东吴期货研究所 021-33666347 www.dwfutures.com 一、 市场行情综述 二、 关键利率综述 三、 相关数据 四、 政经要闻 【观点与策略】 上周资金利率保持平稳，央行通过公开市场操作回笼资金，实现净回笼 6200 亿；央行于1月发布 2021 年四季度货币政策执行报告，对国内经济而言，央行再次强调“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”；其次，央行认为“CPI 运行中枢可能较上年温和上升”、“总体压力可控”；再次，对外部环境而言，在“更趋复杂严峻”基础上，此次新增“不确定性”，并进一步明确不确定性在于“疫情、通胀和发达经济体货币政策调整”。总体上，央行指出了经济偏弱、通胀暂时无忧，海外环境变数需密切关注。在此定调的基础上，央行指出下一阶段货币政策要“灵活适度，加大跨周期调节力度”，“充足发力、精准发力、靠前发力”，“引导金融机构有力扩大贷款投放”，“发挥好货币政策工具的总量与结构双重功能”，“实现总量稳、结构优的较好组合”，表述明显要比 2021 年三季度货政报告更为积极，特别是“有力扩大”贷款投放。对于流动性而言，央行表述与 2021 年三季度基本相似，要求“流动性合理充裕”、“引导市场利率围绕政策利率附近波动”。 按美元计，1-2月出口同比16.3%，预期15.5%，2021年12月为20.9%；进口同比15.5%，预期14.7%，2021年12月为19.5%；顺差1159.5亿美元，同比增19.5%；1-2月出口延续超预期，价格因素仍是重要支撑；2022年出口大概率趋回落、但韧性仍强。1-2月进口仍偏强，能源进口、价格因素是主要支撑，特别是能源进口同比增59.0%，拉动1-2月进口约10.1个百分点。2月CPI同比为0.9%，持平前值；PPI同比为8.8%，较前值回落0.3个点。但从环比看，CPI由0.4%上行至0.6%，PPI由-0.2%上行至0.5%，均有明显加速。CPI环比涨幅扩大的0.2个点中，非食品是主要带动，特别是工业消费品，价格环比由前值的持平转为上涨0.8%，主要是能源价格上涨带动；PPI环比涨幅扩大的0.7个点更显然主要是原油、有色等国际定价商品价格的带动；大宗商品价格上涨带动通胀预期上行。2月新增人民币贷款1.23万亿，去年同期1.36万亿；新增社融1.19万亿，去年同期1.72万亿；社融存量增速10.2%，前值10.5%；M2同比9.2%，前值9.8%；M1同比4.7%，前值-1.9%。居民按揭首次负增长、且连续3个月同比少增，指向地产销售仍弱，也预示后续虽然大概率会继续放松调控，但地产能否真正好转仍有较大不确定性。 2022年1-2月经济数据同比增速较去年底全面回升，1-2月工业增加值同比为7.5%，高于去年12月的4.3%，略低于去年同期两年平均的8.1%；社会消费品零快手必读——国债期货日报 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 李高锋 021-63123067 从业证书：F3014109 投资咨询证书：Z0011852 期市有风险，投资需谨慎 2022年3月18日星期五 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 售总额同比增长6.7%，高于去年12月的1.7%、去年同期两年平均的3.2%；固定资产投资同比为12.2%，高于去年12月4.9%、去年同期两年平均的1.7%。 1-2月份经济数据好转，短期看宽松预期落空；但3月份新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长仍面临较大压力，后期货币政策仍有宽松空间；未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国 10 年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差缩小，会牵制中国 10 年期国债利率的波动。策略上 10 年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。 一、【市场行情综述】 2022-02-22合约收盘价 元涨跌 元涨跌幅 %持仓量 手持仓量变化 手成交额 亿元成交量 手T2203100.27-0.135-0.1324,954-4,875114.3111,395T220699.79-0.465-0.46149,94414,764968.3396,764T220999.54-0.490-0.493,12834714.621,465TF2203101.60-0.220-0.2223,439-3,62187.898,639TF2206101.23-0.300-0.3085,9552,574458.8445,255TF2209100.96-0.325-0.321,1161625.64558TS2203101.12-0.080-0.0817,678-3,937207.8510,273TS2206101.10-0.130-0.1326,6081,983259.3312,816TS2209100.95-0.140-0.14704122.12105 数据来源：Wind、东吴期货研究所 二、【关键利率】 1货币市场利率 -20-15-10-50510152025300.81.31.82.32.83.33.81D7D14D21D1M利差-bps-右2022-02-212022-02-221.21.72.22.73.22021-08-182021-09-012021-09-152021-09-292021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-052022-01-192022-02-022022-02-16%R007R001R014 数据来源：Wind、东吴期货研究所 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 2国债收益率曲线 01234562.22.32.42.52.62.72.82.91Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y利差-bps-右2022-02-212022-02-22%1.822.22.42.62.833.22021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-15%1年3年5年10年7年 数据来源：Wind、东吴期货研究所 三、【相关数据】 1公开市场与MLF操作统计 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 指标名称公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放指标名称中期借贷便利(MLF):投放:当月值中期借贷便利(MLF):收回:当月值中期借贷便利(MLF):期末余额2022-02-18500.00-3,000.00-2,500.002022-017,000.005,000.0047,500.002022-02-111,000.00-9,000.00-8,000.002021-125,000.009,500.0045,500.002022-02-042,050.00-50.002,000.002021-1110,000.0010,000.0050,000.002022-01-289,000.00-5,000.004,000.002021-105,000.005,000.0050,000.002022-01-215,000.00-500.004,500.002021-096,000.006,000.0050,000.002022-01-14500.00-400.00100.002021-086,000.007,000.0050,000.002022-01-07400.00-7,000.00-6,600.002021-071,000.004,000.0051,000.002021-12-316,550.00-550.006,000.002021-062,000.002,000.0054,000.002021-12-241,000.00-500.00500.002021-051,000.001,000.0054,000.002021-12-17500.00-500.000.002021-041,500.001,000.0054,000.002021-12-10500.00-2,300.00-1,800.002021-031,000.001,000.0053,500.002021-12-032,350.00-4,050.00-1,700.002021-022,000.002,000.0053,500.002021-11-264,000.00-2,100.001,900.002021-015,000.003,000.0053,500.002021-11-192,100.00-5,000.00-2,900.002020-129,500.006,000.0051,500.002021-11-125,000.00-2,200.002,800.002020-1110,000.006,000.0048,000.002021-11-052,200.00-10,000.00-7,800.002020-105,000.002,000.0044,000.002021-10-2910,050.00-3,250.006,800.002020-096,000.002,000.0041,000.002021-10-223,200.00-600.002,600.002020-087,000.005,500.0037,000.002021-10-15600.00-5,100.00-4,500.002020-074,000.004,000.0035,500.002021-10-08100.00-2,900.00-2,800.002020-062,000.007,400.0035,500.002021-10-015,050.00-2,250.002,800.002020-051,000.002,000.0040,900.002021-09-244,600.00-900.003,700.002020-041,000.002,000.0041,900.002021-09-171,400.00-500.00900.002020-031,000.000.0042,900.002021-09-10500.00-1,300.00-800.002020-022,000.000.0041,900.002021-09-031,300.00-1,750.00-450.002020-013,000.000.0039,900.002021-08-271,750.00-500.001,250.0020