根据申港证券股份有限公司的证券研究报告，首创环保（600008.SH）是一家以水务起家的公司，不断扩展业务范围，形成了城镇水务、固废业务、生态环境综合治理和绿色资源管理四大板块。公司的营收主要来源于水固两部分，业绩快速增长。2016-2020年，公司营业收入及归母净利润复合增长率均在24%以上。2021年公司提出“生态+”战略，收购首创大气补完“水、固、气、能”战略布局，通过增进业务协同带动综合业绩开拓。公司运营增效，护航水务持续增长。收集率驱动水量增长，运营放大量价增量收益。供水市场趋于饱和，水价改革凸显运营价值。公司以生活垃圾为主线，形成了以焚烧为核心的固废业务布局。储备项目73个，总处理规模1372万吨/年。其中垃圾焚烧项目2020-2021H1投产焚烧产能9500吨/日，且尚有1万吨/日以上的产能计划2年内投产。焚烧运营开展顺利，2020年上网电量提升至6.1亿度，吨垃圾发电量、上网电量占发电量比率均居行业前列，固废业务有望在“十四五”期间进入快速增长期。公司成功发布富国首创REIT产品，是9个首批试点中唯一一个污水资产产品。REITs的发行在盘活存量资产的同时，还能够反映市场基于管理运营水平对存量资产价值的再评估情况。根据富国首创REIT的估值估算公司旗下控股公司已投产产能的估值可达213.5亿元，管理运营对公司估值提升潜力广阔。我们预测公司2021-2023年营业收入为243亿元，311亿元，387亿元，归母净利润为22.9亿元，23.5亿元，29.98亿元。对应PE分别为11.14，10.88，8.52。首次覆盖公司，给予“买入”评级。
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