端产品长期成长事件

芯朋微,6885082022-03-18毛正华鑫证券十***
电源管理IC优秀厂商,加码车规和工规高端产品长期成长事件

2022年03月18日 芯朋微(688508):电源管理IC优秀厂商,加码车规和工规高端产品长期成长 推荐(维持) 事件 分析师:毛正 执业证书编号:S1050521120001 邮箱:maozheng@cfsc.com.cn 联系人:刘煜 执业证书编号:S1050121110011 邮箱:liuy@cfsc.com.cn 基本数据 2022-03-18 当前股价(元) 104.00 总市值(亿元) 117.6 总股本(百万股) 113.1 流通股本(百万股) 67.6 52周价格范围(元) 66.71-166.86 日均成交额(百万元) 205.4 市场表现 资料来源:Wind,华鑫证券研究 相关研究 《芯朋微(688508)公司点评:深耕电源管理芯片赛道,股权激励彰显信心》2022-01-11 芯朋微发布2021年年度业绩报告:公司2021年实现营业收入为7.53亿元,同比增长75.44%,实现归母净利润2.01亿元,同比增长101.81%,实现扣非后归母净利润1.51亿元,同比增长88.42%。 投资要点 ▌2021年度业绩超预告上限,四季度表现全年最佳 根据公司年度业绩报告,剔除股份支付费用影响后全年实现归母净利润为2.38亿元,同比增长139.08%,扣非后归母净利润1.89亿元,同比增长134.51%。Q4业绩为全年最佳,实现营业收入为2.18亿元,同比增长45.33%,单季度归母净利润为0.72亿元,同比增长80%,环比增长22%。 细分产品来看,家电类、标准电源类、工控类分别实现营收3.46亿/2.59亿/1.18亿,分别同比增长89.47%/54.88%/ 122.83%,毛利率方面,2021年公司整体毛利率为43%(同比+5.3pct),其中家电类、标准电源类、工控类毛利率分别为46.01%/34.2%/55.01%,分别同比上升1.32pct/5.51pct/ 11.54pct。期间费用方面,受股权激励摊销影响公司期间费用率有所上升,2021年期间费用率(不含研发)为3.92%(同比+1.01pct),其中销售费用率为1.38%(同比+0.16pct),管理费用率3.51%(同比+0.12pct),财务费用率-0.96%(同比+0.74pct)。此外,2021年公司研发费用率达到17.49%,同比增长3.84pct。 ▌专注电源管理赛道,各产品线协同效应显著提升 公司在AC-DC和Gate Driver等高压电源管理芯片领域具有较强的技术实力和市场竞争力。家电领域,公司是国内家电品牌厂商的主流国产电源芯片提供商,2021年在小家电市占率继续提升,在大家电全面突破标杆客户,电源及驱动芯片逐步放量;标准电源领域,公司是网通、DVB、手机快充龙头生产商主要的国产电源芯片提供商,2021年在电商客户和手机品牌客户的电源芯片逐步上量;工控领域,公司是电机、智能电表、通信基站的领先国产电源芯片提供商,2021年在电机、电力、通信三大板块的电源及驱动芯片标杆客户产品上量,销售额大幅提升。同时随着产品线的丰富完善,公司已从过去的单一提供高压电源管理芯片,逐步发展为向客户整机系统提供从高低压电源、驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案(包括AC-DC、DC-DC、Gate Driver(HV&LV)等多品类电源管理芯片),缩短了终端客户的开-40%-20%0%20%40%60%80%芯朋微沪深300证券研究报告 公司点评报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 发周期,显著提升公司各产品线的协同效应。 ▌加码车规和工业级高端产品研发,受益于汽车电动化及工业数字化 公司拟定增募集不超过10.99亿元用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目(投资金额3.84亿元)、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目(投资金额4.73亿元)及苏州研发中心项目(投资金额2.42亿元)。 布局高成长性新能源汽车赛道,共建产线提升竞争力:公司将针对新能源汽车开发面向400V/800V电池的高压电源转换分配系统、高压驱动系统的系列芯片,包括高压电源控制芯片、高压半桥驱动芯片、高压隔离驱动芯片、高压辅助源芯片以及智能IGBT和SiC器件。同时,公司携手封测厂商建设车规级半导体封测产线,加强项目产品线配套封测产能保障,有利于公司形成智能功率器件、功率控制芯片和功率模块的组合产品技术优势,提升在目标市场的产品线覆盖率。 切入大功率数字化工业场景,打破高端领域海外垄断:公司将面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景,开发包括大功率数字电源控制芯片、集成桥式驱动和智能采样的高频开关模块、高频GaN驱动芯片、智能GaN器件及GaN模块等产品,并配套建设工业级半导体测试中心。工业电源管理芯片市场技术门槛较高,公司有望逐步填补国内电源管理领域数字化解决方案的空白,实现中高端应用领域所需数字电源管理芯片产品的国产替代。 我们认为,公司在高压电源管理芯片领域已具备领先地位,各产品线协同效应显著提升,此次布局的新能源车高压芯片及工业电源管理芯片均属于高毛利率的高景气成长赛道,未来有望助力公司进一步提升综合竞争实力,中长期成长动能充足。 ▌盈利预测 暂不考虑增发股本的影响,预测公司2022-2024年收入分别为11.07、15.43、19.69亿元,EPS分别为2.40、3.37、4.46元,当前股价对应PE分别为43、31、23倍,维持“推荐”投资评级。 ▌风险提示 行业景气度下行风险、增发进度不及预期风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万元) 753 1,107 1,543 1,969 增长率(%) 75.4% 47.0% 39.4% 27.6% 归母净利润(百万元) 201 272 381 504 增长率(%) 101.8% 35.0% 40.2% 32.4% 摊薄每股收益(元) 1.78 2.40 3.37 4.46 ROE(%) 13.3% 15.6% 18.5% 20.4% 资料来源:Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产:营业收入7531,1071,5431,969现金及现金等价物7105558271,138营业成本4296198561,092应收款128334423486营业税金及附加571013存货102189214257销售费用10131720其他流动资产466484506528管理费用26374961流动资产合计1,4061,5621,9702,408财务费用-7-2-2-3非流动资产:研发费用132166232276金融类资产428428428428费用合计161214295353固定资产69108178245资产减值损失0000在建工程73129132113公允价值变动0000无形资产16141311投资收益17202020长期股权投资5555营业利润212286401531其他非流动资产67676767加:营业外收入0000非流动资产合计228322393440减:营业外支出0000资产总计1,6341,8842,3642,848利润总额212286401531流动负债:所得税费用11152027短期借款0000净利润201272381504应付账款、票据5175237303少数股东损益0000其他流动负债`55555555归母净利润201272381504流动负债合计107130293358非流动负债:主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债12121212营业收入增长率75.4%47.0%39.4%27.6%非流动负债合计12121212归母净利润增长率101.8%35.0%40.2%32.4%负债合计119143305371盈利能力所有者权益毛利率43.0%44.1%44.5%44.6%股本113113113113四项费用/营收21.4%19.3%19.1%17.9%股东权益1,5151,7412,0582,478净利率26.7%24.6%24.7%25.6%负债和所有者权益1,6341,8842,3642,848ROE13.3%15.6%18.5%20.4%偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率7.3%7.6%12.9%13.0% 净利润201272381504营运能力 少数股东权益0000总资产周转率0.50.60.70.7 折旧摊销96913应收账款周转率5.93.33.74.1 公允价值变动0000存货周转率4.23.34.14.3 营运资金变动46-28726-63每股数据(元/股)经营活动现金净流量257-9416455EPS1.782.403.374.46投资活动现金净流量-515-95-73-48P/E58.443.330.923.3筹资活动现金净流量103-46-64-85P/S15.610.67.66.0现金流量净额-155-150279322P/B7.86.85.74.7公司盈利预测(百万元)资料来源:Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子组介绍 毛正:复旦大学硕士,三年美国半导体上市公司工作经验,曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目,五年商品证券投研经验,2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师,内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师,iFind 2020年度行业最具人气分析师;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜:新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士,曾于中科寒武纪任芯片设计工程师,2021年加入华鑫证券研究所,从事电子行业研究。 赵心怡:香港中文大学电子工程学士,香港科技大学硕士,2021年加入华鑫证券研究所,从事电子行业研究,主要覆盖消费电子方向。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明: 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业投资评级说明: 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内,行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司(以下简称“华鑫证券”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作,仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料,华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正,但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据,该等信息、意见并未考虑到获取本报告人